Implied Volatility

ヤナはビットコインを今すぐ買いたいわけではありません。そこで call、つまり買い手に所定の価格で原資産を買う権利を与えるオプションを見ます。買う義務はなく、契約によっては現物の受け渡しではなく現金決済です。この権利の代金がプレミアムです。価格と条件を知ったヤナは、どれほどのビットコインの変動が織り込まれているのか考えます。通常、モデルはボラティリティを入力してプレミアムを計算します。IV では逆に、分かっているプレミアムから対応するボラティリティを探します。CME もこの違いを説明しています。必ず起きる未来を知るのではなく、価格と仮定に合う値を求めるのです。 [1]

過去のビットコイン価格からボラティリティを計算すれば、測っているのは歴史です。選ぶ期間や方法が結果に影響します。一方 IV は、残された期間に対するオプションの現在の評価から生まれます。OIC は両者を区別しています。重要な出来事を前に、市場が最近の穏やかな過去より大きな不確実性を織り込めば、計算間違いがなくても値は大きく違います。過去のボラティリティも IV も、それだけで次の方向が上か下かを示しません。話しているのは変動の大きさであり、向きではありません。 [2]

支払った金額だけでは逆算できません。ヤナには原資産価格、権利を使う際の約定価格である行使価格、残存期間、金利の仮定が必要です。オプションの種類、早期行使の可否、決済通貨も調べます。ビットコインそのもののオプションと、先物のオプションは異なります。OIC は Black-Scholes の入力と限界を説明しています。不適切なモデルでも精密そうな数字は出せますが、契約に合うとは限りません。IV には何をどう計算したか分かる情報が必要です。 [3]

ヤナが表を開いても、ビットコイン全体に共通する唯一のボラティリティは見つかりません。行使価格や満期によって IV が違うことがあります。CME は volatility skew、すなわち行使価格間の IV の違いを説明しています。さらに複数の満期を加えると、より広い値の曲面になります。単純に比べるには条件をそろえる必要があり、そうしないと契約の変更を評価の変化と取り違えます。CME の他市場の例は原理を示すもので、ビットコインの曲線の形を永久に定めるものではありません。一つのオプションの数字ですべてを代表することはできません。 [1]

モデルの他の入力を固定して IV だけが変わると考えます。そのときオプション価格がどれほど反応するかを表すのが Vega です。通常の買い持ちの call または put、つまり買う権利または売る権利では、IV が高いほどモデル上の価値が増えます。OIC はこの関係を説明しています。しかし実際には、ビットコイン価格が動き、時間が経ち、他の入力も同時に変わり得ます。Vega 自体も変わります。現在の状態付近の小さな変化には有用でも、どれほど大きな変動率の跳躍にも正確な価格を予測できる値ではありません。 [4]

表全体の代わりに、ヤナは CME CF Bitcoin Volatility Indices を目にするかもしれません。これは CME のビットコイン先物オプションの価格を使い、公表された方法で所定の期間のボラティリティ評価をまとめる指数です。好きなオプションの IV を別名で呼んだものではありません。入力の選択と処理も指数の定義に含まれます。比較前には、対象期間と観測時点を確かめます。指数も将来実際に起きる変動を先に測ることはできず、所定のルールによる現在のオプション評価を表します。 [5]

予想された発表の前には、オプション価格がより大きな不確実性を織り込むことがあります。出来事が驚きなく終わると、その評価部分は下がるかもしれません。OIC は、原資産が上がっていても call が値下がりする理由を説明しています。ヤナはビットコインの方向を当てながら、オプションでは損をする可能性があります。IV とともに時間価値や原資産価格も変わり、費用もかかります。結果全体を調べる必要があり、一つの数字には帰せません。IV が高いだけで、オプションを売ることが安全または有利になるわけでもありません。 [6]

IV を記録したり昨日と比べたりする前に、ヤナはモデル、契約、時刻、気配値の出所を控えます。買値、売値、使っていれば中間値も区別します。OIC が指摘するように、Black-Scholes は実際の市場を完全には描けません。モデルの数値は価格の限界でも、保証された範囲でも、最大損失でもありません。下の詳しい例は計算の仕組みを示します。実際のポジションを考えるには、契約ルール、費用、仮定が成立しない場合のシナリオも必要です。 [3]