Implied Volatility

याना अभी बिटकॉइन नहीं खरीदना चाहती। वह call ऑप्शन देखती है, जो खरीदार को तय कीमत पर आधार परिसंपत्ति खरीदने का अधिकार देता है, दायित्व नहीं। अनुबंध परिसंपत्ति देने के बजाय नकद निपटान भी तय कर सकता है। इस अधिकार की कीमत ऑप्शन प्रीमियम कहलाती है। प्रीमियम और शर्तें जानकर याना पूछती है कि भाव में बिटकॉइन का कितना उतार-चढ़ाव शामिल है। आम तौर पर मॉडल में volatility डालकर प्रीमियम निकालते हैं। IV में रास्ता उलटता है: ज्ञात प्रीमियम से उससे मेल खाने वाली volatility खोजते हैं। CME भी यह अंतर समझाता है। मॉडल निश्चित घटना नहीं बताता; वह भाव और मान्यताओं के अनुरूप मान खोजता है। [1]

पिछले बिटकॉइन भावों से volatility निकालते समय याना इतिहास माप रही होती है। चुनी गई अवधि और गणना-पद्धति महत्वपूर्ण हैं। IV इसके बजाय ऑप्शन की शेष अवधि के लिए आज के मूल्यांकन से आती है। OIC इन मापों को अलग करता है। बिना गणना की गलती के भी दोनों काफी भिन्न हो सकते हैं: बड़ी घटना से पहले बाज़ार हाल के शांत अतीत से ज्यादा अनिश्चितता की कीमत लगा सकता है। ऐतिहासिक या निहित volatility अकेले नहीं बताती कि अगला भाव ऊपर जाएगा या नीचे। यहाँ बात उतार-चढ़ाव के आकार की है, दिशा की नहीं। [2]

केवल चुकाई गई रकम से उलटा हिसाब नहीं लगाया जा सकता। याना को आधार परिसंपत्ति का भाव, अधिकार इस्तेमाल करने के लिए तय exercise price, शेष समय और ब्याज की मान्यताएँ चाहिए। वह ऑप्शन का प्रकार, समय से पहले अधिकार इस्तेमाल करने की अनुमति और निपटान की मुद्रा भी जाँचती है। सीधे बिटकॉइन पर ऑप्शन और futures पर ऑप्शन अलग हैं। OIC, Black-Scholes के इनपुट और सीमाएँ समझाता है। गलत तरह का मॉडल सटीक दिखने वाला अंक दे सकता है, पर वह अनुबंध से मेल नहीं खाएगा। इसलिए IV के साथ यह समझ आना चाहिए कि क्या और कैसे गिना गया। [3]

याना तालिका खोलती है तो पूरे बिटकॉइन के लिए एक अकेली volatility नहीं पाती। अलग exercise prices और समाप्ति-तिथियों की IV अलग हो सकती है। CME, volatility skew समझाता है: exercise prices के बीच निहित volatility का अंतर। अलग समाप्ति-तिथियाँ जोड़ने पर मानों की एक विस्तृत सतह बनती है। साधारण तुलना के लिए शर्तें समान होनी चाहिए, नहीं तो अनुबंध बदलने को मूल्यांकन बदलना समझ सकते हैं। अन्य बाज़ारों के CME उदाहरण सिद्धांत बताते हैं, बिटकॉइन की वक्र-रेखा का स्थायी आकार नहीं। एक चुने हुए ऑप्शन का अंक बाकी सभी का प्रतिनिधि नहीं है। [1]

मान लें कि IV बदलती है, लेकिन मॉडल के बाकी इनपुट स्थिर रहते हैं। Vega बताती है कि ऑप्शन का भाव इस बदलाव के प्रति कितना संवेदनशील है। सामान्य खरीदे गए call या put, यानी खरीदने या बेचने के अधिकार, की मॉडल कीमत अधिक IV से बढ़ती है। OIC यह संबंध समझाता है। असली स्थिति में लेकिन बिटकॉइन का भाव बदल सकता है, समय बीतता है और दूसरे इनपुट भी साथ बदलते हैं। Vega खुद भी बदलती है। वर्तमान स्थिति के आसपास छोटे बदलावों के लिए यह उपयोगी है, लेकिन volatility में कितनी भी बड़ी छलाँग के बाद सटीक भाव की भविष्यवाणी नहीं है। [4]

पूरी तालिका के बजाय याना को CME CF Bitcoin Volatility Indices मिल सकते हैं। ये CME के बिटकॉइन futures पर ऑप्शनों के भाव इस्तेमाल करते हैं और प्रकाशित पद्धति से तय समय-क्षितिज की volatility का मूल्यांकन समेटते हैं। यह किसी भी चुने हुए ऑप्शन की IV का सिर्फ नया नाम नहीं है। इनपुट का चयन और प्रसंस्करण सूचकांक की परिभाषा का हिस्सा हैं। इसलिए तुलना से पहले याना अवधि और अवलोकन का समय जाँचती है। सूचकांक भी भविष्य में सचमुच होने वाले उतार-चढ़ाव को पहले से नहीं मापता; वह तय नियमों के अनुसार आज का ऑप्शन मूल्यांकन बताता है। [5]

अपेक्षित घोषणा से पहले ऑप्शन का भाव अधिक अनिश्चितता शामिल कर सकता है। घटना बिना आश्चर्य गुजरने पर मूल्यांकन का यह हिस्सा घट सकता है। OIC समझाता है कि आधार परिसंपत्ति बढ़ने पर भी call का मूल्य क्यों गिर सकता है। इसलिए याना बिटकॉइन की दिशा सही समझकर भी ऑप्शन पर नुकसान कर सकती है। IV के साथ समय-मूल्य और आधार भाव बदलते हैं, और लागत भी चुकानी होती है। पूरे नतीजे को समझना जरूरी है, उसे एक अंक पर नहीं डाल सकते। ऊँची IV अकेले ऑप्शन बेचने को सुरक्षित या फायदेमंद भी नहीं बनाती। [6]

IV सहेजने या कल से तुलना करने से पहले याना मॉडल, अनुबंध, समय और भाव का स्रोत लिखती है। खरीद भाव, बिक्री भाव और इस्तेमाल हुआ हो तो बीच का भाव अलग पहचानती है। OIC याद दिलाता है कि Black-Scholes असली बाज़ारों का पूर्ण वर्णन नहीं करता। इसलिए मॉडल का परिणाम मूल्य-सीमा, पक्का दायरा या अधिकतम नुकसान नहीं है। नीचे का विस्तृत उदाहरण हिसाब का तरीका दिखाता है। असली स्थिति के लिए अनुबंध के नियम, लागत और उन परिस्थितियों को भी देखना पड़ता है जहाँ मान्यताएँ सही न निकलें। [3]