Implied Volatility

Яна не хочет покупать биткоин сразу. Она смотрит опцион call, дающий покупателю право, но не обязанность, купить базовый актив по согласованной цене; договор может предусматривать денежный расчёт вместо поставки. За это право платят опционную премию. Яна знает цену и условия и спрашивает, какой масштаб колебаний биткоина в них заложен. Обычно модель получает волатильность на входе и рассчитывает премию. Для IV идут наоборот: по известной премии ищут подходящую волатильность. CME тоже объясняет это различие. Модель раскрывает не неизбежное будущее, а значение, соответствующее цене и предположениям. [1]

Рассчитывая волатильность по прошлым ценам биткоина, Яна измеряет историю. Важны выбранный период и способ расчёта. IV, напротив, происходит из текущей оценки опциона на оставшийся срок. OIC различает эти показатели. Они могут сильно расходиться без ошибки: перед важным событием рынок способен оценивать большую неопределённость, чем показывает недавнее спокойное прошлое. Ни историческая, ни подразумеваемая волатильность сама не говорит, пойдёт следующая цена вверх или вниз. Речь о масштабе колебаний, а не об их направлении. [2]

Одной уплаченной суммы недостаточно для обратного расчёта. Яне нужны цена базового актива, цена исполнения — согласованная цена реализации права, оставшееся время и предположения о процентной ставке. Она проверяет тип опциона, возможность досрочного исполнения и валюту расчёта. Опцион на сам биткоин отличается от опциона на фьючерс. OIC описывает входные данные и ограничения Black-Scholes. Неподходящая модель может дать точное на вид число, которое не соответствует договору. Поэтому для IV должно быть понятно, что и как рассчитывалось. [3]

Яна открывает таблицу и не находит единой волатильности для всего биткоина. Разные цены исполнения и сроки могут иметь разные IV. CME объясняет volatility skew — различия подразумеваемой волатильности между ценами исполнения. Добавив сроки, получаем более широкую поверхность значений. Для простого сравнения нужны одинаковые условия, иначе замену контракта можно принять за изменение оценки. Примеры CME из других рынков объясняют принцип, но не задают постоянную форму биткоиновой кривой. Один выбранный опцион не представляет все остальные. [1]

Представим, что IV меняется, а остальные данные модели остаются прежними. Vega описывает чувствительность цены опциона к этому изменению. Для обычного купленного call или put, то есть права купить или продать, более высокая IV повышает модельную стоимость. OIC объясняет эту связь. В реальной позиции, однако, одновременно меняется биткоин, проходит время и сдвигаются другие параметры. Сама Vega тоже меняется. Она полезна для небольших изменений около текущего состояния, но не даёт точного прогноза цены при произвольно большом скачке волатильности. [4]

Вместо полной таблицы Яна может встретить CME CF Bitcoin Volatility Indices. Они используют цены опционов на биткоиновые фьючерсы CME и по опубликованной методике обобщают оценку волатильности для определённого горизонта. Это не просто другое имя IV произвольного опциона. Выбор и обработка данных входят в определение индекса. Перед сравнением Яна проверяет горизонт и время наблюдения. Индекс тоже не измеряет заранее будущие фактические колебания: он описывает сегодняшнюю оценку опционов по заданным правилам. [5]

Перед ожидаемой новостью опцион может включать большую неопределённость. Если событие проходит без сюрприза, эта часть оценки может снизиться. OIC объясняет, почему даже call способен дешеветь при росте базового актива. Яна может правильно угадать направление биткоина и всё же потерять на опционе. Вместе с IV меняются временная стоимость и цена актива, добавляются расходы. Нужно разбирать весь результат, а не приписывать его одному числу. Высокая IV сама не делает продажу опциона безопасной или выгодной. [6]

Прежде чем сохранить IV или сравнить её со вчерашней, Яна записывает модель, контракт, время и источник котировки. Она различает цену покупки, продажи и возможную середину между ними. OIC напоминает, что Black-Scholes не описывает реальные рынки идеально. Результат модели поэтому не является пределом цены, гарантированным интервалом или максимальным убытком. Подробный пример ниже показывает сам механизм расчёта. Для реальной позиции также нужны правила договора, расходы и сценарии, в которых предположения не сбудутся. [3]