Implied Volatility، أو IV، مقياس للتقلب نستخرجه عكسيًا من سعر الخيار باستخدام نموذج تسعير. نبحث عن القيمة التي تجعل النموذج يعيد إنتاج العلاوة المرصودة مع تثبيت بقية المدخلات المحددة. إنها تصف تقييم الخيار، لا مستقبلًا مؤكدًا للبيتكوين.
لا تريد يانا شراء البيتكوين فورًا. تنظر في خيار call، الذي يمنح مشتريه الحق، دون التزام، في شراء الأصل الأساسي بسعر متفق عليه؛ وقد ينص العقد على تسوية نقدية بدل تسليم الأصل. يسمى ثمن هذا الحق علاوة الخيار. تعرف يانا العلاوة والشروط، وتتساءل عن حجم تقلب البيتكوين الذي يعكسه السعر. عادةً يأخذ نموذج التسعير التقلب كمدخل ليحسب العلاوة. عند حساب IV نعكس الطريق: نستخدم العلاوة المعروفة للبحث عن التقلب الموافق لها. توضح CME هذا الفرق أيضًا. لا يكشف النموذج ما سيحدث يقينًا، بل القيمة التي تناسب السعر والافتراضات. [1]
إذا حسبت يانا التقلب من أسعار البيتكوين السابقة، فهي تقيس التاريخ. تتأثر النتيجة بالفترة وطريقة الحساب. أما IV فتأتي من تقييم الخيار اليوم للمدة المتبقية من عمره. تميّز OIC بين المقياسين. قد يختلفان كثيرًا بلا خطأ حسابي: قبيل حدث مهم، قد يسعّر السوق عدم يقين أكبر مما يظهره ماضٍ قريب هادئ. لا يقول التقلب التاريخي ولا الضمني وحده إن الحركة التالية ستكون صعودًا أو هبوطًا. المقصود حجم التقلبات، لا اتجاهها. [2]
لا يكفي المبلغ المدفوع لعكس الحساب. تحتاج يانا إلى سعر الأصل الأساسي وسعر التنفيذ، أي السعر المتفق عليه لممارسة الحق، والوقت المتبقي وافتراضات الفائدة. وتراجع نوع الخيار وإمكان ممارسته مبكرًا وعملة التسوية. الخيار على البيتكوين نفسه يختلف عن الخيار على عقد آجل. تشرح OIC مدخلات Black-Scholes وحدوده. قد ينتج نموذج غير مناسب رقمًا يبدو دقيقًا لكنه لا يطابق العقد. لذلك يجب أن يكون واضحًا مع IV ما الذي حُسب وكيف. [3]
تفتح يانا الجدول فلا تجد تقلبًا واحدًا يمثل البيتكوين كله. قد تختلف IV باختلاف أسعار التنفيذ وآجال الانتهاء. تشرح CME مفهوم volatility skew، أي اختلاف التقلب الضمني بين أسعار التنفيذ. وبإضافة آجال مختلفة نحصل على سطح أوسع من القيم. تتطلب المقارنة البسيطة شروطًا متطابقة؛ وإلا فقد نخلط بين استبدال العقد وتغيّر تقييمه. أمثلة CME من أسواق أخرى توضح المبدأ، لكنها لا تحدد شكلًا دائمًا لمنحنى البيتكوين. رقم خيار مختار لا يمثل جميع الخيارات الأخرى. [1]
لنتخيل تغير IV مع ثبات بقية مدخلات النموذج. تصف Vega حساسية سعر الخيار لهذا التغير. في خيار call أو put عادي مشترى، أي حق شراء أو بيع، ترفع IV الأعلى القيمة النموذجية. تشرح OIC هذه العلاقة. لكن في مركز حقيقي قد يتحرك سعر البيتكوين ويمضي الوقت وتتغير مدخلات أخرى معًا. وتتغير Vega نفسها أيضًا. تفيد في التغيرات الصغيرة حول الوضع الحالي، لكنها لا تعطي سعرًا دقيقًا لأي قفزة كبيرة كيفما كانت في التقلب. [4]
قد تجد يانا CME CF Bitcoin Volatility Indices بدل الجدول الكامل. تستخدم هذه المؤشرات أسعار خيارات على عقود بيتكوين آجلة لدى CME، وتلخص تسعير التقلب لأفق محدد وفق منهجية منشورة. ليست مجرد تسمية جديدة لـ IV أي خيار تختاره. اختيار البيانات ومعالجتها جزء من تعريف المؤشر. لذلك تتحقق يانا من الأفق ووقت الرصد قبل المقارنة. والمؤشر أيضًا لا يقيس مسبقًا التقلب الفعلي الذي سيحدث مستقبلًا؛ بل يصف التقييم الحالي للخيارات وفق قواعد محددة. [5]
قبل إعلان منتظر، قد يتضمن سعر الخيار قدرًا أكبر من عدم اليقين. فإذا مر الحدث دون مفاجأة، قد ينخفض هذا الجزء من التقييم. تشرح OIC لماذا قد يفقد حتى call قيمته مع ارتفاع الأصل الأساسي. لذا قد تصيب يانا اتجاه البيتكوين وتخسر في الخيار رغم ذلك. إلى جانب IV، تتغير القيمة الزمنية وسعر الأصل، وتوجد تكاليف. يجب تحليل النتيجة كاملة بدل نسبتها إلى رقم واحد. كما أن ارتفاع IV وحده لا يجعل بيع الخيار آمنًا أو مجديًا. [6]
قبل حفظ IV أو مقارنتها بالأمس، تسجل يانا النموذج والعقد والوقت ومصدر التسعيرة. تميّز سعر الشراء وسعر البيع وأي نقطة وسطية مستخدمة. تذكّر OIC بأن Black-Scholes لا يصف أسواق الخيارات الحقيقية وصفًا كاملًا. لذلك ليست نتيجة النموذج حدًا للسعر أو نطاقًا مضمونًا أو أقصى خسارة. يوضح المثال المفصل أدناه آلية الحساب نفسها. أما تقييم مركز فعلي فيحتاج أيضًا إلى قواعد العقد والتكاليف وسيناريوهات لا تتحقق فيها الافتراضات. [3]
من علاوة النموذج إلى التقلب
للحصول على صورة أوضح، اقرأ هذا المدخل مع Options, Option Greeks, التقلب, Bitcoin futures, Risk Management. تشير إلى هذا المدخل أيضًا التقلب, Options on spot Bitcoin ETPs, Options, Option Greeks.
01هل يعني ارتفاع IV أن البيتكوين مرجح للصعود؟+
لا. إنها تصف حجم التقلب المنعكس في سعر الخيار ضمن افتراضات النموذج. ولا تحدد إشارة الحركة السعرية التالية. فقد تكون التقلبات الكبيرة صعودية أو هبوطية.
02هل سيساوي التقلب الفعلي مستقبلًا قيمة IV اليوم؟+
ليس بالضرورة. نستخلص IV من سعر الخيار الحالي والنموذج، بينما لا نعرف المسار المستقبلي بعد. قد يختلف عما يسعّره السوق اليوم. لذلك لا تضمن IV نطاقًا سعريًا ولا تعد بعائد.