Implied Volatility

Яна не хоче купувати біткоїн негайно. Вона дивиться call-опціон, який дає покупцеві право, але не обов’язок, купити базовий актив за погодженою ціною; договір може передбачати грошовий розрахунок замість поставки. За це право платять опціонну премію. Знаючи її та умови, Яна запитує, який масштаб коливань біткоїна закладено в ціну. Зазвичай модель отримує волатильність на вході й обчислює премію. Для IV робимо навпаки: за відомою премією шукаємо відповідну волатильність. CME теж пояснює цю різницю. Модель не розкриває гарантованого майбутнього, а знаходить значення, узгоджене з ціною та припущеннями. [1]

Обчислюючи волатильність із минулих цін біткоїна, Яна вимірює історію. Важливі вибраний період і метод. IV натомість походить із поточної оцінки опціону на решту строку його дії. OIC розрізняє ці показники. Вони можуть суттєво відрізнятися без помилки: перед важливою подією ринок може оцінювати більше невизначеності, ніж показує недавнє спокійне минуле. Ані історична, ані імплікована волатильність сама не каже, чи наступний рух буде вгору або вниз. Ідеться про масштаб коливань, не їхній напрямок. [2]

Самої сплаченої суми замало для зворотного розрахунку. Яні потрібні ціна базового активу, ціна виконання, тобто погоджена ціна реалізації права, залишковий час і припущення щодо відсоткової ставки. Вона також перевіряє тип опціону, можливість дострокового виконання та валюту розрахунку. Опціон на сам біткоїн відрізняється від опціону на ф’ючерс. OIC пояснює входи й обмеження Black-Scholes. Невідповідна модель може дати точне на вигляд число, яке не відповідає договору. Тому разом з IV має бути зрозуміло, що і як обчислено. [3]

Яна відкриває таблицю й не знаходить єдиної волатильності для всього біткоїна. Різні ціни виконання та строки можуть мати різні IV. CME пояснює volatility skew — відмінності імплікованої волатильності між цінами виконання. Додавши різні строки, отримуємо ширшу поверхню значень. Просте порівняння потребує однакових умов; інакше заміну контракту можна сплутати зі зміною оцінки. Приклади CME з інших ринків показують принцип, але не встановлюють постійної форми біткоїнової кривої. Один вибраний опціон не представляє всіх інших. [1]

Уявімо, що IV змінилася, а решта входів моделі залишилася сталою. Vega описує чутливість ціни опціону до такої зміни. Для звичайного придбаного call або put, тобто права купити чи продати, вища IV збільшує модельну вартість. OIC пояснює цей зв’язок. У реальній позиції, однак, одночасно може рухатися біткоїн, минати час і змінюватися інші входи. Сама Vega теж змінюється. Вона корисна для невеликих змін поблизу поточного стану, але не дає точної ціни за довільно великого стрибка волатильності. [4]

Замість усієї таблиці Яна може зустріти CME CF Bitcoin Volatility Indices. Вони використовують ціни опціонів на біткоїнові ф’ючерси CME та за опублікованою методикою узагальнюють оцінку волатильності на визначений горизонт. Це не просто інша назва IV будь-якого опціону. Відбір і обробка даних належать до визначення індексу. Перед порівнянням Яна тому перевіряє горизонт і час спостереження. Індекс також не вимірює наперед майбутніх фактичних коливань: він описує нинішню опціонну оцінку за певними правилами. [5]

Перед очікуваною новиною опціон може враховувати більшу невизначеність. Коли подія минає без несподіванки, ця частина оцінки може впасти. OIC пояснює, чому навіть call може дешевшати при зростанні базового активу. Тож Яна може правильно вгадати напрямок біткоїна й усе одно втратити на опціоні. Разом з IV змінюються часова вартість і ціна активу, додаються витрати. Потрібно розібрати весь результат, а не приписати його одному числу. Висока IV сама теж не робить продаж опціонів безпечним чи вигідним. [6]

Перш ніж зберегти IV або порівняти з учорашньою, Яна записує модель, контракт, час і джерело котирування. Розрізняє ціну купівлі, продажу та можливу середину між ними. OIC нагадує, що Black-Scholes не описує реальні ринки ідеально. Результат моделі тому не є межею ціни, гарантованим інтервалом або максимальною втратою. Докладний приклад нижче показує механізм обчислення. Для реальної позиції потрібні також правила договору, витрати та сценарії, у яких припущення не здійсняться. [3]