Implied Volatility, w skrócie IV, to miara wahań wyprowadzona wstecz z ceny opcji za pomocą modelu. Szukamy wartości, przy której model odtworzy obserwowaną premię przy pozostałych ustalonych danych. Opisuje ona wycenę opcji, a nie pewną przyszłość bitcoina.
Jana nie chce kupować bitcoina od razu. Ogląda opcję call, dającą nabywcy prawo, bez obowiązku, kupna instrumentu bazowego po uzgodnionej cenie; kontrakt może przewidywać rozliczenie pieniężne zamiast dostawy. Ceną tego prawa jest premia opcyjna. Jana zna premię i warunki, więc pyta, jak duże wahania bitcoina uwzględnia cena. Model zwykle przyjmuje zmienność jako dane i oblicza premię. Przy IV odwracamy ten proces: ze znanej premii szukamy odpowiadającej jej zmienności. CME również wyjaśnia to rozróżnienie. Model nie ujawnia pewnej przyszłości, lecz wartość zgodną z ceną i założeniami. [1]
Jeśli Jana oblicza zmienność z dawnych cen bitcoina, mierzy historię. Znaczenie mają okres i metoda. IV pochodzi natomiast z bieżącej wyceny opcji na pozostały czas jej życia. OIC rozróżnia te miary. Mogą znacznie odbiegać bez błędu obliczeń: przed ważnym wydarzeniem rynek może wyceniać więcej niepewności, niż pokazuje spokojna niedawna przeszłość. Ani zmienność historyczna, ani implikowana sama nie mówi, czy kolejny ruch będzie w górę, czy w dół. Chodzi o skalę wahań, nie ich kierunek. [2]
Sama zapłacona kwota nie wystarcza do odwrócenia obliczeń. Jana potrzebuje ceny instrumentu bazowego, ceny wykonania, czyli uzgodnionej ceny skorzystania z prawa, pozostałego czasu i założeń o stopach procentowych. Sprawdza też rodzaj opcji, możliwość wcześniejszego wykonania i walutę rozliczenia. Opcja na bitcoin to coś innego niż opcja na futures. OIC opisuje dane i ograniczenia Black-Scholes. Niewłaściwy model może dać pozornie dokładną liczbę, która nie odpowiada kontraktowi. Przy IV powinno więc dać się ustalić, co i jak policzono. [3]
Jana otwiera tabelę i nie znajduje jednej zmienności dla całego bitcoina. Różne ceny wykonania i terminy mogą mieć różne IV. CME wyjaśnia volatility skew, czyli różnice zmienności implikowanej między cenami wykonania. Dodanie różnych terminów tworzy szerszą powierzchnię wartości. Proste porównanie wymaga takich samych warunków; inaczej zmianę kontraktu można pomylić ze zmianą wyceny. Przykłady CME z innych rynków pokazują zasadę, lecz nie ustalają trwałego kształtu krzywej bitcoina. Jedna wybrana opcja nie reprezentuje wszystkich pozostałych. [1]
Wyobraźmy sobie zmianę IV przy niezmienionych pozostałych danych modelu. Vega opisuje wrażliwość ceny opcji na tę zmianę. Dla zwykłej kupionej call lub put, czyli prawa kupna lub sprzedaży, wyższa IV zwiększa wartość modelową. OIC wyjaśnia tę zależność. W rzeczywistej pozycji może jednak równocześnie zmienić się cena bitcoina, upłynąć czas i przesunąć inne dane. Sama Vega też się zmienia. Pomaga przy niewielkich zmianach wokół bieżącego stanu, lecz nie jest dokładną prognozą ceny przy dowolnie dużym skoku zmienności. [4]
Zamiast pełnej tabeli Jana może spotkać CME CF Bitcoin Volatility Indices. Korzystają z cen opcji na bitcoinowe futures CME i według opublikowanej metody podsumowują wycenę zmienności dla określonego horyzontu. Nie są tylko inną nazwą IV dowolnej opcji. Dobór i przetwarzanie danych należą do definicji indeksu. Przed porównaniem Jana sprawdza więc horyzont i czas obserwacji. Indeks także nie mierzy z góry przyszłych rzeczywistych wahań: opisuje dzisiejszą wycenę opcji według ustalonych reguł. [5]
Przed oczekiwaną wiadomością cena opcji może zawierać więcej niepewności. Gdy wydarzenie mija bez niespodzianki, ta część wyceny może spaść. OIC wyjaśnia, dlaczego nawet call może tracić przy rosnącym instrumencie bazowym. Jana może więc trafnie przewidzieć kierunek bitcoina, a mimo to stracić na opcji. Obok IV zmieniają się wartość czasowa i cena bazowa, dochodzą też koszty. Trzeba przeanalizować cały wynik zamiast przypisywać go jednej liczbie. Wysoka IV sama nie czyni sprzedaży opcji bezpieczną ani korzystną. [6]
Zanim Jana zapisze IV lub porówna ją z wczorajszą, notuje model, kontrakt, czas i źródło notowania. Odróżnia cenę kupna, sprzedaży i ewentualny środek między nimi. OIC przypomina, że Black-Scholes nie opisuje rzeczywistych rynków idealnie. Wynik modelu nie jest więc granicą ceny, gwarantowanym przedziałem ani maksymalną stratą. Szczegółowy przykład poniżej pokazuje sam mechanizm obliczeń. Ocena realnej pozycji wymaga też reguł kontraktu, kosztów i scenariuszy, w których założenia się nie spełnią. [3]
Od premii modelowej z powrotem do zmienności
Pełniejszy obraz uzyskasz, czytając to hasło razem z Options, Option Greeks, Zmienność, Bitcoin futures, Risk Management. Do tego hasła prowadzą również odsyłacze z Zmienność, Options on spot Bitcoin ETPs, Options, Option Greeks.
01Czy wysoka IV oznacza, że bitcoin prawdopodobnie wzrośnie?+
Nie. Opisuje skalę wahań uwzględnioną w cenie opcji przy założeniach modelu. Nie wyznacza znaku następnego ruchu. Duże wahania mogą prowadzić w górę albo w dół.
02Czy przyszła rzeczywista zmienność będzie równa dzisiejszej IV?+
Niekoniecznie. IV wyprowadzamy z dzisiejszej ceny i modelu, a przyszłego przebiegu jeszcze nie znamy. Może odbiegać od obecnej wyceny. IV nie gwarantuje zatem przedziału cen ani zysku.