Basis

Jana otwiera cenę zakupu bitcoina teraz, a obok cenę kontraktu futures z ustalonym terminem rozliczenia. To różne produkty, więc ceny mogą się różnić. Basis nazywa ten odstęp. Tutaj stosujemy B = F - S: cena futures F minus cena spot S. Kolejność jest ważna. CME w przykładzie dotyczącym zbóż liczy odwrotnie, spot minus futures. Te same ceny mogą więc dać przeciwne znaki w różnych źródłach. Przed porównaniem trzeba poznać definicję. [1]

Cena dzisiejszej transakcji i wczorajsze notowanie nie tworzą użytecznej pary. Jana potrzebuje cen z tego samego momentu, w tej samej walucie, dla konkretnego kontraktu i terminu. Zapisuje także źródło spotu. Ostatnia transakcja, środek między ofertą kupna i sprzedaży oraz cena referencyjna rozliczenia nie są zamienne. Przegląd CME rozróżnia waluty i stawki referencyjne kontraktów kryptowalutowych. Atrakcyjna różnica może wynikać jedynie z pomieszania danych, po których cenach nie da się naprawdę kupić i sprzedać. [3]

Przy naszym odejmowaniu baza jest dodatnia, gdy futures są droższe od spotu, a ujemna, gdy są tańsze. CME wiąże te relacje z określeniami Contango i Backwardation. Jana otrzymuje opis bieżących cen, nie odpowiedź na pytanie, dokąd bitcoin ruszy jutro. Aby poznać całą krzywą terminową, musi zestawić też kilka terminów zapadalności. Jeden kontrakt daje tylko jeden punkt tego szerszego obrazu. [2]

Różnica bezwzględna ma tę samą jednostkę co obie ceny. Podzielona przez spot daje bazę względną: wielkość odstępu w stosunku do ceny bitcoina. Przeliczenie roczne pomaga porównywać różne pozostałe terminy, ale wymaga podania konwencji liczenia czasu. Badanie Crypto Carry opublikowane przez BIS również używa danych annualizowanych. Nasz przykład pokazuje proste przeliczenie bez procentu składanego. Nie jest ono stopą zwrotu netto z własnych pieniędzy ani obietnicą powtarzania takich samych warunków przez cały rok. [4]

Standardowe dolarowe Bitcoin Futures CME rozlicza się pieniężnie według odpowiedniej CME CF Bitcoin Reference Rate. Referencję określają zasady kontraktu; nie jest to dowolna cena widoczna na giełdzie Jany. Zbliżanie się do ceny rozliczeniowej nie oznacza zatem, że wszystkie giełdy spot muszą jednocześnie pokazać tę samą wartość. Dla rzeczywistego wyniku trzeba odróżnić cenę kontraktu, jego końcową referencję i cenę, po której Jana faktycznie kupi lub sprzeda bitcoin. [3]

Basis to pomiar. Basis Trade to połączenie transakcji, na przykład posiadania bitcoina i tak samo dużej krótkiej pozycji futures, która zarabia, gdy spada cena futures. W prostym wariancie liniowym łączna zmiana wartości przed kosztami równa się ilości bitcoina pomnożonej przez różnicę między bazą początkową a końcową, przy stale porównywalnych cenach. Rozszerzenie różnicy może więc przynieść stratę jeszcze przed terminem. Badanie BIS opisuje też ryzyko przedwczesnej likwidacji. Sam bitcoin nie musi tanieć: ważna jest zmiana obu cen względem siebie. [4]

Finansowanie, opłaty i faktyczne ceny realizacji obu stron wpływają na wynik. Może być też potrzebne uzupełnienie depozytu, czyli środków wymaganych do utrzymania pozycji futures. CME wskazuje, że wymogi depozytowe mogą się zmieniać. Gdy krótka pozycja traci, wzrost wartości bitcoina na oddzielnym rachunku może nie dostarczyć pieniędzy na czas. Końcowa różnica cen nie mówi sama w sobie, czy Jana sfinansuje transakcję do końca. [5]

Aby kontynuować po zakończeniu pierwotnego kontraktu, Jana może go zamknąć i otworzyć późniejszy. CME objaśnia takie rolowanie na Micro Bitcoin Futures. Nowy kontrakt ma jednak własną cenę, pozostały czas i koszty przejścia. Jeśli wykres po cichu podmienia kontrakt, skok może wyglądać jak zmiana tej samej bazy. Szereg czasowy powinien więc podawać kontrakt oraz regułę zmiany. Inaczej nawet poprawnie obliczona różnica może opowiadać inną historię niż ta, którą odczyta odbiorca. [6]