Basis

Basis oznacza różnicę cen Futures i spot. W tym haśle używamy B = F - S: cena Futures minus cena spot. Konwencja nie jest uniwersalna; CME w przykładzie zbożowym oblicza odwrotnie cenę gotówkową minus Futures. Bez wzoru to samo określenie dodatniej bazy może oznaczać przeciwną sytuację. Przykład zbożowy pokazuje różnicę konwencji, a nie zachowanie rynku bitcoin. [CME Group — Learn About Basis: Grains]

Zapisz czas obu cen, walutę, źródło ceny spot, konkretny Futures i jego zapadalność. CME rozróżnia kontrakty na bitcoin o różnych odniesieniach i walutach. Cena ostatniej transakcji, środek kwotowań kupna i sprzedaży oraz odniesienie rozliczeniowe nie są zamienne. Różnica cen z różnych chwil lub różnie zdefiniowanych może tworzyć pozorną bazę, której nie da się wykorzystać w transakcji po wskazanych wartościach. [CME Group — Cryptocurrency Futures FAQ]

Przy przyjętej tutaj konwencji dodatnia baza oznacza Futures powyżej spot, a ujemna Futures poniżej spot. CME nazywa te relacje Contango i Backwardation. Krzywa wielu terminów zapadalności wymaga jednak wielu cen; jedna liczba nie opisuje całego jej kształtu. Sama relacja cen nie gwarantuje przyszłego kierunku spot ani powodzenia konkretnej transakcji. [CME Group — What Is Contango and Backwardation]

Różnica cen ma jednostkę kwotowań. Podzielenie jej przez cenę spot daje bazę względną; przeliczenie roczne wymaga dodatkowo czasu do zapadalności i jawnej konwencji czasowej. Badanie Crypto Carry wykorzystuje zannualizowaną różnicę Futures i spot. Takie przeliczenie nie jest stopą zwrotu netto z kapitału własnego, procentem składanym ani obietnicą powtarzania tych samych warunków przez cały rok. [BIS Working Paper 1087 — Crypto Carry]

Standardowe USD Bitcoin Futures CME rozliczane są pieniężnie według odpowiedniej CME CF Bitcoin Reference Rate. Nie oznacza to, że ostatnie kwotowanie na każdej giełdzie spot musi być identyczne w tej samej chwili. Przy ocenie zbieżności odróżniaj Futures, jego odniesienie rozliczeniowe i cenę, po której faktycznie kupisz lub sprzedasz własne BTC. [CME Group — Cryptocurrency Futures FAQ]

Basis jest mierzoną różnicą, a Basis Trade kombinacją transakcji. Dla liniowych ekspozycji o tej samej wielkości, długiej spot i krótkiej Futures, zmiana wspólnej wartości przed kosztami odpowiada ilości BTC pomnożonej przez różnicę między początkową a końcową bazą, jeśli stale używamy tych samych porównywalnych cen. Poszerzenie bazy może więc zaszkodzić kombinacji jeszcze przed zapadalnością. BIS opisuje ryzyka tej strategii, w tym likwidacje przy niekorzystnym rozwoju sytuacji. [BIS Working Paper 1087 — Crypto Carry]

Obserwowana baza sama nie zawiera wszystkich kosztów finansowania, opłat ani ceny wykonania obu stron transakcji. CME wskazuje, że wymagania depozytowe mogą się zmieniać. Rachunek z krótkimi Futures może potrzebować dodatkowych środków, nawet gdy wartość BTC na osobnym rachunku spot rośnie. Końcowa różnica cen nie rozwiązuje kwestii dostępności gotówki w okresie utrzymywania pozycji. [CME Group — Understanding Margin Changes]

Rolowanie oznacza zamknięcie dotychczasowego Futures i otwarcie innego terminu zapadalności, jak CME opisuje dla Micro Bitcoin Futures. Nowy kontrakt ma własną cenę, pozostały czas i koszty przejścia. Dlatego oznaczaj szereg czasowy bazy identyfikatorem kontraktu i regułą przejścia. Skok przy zmianie kontraktu nie może bez wyjaśnienia wyglądać jak ruch tej samej bazy. [CME Group — How to Trade Micro Bitcoin Futures]