Basis

याना अभी बिटकॉइन खरीदने का भाव खोलती है और उसके पास एक निश्चित निपटान तारीख वाले futures का भाव देखती है। ये अलग उत्पाद हैं, इसलिए इनके भाव अलग हो सकते हैं। Basis उस अंतर का नाम है। यहाँ हम ⁦B = F - S⁩ इस्तेमाल करते हैं: futures भाव ⁦F⁩ में से स्पॉट भाव ⁦S⁩ घटाते हैं। घटाने का क्रम महत्वपूर्ण है। उदाहरण के लिए, अनाज बाज़ार की व्याख्या में CME उलटा क्रम अपनाता है: स्पॉट में से futures। इसलिए एक ही भाव अलग स्रोतों में विपरीत चिह्न दे सकते हैं। संख्याओं की तुलना से पहले उनकी परिभाषा समझनी चाहिए। [1]

आज के सौदे का भाव और कल की बोली सही तुलना नहीं हैं। याना को एक ही समय और मुद्रा के भाव चाहिए, साथ ही अनुबंध और उसकी परिपक्वता की स्पष्ट पहचान। वह स्पॉट भाव का स्रोत भी लिखती है। आखिरी पूरे हुए सौदे का भाव, खरीद और बिक्री की बोलियों का मध्यबिंदु, और निपटान का संदर्भ भाव एक ही चीज़ नहीं हैं। CME के क्रिप्टो futures विवरण में भी मुद्राएँ और संदर्भ दरें अलग की गई हैं। आकर्षक दिखने वाला अंतर केवल ऐसे आँकड़ों को मिलाने से बन सकता है जिन भावों पर वास्तव में खरीद और बिक्री हो ही नहीं सकती। [3]

हमारे घटाने के क्रम में धनात्मक basis का मतलब है कि futures स्पॉट से महँगा है; ऋणात्मक का मतलब है कि वह सस्ता है। CME इन संबंधों को Contango और Backwardation से जोड़ता है। इससे याना को वर्तमान भावों का वर्णन मिलता है, यह उत्तर नहीं कि बिटकॉइन कल किस दिशा में जाएगा। पूरी futures मूल्य-वक्र देखने के लिए उसे कई परिपक्वताओं की तुलना करनी होगी। एक अनुबंध उस बड़ी तस्वीर का केवल एक बिंदु दिखाता है। [2]

सीधे निकाले गए अंतर की इकाई वही है जो दोनों भावों की है। इसे स्पॉट भाव से भाग देने पर सापेक्ष basis मिलता है: बिटकॉइन के भाव की तुलना में अंतर कितना बड़ा है। अलग शेष अवधि वाले अनुबंधों की तुलना के लिए इसे सालाना दर में भी बदल सकते हैं। लेकिन समय गिनने का तरीका स्पष्ट होना चाहिए। BIS में प्रकाशित Crypto Carry अध्ययन भी सालाना रूप में व्यक्त basis आँकड़े इस्तेमाल करता है। नीचे हमारा उदाहरण बिना चक्रवृद्धि के सरल रूपांतरण दिखाता है। यह अपने लगाए धन पर शुद्ध प्रतिफल नहीं है और न ही वादा कि साल भर वही परिस्थितियाँ दोहराई जा सकेंगी। [4]

CME के मानक डॉलर-मूल्यांकित Bitcoin Futures का अंतिम निपटान संबंधित CME CF Bitcoin Reference Rate के आधार पर नकद होता है। यह संदर्भ अनुबंध के नियम तय करते हैं; यह याना के एक्सचेंज पर उस समय दिख रहा कोई भी भाव नहीं है। इसलिए futures का निपटान संदर्भ के करीब आना यह नहीं कहता कि सभी स्पॉट एक्सचेंज एक ही समय पर एक जैसा भाव दिखाएँ। वास्तविक परिणाम समझने के लिए अनुबंध का भाव, उसका अंतिम संदर्भ, और वह भाव अलग-अलग देखने होंगे जिस पर याना खुद बिटकॉइन खरीद या बेच सकती है। [3]

Basis एक माप है। Basis Trade सौदों का संयोजन है: जैसे बिटकॉइन रखना और उतनी ही मात्रा के futures में short स्थिति लेना। short स्थिति को अपने futures भाव के गिरने से लाभ होता है। सरल रैखिक रूप में, खर्च से पहले संयुक्त मूल्य का बदलाव बिटकॉइन की मात्रा और शुरुआती basis में से अंतिम basis घटाने पर मिले अंतर का गुणनफल है। पूरे समय भाव तुलनीय रहने चाहिए। इसलिए अंतर बढ़ने से परिपक्वता से पहले नुकसान हो सकता है। BIS अध्ययन समय से पहले जबरन स्थिति बंद होने का जोखिम भी बताता है। इसके लिए बिटकॉइन का अपना भाव गिरना जरूरी नहीं; महत्वपूर्ण यह है कि दोनों भाव एक-दूसरे के मुकाबले कैसे बदलते हैं। [4]

वित्तपोषण की लागत, शुल्क, और सौदे के दोनों हिस्सों में वास्तव में मिले भाव असली परिणाम को प्रभावित करते हैं। futures स्थिति बनाए रखने के लिए अतिरिक्त margin, यानी आवश्यक धन, भी देना पड़ सकता है। CME बताता है कि margin की शर्तें बदल सकती हैं। जब short स्थिति में नुकसान हो, तो अलग खाते में रखे बिटकॉइन का मूल्य बढ़ना जरूरी नकद समय पर उपलब्ध नहीं कराता। आखिर का मूल्य-अंतर अकेले याना को नहीं बताता कि वह सौदे के अंत तक धन जुटा पाएगी या नहीं। [5]

मूल अनुबंध समाप्त होने के बाद जारी रखने के लिए याना उसे बंद करके बाद में परिपक्व होने वाला अनुबंध खोल सकती है। CME, Micro Bitcoin Futures के उदाहरण से इस प्रक्रिया, यानी rolling, को समझाता है। लेकिन नए अनुबंध का अपना भाव, शेष समय और बदलाव की लागत होती है। यदि चार्ट बिना बताए एक अनुबंध की जगह दूसरा रख दे, तो अचानक उछाल उसी basis में बदलाव जैसा दिख सकता है। इसलिए समय-श्रृंखला को बताना चाहिए कि वह कौन-सा अनुबंध इस्तेमाल करती है और अगले पर जाने का नियम क्या है। वरना सही गणना भी पाठक को अलग अर्थ दे सकती है। [6]