Basis هو الفرق بين سعر العقد الآجل وسعر البيتكوين في السوق الفورية. نطرح هنا السعر الفوري من سعر العقد الآجل. ولا يكون الرقم مفيدًا إلا مع تحديد الأسعار المقارَنة ووقت رصدها وموعد استحقاق العقد.
تفتح يانا سعر شراء البيتكوين الآن، وبجواره سعر عقد آجل له تاريخ تسوية محدد. إنهما منتجان مختلفان، لذلك قد يختلف سعرهما. يمنح Basis هذا الفرق اسمًا. نستخدم هنا B = F - S: نطرح السعر الفوري S من سعر العقد الآجل F. ترتيب الطرح مهم. ففي شرح سوق الحبوب، تستخدم CME الترتيب المعاكس: السعر الفوري ناقص سعر العقد الآجل. لذلك قد تعطي الأسعار نفسها إشارتين متعاكستين في مصدرين مختلفين. قبل مقارنة الأرقام، يجب معرفة تعريفها. [1]
سعر صفقة اليوم وتسعيرة الأمس لا يشكلان مقارنة سليمة. تحتاج يانا إلى سعرين من اللحظة نفسها وبالعملة نفسها، مع تحديد العقد وموعد استحقاقه. وتسجل أيضًا مصدر السعر الفوري. فسعر آخر صفقة، ومنتصف سعري الشراء والبيع، والسعر المرجعي للتسوية ليست شيئًا واحدًا. ويميّز عرض CME للعقود الآجلة للعملات المشفرة بين العملات والمراجع السعرية. قد ينشأ فرق يبدو مغريًا من مجرد خلط بيانات لا يمكن في الواقع تنفيذ الشراء والبيع بأسعارها. [3]
وفق ترتيب الطرح هنا، يكون الأساس موجبًا عندما يكون العقد الآجل أغلى من السعر الفوري، وسالبًا عندما يكون أرخص. تربط CME هاتين العلاقتين بمصطلحي Contango وBackwardation. تحصل يانا بذلك على وصف للأسعار الحالية، لا إجابة عن اتجاه البيتكوين غدًا. وإذا أرادت رؤية منحنى أسعار العقود الآجلة كاملًا، فعليها مقارنة عدة آجال استحقاق. فالعقد الواحد لا يقدم إلا نقطة في هذه الصورة الأوسع. [2]
للفرق المباشر وحدة الأسعار نفسها. وعندما تقسمه يانا على السعر الفوري، تحصل على الأساس النسبي: حجم الفرق مقارنة بسعر البيتكوين. ويمكن استخدام تحويل سنوي لمقارنة عقود تختلف مددها المتبقية، لكن يجب توضيح طريقة حساب الزمن. تستخدم دراسة Crypto Carry المنشورة لدى BIS أيضًا بيانات أساس محوّلة إلى معدلات سنوية. أما مثالنا أدناه فيوضح تحويلًا بسيطًا بلا تركيب للعائد. وهو ليس عائدًا صافيًا على الأموال الخاصة، ولا وعدًا بإمكان تكرار الظروف نفسها طوال السنة. [4]
تُسوّى عقود Bitcoin Futures القياسية المقوّمة بالدولار لدى CME نقدًا وفق CME CF Bitcoin Reference Rate المعني. تحدد قواعد العقد هذا المرجع؛ فهو ليس أي سعر تراه يانا مصادفة في منصتها. لذلك لا يعني تقارب سعر العقد من مرجع التسوية أن على جميع منصات التداول الفوري عرض السعر نفسه في اللحظة نفسها. لفهم النتيجة الفعلية، يجب التمييز بين سعر العقد ومرجعه النهائي والسعر الذي تستطيع يانا نفسها شراء البيتكوين أو بيعه به. [3]
Basis قياس. أما Basis Trade فهو مجموعة مراكز، مثل حيازة البيتكوين وفتح مركز بيع مساوٍ له في الحجم بعقد آجل؛ يربح مركز البيع عندما ينخفض سعر العقد نفسه. في الحالة الخطية البسيطة، يساوي تغيّر القيمة المجمّعة قبل التكاليف كمية البيتكوين مضروبة في الفرق بين الأساس الابتدائي والأساس النهائي، مع بقاء الأسعار قابلة للمقارنة. لذلك قد يؤدي اتساع الفرق إلى خسارة قبل الاستحقاق. وتناقش دراسة BIS أيضًا خطر التصفية المبكرة. ليس من الضروري أن ينخفض البيتكوين نفسه؛ المهم هو كيف يتغير السعران بالنسبة إلى بعضهما. [4]
تؤثر تكلفة التمويل والرسوم والأسعار التي نُفّذ بها طرفا الصفقة في النتيجة الحقيقية. وقد يلزم أيضًا إضافة هامش، أي أموال مطلوبة للإبقاء على مركز العقد الآجل. توضح CME أن متطلبات الهامش قد تتغير. عندما يخسر مركز البيع، قد لا توفر زيادة قيمة البيتكوين في حساب منفصل السيولة اللازمة في الوقت المناسب. الفرق النهائي بين السعرين وحده لا يخبر يانا إن كانت تستطيع تمويل الصفقة حتى نهايتها. [5]
إذا أرادت يانا الاستمرار بعد نهاية العقد الأصلي، يمكنها إغلاقه وفتح عقد ذي استحقاق لاحق. تشرح CME هذه العملية، أي ترحيل المركز، باستخدام Micro Bitcoin Futures. لكن للعقد الجديد سعره ومدته المتبقية وتكاليف الانتقال إليه. وإذا بدّل الرسم عقدًا بآخر دون توضيح، فقد تبدو القفزة كأنها تغيّر في أساس العقد نفسه. لذلك يجب أن تحدد السلسلة الزمنية العقد المستخدم وقاعدة الانتقال إلى التالي. وإلا فقد يكون الحساب صحيحًا، لكن القارئ يفهم من الرسم شيئًا آخر. [6]
قراءة ثلاث لقطات للعقد نفسه
للحصول على صورة أوضح، اقرأ هذا المدخل مع Bitcoin basis trade, Hedging, Contango, Backwardation, Bitcoin futures.
01هل يعني الأساس الموجب دائمًا أن العقد الآجل أغلى من السعر الفوري؟+
فقط إذا كان المصدر يطرح السعر الفوري من سعر العقد الآجل، كما نفعل هنا. عكس ترتيب الطرح يغيّر الإشارة مع بقاء السعرين كما هما. لذلك تحقق مما يحسبه كل رسم قبل مقارنة رسمين.
02هل أقرأ المعدل السنوي بوصفه عائدًا صافيًا متوقعًا؟+
لا. إنه يعرض فرق السعر المرصود على مقياس زمني مختار. لا يخصم التكاليف بنفسه، ولا يحدد رأس المال اللازم، ولا يعالج متطلبات الهامش أثناء الاحتفاظ بالمركز. كما لا يضمن إمكان تكرار الصفقة نفسها بالشروط نفسها.