Hedging

يمتلك بيتر بيتكوين، ويريد استخدام جزء من قيمته لدفع نفقة بالمال المعتاد بعد بضعة أشهر. يقلقه أن ينخفض السعر قبل ذلك. قد يعوض التحوط هذا الانخفاض بمركز آخر يربح عندما يهبط السعر. أما إذا ارتفع بيتكوين، فقد يخسر مركز التحوط. لا يعني ذلك بالضرورة وجود خطأ، لأن قيمة بيتكوين الذي يحتفظ به ارتفعت. يربط CFA Institute إدارة المخاطر بالأهداف والتكاليف الإجمالية. لذلك يحتاج بيتر إلى النظر إلى الجزأين معًا. [1]

قبل اختيار الأداة، يحتاج بيتر إلى تحديد مقدار ثروته المراد حمايته، والمدة، والعملة التي يقيس بها النتيجة. تسمى هذه الحساسية لتغيرات السوق بالتعرض. من يملك بيتكوين بالفعل يواجه مشكلة مختلفة عمن ينوي شراءه لاحقًا. وإذا كانت فاتورة بيتر بالكورونا التشيكية، فقد لا يعوض تحوط السعر بالدولار تغير سعر الصرف. المطلوب هدف محدد، لا مجرد فكرة عامة عن حساب أكثر أمانًا. وهذه الصلة بين الهدف والخطر موجودة أيضًا في إطار CFA Institute. [1]

لنتخيل عقدًا بسيطًا تتغير نتيجته بالتناسب مع سعر بيتكوين. يستطيع المالك استخدام مركز قصير، أو short، يربح عند الهبوط ويخسر عند الصعود. أما المشتري المستقبلي فيخشى ارتفاع تكلفة الشراء، فتكون جهة الحماية معاكسة. يشرح قاموس CME هذه الأدوار. لكن المهم هو حجم التعرض الفعلي وفق شروط العقد، وليس مجرد عدد العقود المختارة. وقد يقلب المركز المعاكس المبالغ في حجمه التعرض الأصلي، فينشئ خطرًا جديدًا. [2]

السعر الفوري هو سعر بيتكوين نفسه في سوق معين. أما Futures فهي عقود مستقبلية لها أسعارها وقواعد تسويتها. يسمى الفرق بين السعر الفوري والسعر المستقبلي بالأساس؛ وقد تمنع تغيراته تعويض الأرباح والخسائر بدقة. يشرح CME هذه الآلية باستخدام سوق الحبوب. هذا توضيح للمبدأ، وليس قياسًا لفعالية تحوط بيتكوين. في العقد المحدد، يجب معرفة السعر المرجعي والاستحقاق والعملة وطريقة التسوية. ويظل التعويض الكامل في مثال بسيط مجرد افتراض. [3]

لنفترض أن بيتكوين ارتفع بقوة. أصبحت حيازة بيتر أعلى قيمة، لكن مركزه القصير يخسر. وقد يحتاج إلى مال لتغطية هذه الخسارة قبل أن يبيع بيتكوين. يشرح CME في Futures التسوية النقدية الدورية لتغيرات القيمة والهامش، أي الأموال المطلوبة للإبقاء على العقد. ويمكن أن يتغير مقدار الهامش المطلوب أيضًا. ارتفاع قيمة بيتكوين المحتفظ به في مكان آخر لا يمول الحساب تلقائيًا. وإذا لم تتوافر الأموال وأُغلق التحوط قسرًا، فلن تبقى الحماية الأصلية قائمة أمام التحركات التالية. [4] [5]

تدخل الرسوم وأسعار الشراء والبيع الفعلية وأي تمويل لازم في النتيجة. وبحسب الأداة، قد تضاف علاوة خيار، أي الثمن المدفوع لشراء الخيار. ولعقود Futures تاريخ استحقاق أيضًا. قد يتطلب تمديد الحماية إغلاق العقد الحالي وفتح عقد يستحق لاحقًا؛ وتسمى هذه العملية ترحيل العقود. يوضح CME ذلك في Micro Bitcoin Futures. ليست هذه إطالة مجانية وتلقائية للاتفاق نفسه، فالتداولات الجديدة لها أسعار وتكاليف خاصة بها. يمكن تقدير بعض التكاليف المعروفة، وتبقى أخرى غير مؤكدة. [6]

تجمع المقارنة المفيدة تغير قيمة بيتكوين ونتيجة التحوط والتكاليف، وتقارنها بالوضع من دون حماية. عادةً ما يخفف التحوط الخطي البسيط خسارة الهبوط، لكنه يقلل أيضًا مكسب الصعود. ويجب أن يظهر المثال الاتجاهين. وقد يقدم الخيار شكلًا مختلفًا للحماية، لذا لا تصلح نتيجة العقد الخطي لكل الأدوات. يدعو CFA Institute إلى موازنة فائدة تعديل الخطر مع التكلفة والخطر المتبقي. لذلك لا تثبت خسارة التحوط وحدها فشلًا، كما لا يثبت ربحه وحده نجاحًا. [1]

إذا باع بيتر جزءًا من بيتكوين، فقد يصبح التحوط الأصلي أكبر من اللازم. وإذا أجّل النفقة، فقد لا يعود الاستحقاق مناسبًا. تساعد سجلات الكميات والصفقات والتكاليف وإيداعات الهامش على ملاحظة هذه التغيرات. تحذر CFTC من أن العقود ذات الرافعة المالية قد تتطلب أموالًا إضافية وتسبب خسائر تتجاوز الإيداع الأولي. وتسميتها تحوطًا لا تلغي قواعدها. إذا زال الأصل الأصلي أو الشراء المخطط له، فقد يصبح المركز المعاكس المتروك رهانًا مستقلًا على السعر. [7]