Hedging adalah perlindungan terhadap risiko tertentu dengan menambahkan posisi yang diharapkan mengimbangi sebagian atau seluruh perubahan yang merugikan pada aset yang dimiliki atau pembelian yang direncanakan. Yang dinilai adalah hasil gabungan setelah biaya, bukan laba posisi pelindung saja.
Petr memiliki bitcoin dan ingin memakai sebagian nilainya untuk membayar pengeluaran dalam uang biasa beberapa bulan lagi. Ia khawatir harganya turun sebelum itu. Hedging dapat mengimbangi penurunan tersebut melalui posisi lain yang untung ketika harga turun. Jika bitcoin justru naik, posisi pelindung bisa rugi. Itu belum tentu kesalahan: bitcoin yang dimilikinya sudah bertambah nilainya. CFA Institute menempatkan pengelolaan risiko dalam konteks tujuan dan biaya keseluruhan. Petr perlu menilai kedua bagian secara bersamaan. [1]
Sebelum memilih instrumen, Petr perlu menentukan berapa bagian kekayaannya yang hendak dilindungi, untuk berapa lama, dan dalam mata uang apa. Kepekaan terhadap perubahan pasar ini disebut eksposur. Pemilik bitcoin menghadapi masalah yang berbeda dari orang yang baru akan membelinya. Jika tagihan Petr dalam koruna Ceko, melindungi harga dolar belum tentu mengimbangi perubahan kurs. Tujuan konkret lebih berguna daripada sekadar keinginan memiliki rekening yang lebih aman. Hubungan antara tujuan dan risiko ini juga ada dalam kerangka CFA Institute. [1]
Bayangkan kontrak sederhana yang hasilnya berubah sebanding dengan harga bitcoin. Pemilik dapat memakai posisi short: posisi ini untung saat harga turun dan rugi saat harga naik. Calon pembeli justru khawatir biaya pembeliannya naik, sehingga arah perlindungannya berlawanan. Glosarium CME menjelaskan peran tersebut. Namun, yang penting adalah eksposur sebenarnya sesuai ketentuan kontrak, bukan sekadar jumlah kontrak yang dipilih. Posisi berlawanan yang terlalu besar dapat membalik eksposur awal dan menciptakan risiko baru. [2]
Harga spot adalah harga bitcoin itu sendiri di suatu pasar. Futures adalah kontrak berjangka dengan harga dan aturan penyelesaiannya sendiri. Selisih harga spot dan berjangka disebut basis. Perubahan selisih ini bisa membuat keuntungan dan kerugian tidak saling menutup secara tepat. CME menjelaskan mekanismenya melalui pasar biji-bijian. Ini menjelaskan prinsip, bukan mengukur efektivitas lindung nilai bitcoin. Untuk kontrak tertentu, harga acuan, jatuh tempo, mata uang, dan cara penyelesaian perlu diketahui. Pengimbangan sempurna dalam contoh sederhana tetap merupakan asumsi. [3]
Misalkan bitcoin naik tajam. Bitcoin Petr bernilai lebih tinggi, tetapi posisi short-nya merugi. Ia mungkin harus membayar kerugian itu sebelum menjual bitcoin. Untuk Futures, CME menjelaskan penyelesaian tunai berkala atas perubahan nilai dan margin, yaitu dana yang diperlukan untuk mempertahankan kontrak. Kebutuhan margin juga bisa berubah. Bitcoin yang lebih berharga di tempat lain tidak otomatis mengisi rekening ini. Jika Petr kekurangan dana dan posisi pelindung ditutup paksa, perlindungan awal tidak lagi mencakup pergerakan berikutnya. [4] [5]
Biaya transaksi, harga beli dan jual sebenarnya, serta pembiayaan yang relevan masuk ke perhitungan hasil. Bergantung pada instrumennya, mungkin ada premi opsi, yaitu harga yang dibayar untuk opsi. Futures juga memiliki jatuh tempo. Memperpanjang perlindungan dapat mengharuskan penutupan kontrak lama dan pembukaan kontrak dengan jatuh tempo lebih jauh; proses ini disebut rolling. CME menjelaskannya untuk Micro Bitcoin Futures. Ini bukan perpanjangan otomatis dan gratis atas kesepakatan yang sama. Transaksi baru memiliki harga dan biaya sendiri; sebagian dapat diperkirakan, lainnya masih tidak pasti. [6]
Perbandingan yang berguna menunjukkan perubahan nilai bitcoin, hasil posisi pelindung, dan biaya, berdampingan dengan hasil tanpa perlindungan. Lindung nilai linear sederhana biasanya mengurangi kerugian saat harga turun sekaligus keuntungan saat harga naik. Contoh harus memperlihatkan keduanya. Opsi dapat memberikan pola perlindungan berbeda, jadi hasil kontrak linear tidak berlaku untuk semua instrumen. CFA Institute menyarankan penilaian manfaat perubahan risiko terhadap biaya dan risiko yang tersisa. Posisi pelindung yang rugi saja tidak membuktikan kegagalan, sebagaimana laba saja tidak membuktikan keberhasilan. [1]
Jika Petr menjual sebagian bitcoin, posisi pelindung awal mungkin menjadi terlalu besar. Jika ia menunda pengeluaran, jatuh temponya mungkin tidak cocok lagi. Catatan jumlah, transaksi, biaya, dan setoran margin membantu menemukan perubahan ini. CFTC memperingatkan bahwa kontrak dengan leverage dapat membutuhkan dana tambahan dan menimbulkan kerugian melebihi setoran awal. Menyebutnya lindung nilai tidak membatalkan aturan tersebut. Jika aset awal atau rencana pembelian tidak lagi ada, posisi berlawanan yang dibiarkan terbuka bisa menjadi taruhan tersendiri atas harga. [7]
Melindungi separuh eksposur saat turun dan naik
Untuk gambaran yang lebih utuh, baca entri ini bersama Bitcoin basis trade, Margin, Risk Management, Bitcoin futures, Options. Entri ini juga dirujuk dari Mining Hedging, Basis, Option Greeks.
01Apakah posisi pelindung harus menghasilkan laba sendiri?+
Tidak. Kerugiannya dapat beriringan dengan kenaikan nilai aset yang dilindungi. Hasil gabungan setelah biaya dan tujuan perlindunganlah yang penting. Namun, kerugian kontrak mungkin harus dibayar tunai sebelum keuntungan aset direalisasikan melalui penjualan.
02Apakah posisi berlawanan dengan ukuran sama menghapus semua risiko?+
Tidak. Jumlah yang sama belum cukup jika harga, penyelesaian, mata uang, atau waktunya berbeda. Biaya, kebutuhan margin, dan risiko pihak lawan juga tetap ada. Pengimbangan sempurna dalam model pembelajaran tidak menjamin hasil transaksi nyata.