Bitcoin basis trade

Peter melihat bitcoin seharga 60.000 USD di pasar spot, tempat ia dapat membelinya langsung. Sementara itu, kontrak futures dengan jatuh tempo kemudian diperdagangkan pada 61.500 USD. Futures adalah kontrak yang nilainya mengikuti harga bitcoin, bukan tambahan bitcoin di dompet. Selisihnya disebut basis: di sini futures dikurangi spot, yaitu 1.500 USD. Selisih itulah yang ingin diperdagangkan Peter. Ia harus membandingkan harga pada waktu yang sama, dalam mata uang yang sama, dengan jatuh tempo yang diketahui. Konvensi tandanya perlu disebutkan; sumber lain bisa mendefinisikannya secara terbalik. [1] [2]

Dalam contoh sederhana kami, Peter membeli 1 BTC seharga 60.000 USD dan membuka posisi short futures untuk jumlah yang sama pada 61.500 USD. Posisi short untung ketika harga futures turun dan rugi ketika naik. Anggap perhitungannya linear dalam dolar dan harga akhir keduanya 65.000 USD: bitcoin memberi laba 5.000 USD, sedangkan futures rugi 3.500 USD. Gabungannya menyisakan 1.500 USD sebelum biaya. Model ini mengasumsikan posisi ditahan hingga jatuh tempo dan harga akhir sama; ini bukan spesifikasi kontrak tertentu. Jumlah, mata uang, dan penyelesaian harus benar-benar cocok. [1]

Selisih 1.500 USD dibandingkan pembelian 60.000 USD adalah 2,5%. Jika tersisa 90 hari, penyetahunan sederhana 2,5% × 365 / 90 menghasilkan sekitar 10,14% per tahun. Kita hanya mengubah skala agar jatuh tempo berbeda dapat dibandingkan. Peter belum memperoleh imbal hasil tahunan itu. Perhitungan ini tidak mencakup penggandaan hasil, pengulangan transaksi dengan kondisi sama, ataupun seluruh dana yang terikat: selain membeli bitcoin, ia membutuhkan jaminan untuk futures. Biaya dan modal yang benar-benar digunakan bisa mengubah hasil secara berarti. [1]

Kembali ke transaksi awal, bayangkan posisi ditutup sebelum jatuh tempo. Bitcoin kini 62.000 USD, tetapi futures sudah 64.500 USD. Menjual bitcoin memberi laba 2.000 USD; menutup short menghasilkan rugi 3.000 USD. Totalnya rugi 1.000 USD sebelum biaya. Bitcoin memang naik, tetapi selisih harga melebar menjadi 2.500 USD sehingga merugikan Peter. Harapan harga bertemu saat jatuh tempo tidak berarti keduanya makin dekat setiap hari. Keluar lebih awal dapat mengubah rencana semula menjadi transaksi yang merugi. [1]

Jalur lain yang mungkin: spot mencapai 70.000 USD dan futures 72.500 USD. Bitcoin mencatat keuntungan belum terealisasi 10.000 USD dari harga beli, sementara short futures sudah rugi 11.000 USD. Broker meminta jaminan yang disebut margin dan dapat meminta tambahan. Bitcoin yang disimpan di tempat lain maupun keuntungan belum terealisasinya mungkin tidak diterima sebagai dana akun futures. Peter bisa terpaksa menutup posisi sebelum harga bertemu. Menghitung hasil akhirnya dengan benar belum cukup; ia juga harus mampu membiayai perjalanan menuju akhir itu. [1]

CME Bitcoin futures standar diselesaikan secara tunai berdasarkan CME CF Bitcoin Reference Rate, disingkat BRR, sebuah harga acuan. Peter tidak otomatis menyerahkan bitcoinnya ke dalam kontrak tersebut; ukuran model kami juga bukan ukuran kontrak standar CME. Dalam contoh, acuan akhir bisa 65.000 USD, tetapi penjualan bitcoin sebenarnya hanya memperoleh 64.900 USD. Hasil gabungan menjadi 1.400 USD, bukan 1.500 USD, sebelum biaya. Selisih antara acuan dan harga jual yang dapat dicapai tetap menjadi risiko meskipun ada lindung nilai. [3]

Jika basis negatif, arah transaksi berbalik: trader akan menjual bitcoin pinjaman dan membeli futures. Ini disebut reverse cash and carry. Nantinya bitcoin harus dibeli kembali dan dikembalikan kepada pemberi pinjaman. Layar mungkin menunjukkan selisih menarik, tetapi pinjaman harus tersedia terlebih dahulu. Biayanya, persyaratan jaminan, dan kemungkinan diminta kembali lebih awal menentukan apakah transaksi bisa dipertahankan. Karena itu, tanda negatif saja tidak berarti keuntungan yang mudah diperoleh atau transaksi tanpa risiko. [1]

Contoh Peter menunjukkan mengapa selisih kotor bukan laba bersih. Biaya pendanaan, komisi, dan harga eksekusi yang lebih buruk harus dikurangkan; risiko penyimpanan, broker, dan pihak lawan lain tetap ada. Penulis Crypto carry yang diterbitkan BIS menjelaskan bagaimana tuntutan margin dan likuidasi paksa dapat menghalangi transaksi yang tampak menarik. Jadi, laporan tentang posisi short futures besar tidak otomatis membuktikan taruhan melawan Bitcoin. Portofolio yang sama bisa memegang bitcoin yang dibeli. Yang penting adalah posisi keseluruhan dan kemampuan mempertahankannya, bukan satu sisi saja. [1] [3]