Ici la base est futures moins comptant. Une variante courante à base positive achète le comptant et vend les futures correspondants ; les modèles originaux sont linéaires en USD, pas des spécifications universelles.
Exemple original : comptant 60000 USD, futures 61500 USD, base 1500 USD ou 2.5% du comptant. Convention futures moins comptant ; une autre source peut inverser le signe. Comparer aussi heure des cours, échéance et monnaie. [BIS Working Paper 1087 — Crypto carry][CME — Equity index basis and sign convention]
Modèle original de 1 BTC : achat comptant 60000 USD, short futures 61500 USD. Au prix final commun 65000 USD, comptant gagne 5000 USD et futures perdent 3500 USD. Les 1500 USD bruts supposent positions maintenues, prix finaux identiques et absence de frais. [BIS Working Paper 1087 — Crypto carry]
Modèle original de 90 jours : 2.5% brut fois 365/90 donne environ 10.14% annualisé simple. Ni rendement réellement gagné sur un an, ni capitalisation, ni rendement des fonds propres avec marge. Le prochain écart peut différer. [BIS Working Paper 1087 — Crypto carry]
Modèle original à même entrée : fermeture au comptant 62000 USD et futures 64500 USD. Comptant gagne 2000 USD, short perd 3000 USD, total moins 1000 USD. Base élargie à 2500 USD ; la hausse du bitcoin n’empêche pas la perte combinée. [BIS Working Paper 1087 — Crypto carry]
État intermédiaire original : comptant 70000 USD et futures 72500 USD donnent gain comptant 10000 USD et perte short 11000 USD. Avec comptes séparés, le gain latent peut être indisponible comme garantie futures. Le manque de liquidités peut forcer une fermeture avant convergence. [BIS Working Paper 1087 — Crypto carry]
CME BTC standard se règle en espèces selon BRR. Modèle original : référence 65000 USD, vente comptant 64900 USD ; face aux entrées 60000/61500 USD, total 1400 USD plutôt que 1500 USD avant frais. Pas de livraison automatique de tes coins au prix du future monétaire. [CME — Rulebook Chapter 350 Bitcoin Futures]
Une base négative peut motiver reverse cash-and-carry : vendre le comptant emprunté et acheter les futures. Emprunt de BTC, disponibilité, coût et rappel possible ajoutent des conditions ; inverser les signes ne crée pas un arbitrage certain. [BIS Working Paper 1087 — Crypto carry]
L’étude BIS Crypto carry décrit les obstacles d’arbitrage dont marges et liquidations. Isoler financement, frais, glissement et contrepartie de l’écart brut. Quantités ou références différentes laissent une exposition ; une short futures seule ne prouve pas un portefeuille baissier. [BIS Working Paper 1087 — Crypto carry][CME — Rulebook Chapter 350 Bitcoin Futures]
Pour une vision complète, lisez aussi Bitcoin futures, Cash-and-carry arbitrage, Margin, Contango. Cette entrée est également citée par CME Bitcoin futures, Bitcoin futures, Cash-and-carry arbitrage, Arbitrage.