Bitcoin basis trade je obchod s rozdílem mezi cenou bitcoinu na spotovém trhu a cenou futures. Při kladném rozdílu může obchodník koupit bitcoin a prodat odpovídající futures; zajištění cenového pohybu však neodstraňuje riziko průběžných ztrát, nedostatku hotovosti ani selhání protistrany.
Petr vidí bitcoin za 60 000 USD na spotovém trhu, kde jej může rovnou koupit. Futures se splatností v budoucnu se přitom obchoduje za 61 500 USD. Futures je smlouva odvozená od ceny bitcoinu, nikoli další bitcoin v peněžence. Rozdílu říkáme basis: zde futures minus spot, tedy 1 500 USD. Petr chce obchodovat právě tento rozdíl. Než ceny porovná, potřebuje stejný okamžik, měnu a známou splatnost kontraktu. Znaménko je nutné vždy uvést; jinde může být basis definována opačně. [1] [2]
Ve vlastním zjednodušeném modelu Petr koupí 1 BTC za 60 000 USD a otevře krátkou futures pozici na stejné množství za 61 500 USD. Krátká pozice vydělává při poklesu futures a ztrácí při růstu. Předpokládejme lineární dolarový výpočet a na konci společnou cenu 65 000 USD: bitcoin přinese 5 000 USD, futures ztratí 3 500 USD. Dohromady zůstane 1 500 USD před náklady. Jde o model držený do splatnosti se shodnými konečnými cenami, ne o specifikaci konkrétního kontraktu. Množství, měna i vypořádání musejí skutečně odpovídat. [1]
Rozdíl 1 500 USD vůči nákupu za 60 000 USD představuje 2,5 %. Pokud do splatnosti zbývá 90 dní, jednoduchý přepočet 2,5 % × 365 / 90 vyjde přibližně na 10,14 % ročně. Tím jsme pouze převedli měřítko, abychom mohli srovnávat různé splatnosti. Petr tento roční výnos ještě nevydělal. Výpočet nepočítá složené úročení, opakování obchodu za stejných podmínek ani všechny vložené peníze: vedle nákupu potřebuje prostředky k zajištění futures. Náklady a skutečně vázaný kapitál mohou výsledek podstatně změnit. [1]
Vraťme se k původnímu obchodu a představme si předčasné uzavření. Bitcoin stojí 62 000 USD, ale futures už 64 500 USD. Prodej bitcoinu přinese zisk 2 000 USD; uzavření krátké pozice vyjde na ztrátu 3 000 USD. Součet je ztráta 1 000 USD před náklady. Bitcoin zdražil, ale rozdíl cen se rozšířil na 2 500 USD, což Petrovi škodí. Očekávané sblížení při splatnosti neznamená, že se ceny budou přibližovat každý den. Dřívější odchod může původní plán změnit ve ztrátový obchod. [1]
Další možná cesta stejného obchodu: spot vystoupá na 70 000 USD a futures na 72 500 USD. Bitcoin má proti nákupu nerealizovaný zisk 10 000 USD, krátká futures pozice však průběžně ztrácí 11 000 USD. Broker požaduje zajištění, kterému se říká marže, a může vyžádat jeho doplnění. Bitcoin uložený jinde ani jeho nerealizovaný zisk nemusí přijmout jako peníze pro futures účet. Petr proto může být nucen pozici zavřít dřív, než se ceny sblíží. Nestačí správně spočítat konec obchodu; musí být schopen financovat i jeho průběh. [1]
U standardních CME Bitcoin futures probíhá vypořádání v penězích podle CME CF Bitcoin Reference Rate, zkráceně BRR, což je referenční cena. Petr své bitcoiny do této smlouvy automaticky nedodává; model výše navíc není velikostí standardního kontraktu CME. V modelu může být konečná reference 65 000 USD, ale skutečný prodej bitcoinu se podaří jen za 64 900 USD. Součet obou pozic pak činí 1 400 USD místo 1 500 USD, ještě před poplatky. Rozdíl mezi referencí a dosažitelnou prodejní cenou tedy zajištění ponechává otevřený. [3]
Při záporné basis se logika obrací: obchodník by prodal vypůjčený bitcoin a koupil futures. Takový postup se označuje reverse cash and carry. Později musí bitcoin získat zpět a vrátit věřiteli. Na obrazovce může rozdíl vypadat výhodně, ale nejprve musí existovat dostupná zápůjčka. Její cena, požadavky na zajištění a možnost předčasného vrácení ovlivňují, zda lze obchod vůbec udržet. Záporné znaménko tedy samo o sobě neznamená snadno dostupný zisk ani obchod bez rizika. [1]
Petrův příklad ukazuje, proč hrubý cenový rozdíl není čistý výdělek. Odečítají se náklady financování, poplatky a zhoršení ceny při provedení; zůstává i riziko úschovy, brokera či jiné protistrany. Autoři studie Crypto carry vydané BIS vysvětlují, proč mohou požadavky na marži a nucené uzavírání pozic bránit využití zdánlivě výhodných rozdílů. Při zprávě o velkých krátkých futures pozicích proto nelze automaticky usuzovat na sázku proti Bitcoinu. Součástí stejného portfolia může být nakoupený bitcoin. Rozhodující je celek a schopnost obchod udržet, ne jedna jeho část. [1] [3]
Pro nejúplnější obraz čtěte toto heslo společně s Bitcoin futures, Cash-and-carry arbitrage, Margin, Contango. Opačným směrem na něj odkazují také CME Bitcoin futures, Bitcoin futures, Cash-and-carry arbitrage, Arbitrage.