Bitcoin basis trade

पीटर को स्पॉट बाज़ार में बिटकॉइन 60,000 USD का दिखता है, जहाँ उसे सीधे खरीदा जा सकता है। बाद में समाप्त होने वाला futures अनुबंध 61,500 USD पर कारोबार कर रहा है। Futures बिटकॉइन की कीमत से जुड़ा अनुबंध है, वॉलेट में रखा अतिरिक्त बिटकॉइन नहीं। इस अंतर को basis कहते हैं: यहाँ futures में से स्पॉट घटाते हैं, इसलिए अंतर 1,500 USD है। पीटर इसी अंतर पर सौदा करना चाहता है। तुलना के लिए एक ही समय और मुद्रा की कीमतें तथा अनुबंध की समाप्ति जानना ज़रूरी है। घटाने का क्रम स्पष्ट होना चाहिए; कहीं basis की उलटी परिभाषा भी मिल सकती है। [1] [2]

हमारे सरल उदाहरण में पीटर 1 BTC को 60,000 USD में खरीदता है और उतनी ही मात्रा की short futures पोज़िशन 61,500 USD पर खोलता है। Short को futures गिरने पर फायदा और चढ़ने पर नुकसान होता है। डॉलर में रैखिक गणना और अंत में दोनों की समान कीमत 65,000 USD मानें: बिटकॉइन पर 5,000 USD लाभ और futures पर 3,500 USD नुकसान होगा। कुल 1,500 USD खर्च से पहले बचेंगे। मॉडल में समाप्ति तक बनाए रखना और अंतिम कीमतों का मेल मान लिया गया है; यह किसी खास अनुबंध का विनिर्देश नहीं है। मात्रा, मुद्रा और निपटान वास्तव में मेल खाने चाहिए। [1]

60,000 USD की खरीद पर 1,500 USD का अंतर 2.5% है। यदि समाप्ति में 90 दिन हैं, तो सरल सालाना गणना 2.5% × 365 / 90 लगभग 10.14% सालाना देती है। हमने अलग अवधियों की तुलना के लिए केवल पैमाना बदला है। पीटर ने यह सालाना रिटर्न अभी कमाया नहीं है। गणना में चक्रवृद्धि, उन्हीं शर्तों पर सौदा दोहराना या लगाई गई सारी रकम शामिल नहीं है: खरीद के अलावा futures की गारंटी के लिए भी धन चाहिए। खर्च और वास्तव में बंधी पूंजी नतीजा काफी बदल सकते हैं। [1]

मूल सौदे पर लौटें और समय से पहले बंद करने की कल्पना करें। बिटकॉइन 62,000 USD है, लेकिन futures 64,500 USD पर पहुँच गया। बिटकॉइन बेचने से 2,000 USD लाभ होता है; short बंद करने से 3,000 USD नुकसान। कुल मिलाकर खर्च से पहले 1,000 USD नुकसान है। बिटकॉइन महँगा हुआ, लेकिन कीमतों का अंतर बढ़कर 2,500 USD हो गया, जो पीटर के विरुद्ध है। समाप्ति पर कीमतों के मिलने की अपेक्षा का अर्थ यह नहीं कि वे रोज़ करीब आएँगी। पहले निकलने से शुरुआती योजना घाटे के सौदे में बदल सकती है। [1]

उसी सौदे का दूसरा संभावित रास्ता देखें: स्पॉट 70,000 USD और futures 72,500 USD हो जाता है। खरीद के मुकाबले बिटकॉइन पर 10,000 USD का कागज़ी लाभ है, यानी उसे बेचकर अभी पाया नहीं गया है; futures short पर 11,000 USD नुकसान है। ब्रोकर जमानत मांगता है, जिसे मार्जिन कहते हैं, और इसे बढ़ाने को कह सकता है। कहीं और रखा बिटकॉइन या उसका यह लाभ futures खाते के लिए स्वीकार्य धन नहीं भी हो सकता है। पीटर को कीमतें मिलने से पहले बंद करना पड़ सकता है। केवल अंतिम हिसाब सही होना पर्याप्त नहीं; बीच का रास्ता भी वित्तपोषित करना पड़ता है। [1]

मानक CME Bitcoin futures का निपटान नकद में CME CF Bitcoin Reference Rate, संक्षेप में BRR, के अनुसार होता है। यह एक संदर्भ मूल्य है। पीटर अपने बिटकॉइन उस अनुबंध में अपने-आप नहीं सौंपता; हमारे मॉडल की मात्रा भी CME के मानक अनुबंध का आकार नहीं है। उदाहरण में अंतिम संदर्भ 65,000 USD हो सकता है, जबकि बिटकॉइन की असली बिक्री केवल 64,900 USD पर संभव हो। तब संयुक्त नतीजा शुल्क से पहले 1,500 USD के बजाय 1,400 USD होगा। हेज होने पर भी संदर्भ और हासिल होने वाले बिक्री मूल्य का अंतर जोखिम बना रहता है। [3]

Basis ऋणात्मक हो तो दिशा उलटती है: ट्रेडर उधार लिया बिटकॉइन बेचेगा और futures खरीदेगा। इसे reverse cash and carry कहते हैं। बाद में बिटकॉइन फिर हासिल करके उधार देने वाले को लौटाना होगा। स्क्रीन पर अंतर आकर्षक लग सकता है, लेकिन पहले उधार उपलब्ध होना चाहिए। उसकी लागत, जमानत की शर्तें और समय से पहले वापस मांगने की संभावना तय करती हैं कि सौदा बनाए रखा जा सकता है या नहीं। इसलिए केवल ऋणात्मक चिह्न आसानी से मिलने वाला लाभ या जोखिमरहित सौदा नहीं बताता। [1]

पीटर का उदाहरण बताता है कि सकल अंतर शुद्ध कमाई नहीं है। वित्तपोषण लागत, शुल्क और लेनदेन के दौरान खराब मिलने वाली कीमत घटानी होगी; कस्टडी, ब्रोकर और अन्य पक्षों के जोखिम भी रहते हैं। BIS द्वारा प्रकाशित Crypto carry के लेखक समझाते हैं कि मार्जिन की मांग और जबरन पोज़िशन बंद होना आकर्षक दिखने वाले अंतर का लाभ उठाने में कैसे बाधा बनते हैं। इसलिए बड़ी short futures पोज़िशन की खबर अपने-आप Bitcoin के विरुद्ध दांव नहीं साबित करती। उसी पोर्टफोलियो में खरीदा हुआ बिटकॉइन हो सकता है। पूरा संयोजन और उसे बनाए रखने की क्षमता महत्वपूर्ण हैं, केवल एक पक्ष नहीं। [1] [3]