Arbitrage

याना दो एक्सचेंज खोलती है और देखती है कि एक पर बिटकॉइन सस्ता है। वह वहाँ खरीदकर दूसरे पर बेचने के बारे में सोचती है। यही Arbitrage का मूल विचार है: बिटकॉइन की कीमत सामान्य रूप से बढ़ने की प्रतीक्षा के बजाय जुड़े हुए सौदों के बीच अंतर का उपयोग करना। CME Group इसे अलग बाज़ारों में एक साथ खरीद और बिक्री के रूप में समझाता है। यहाँ एक साथ होना महत्वपूर्ण है। यदि याना पहले खरीदती है और बिक्री टाल देती है, तो बीच में कीमत बदल सकती है। इसलिए स्क्रीन पर दो संख्याएँ जाँच की शुरुआत हैं, पहले से कमाया हुआ धन नहीं। [1]

याना को ऐसी कीमत चाहिए जिस पर कोई उसे बेचे, और ऐसी कीमत जिस पर कोई उससे खरीदे। पिछले सौदे की कीमत दोबारा उपलब्ध हो, यह ज़रूरी नहीं; सबसे अच्छा प्रस्ताव भी केवल थोड़ी मात्रा के लिए हो सकता है। तुलना समान चीज़ों की होनी चाहिए। स्पॉट खरीद में BTC स्वयं खरीदे जाते हैं, जबकि डेरिवेटिव उनकी कीमत से जुड़ा अनुबंध है। USD और USD से जुड़ाव का वादा करने वाला टोकन भी अपने-आप समान अधिकार नहीं देते। उदाहरण के लिए CME Bitcoin Futures का निपटान संदर्भ दर के अनुसार नकद होता है; परिपक्वता पर बिटकॉइन नहीं दिए जाते। उत्पादों के मिलते-जुलते नाम इन अंतरों को नहीं मिटाते। [2]

याना खरीद और बिक्री के ऑर्डर भेजती है, लेकिन हर एक्सचेंज अपना हिस्सा अलग संभालता है। खरीद पूरी हो सकती है, जबकि बिक्री केवल कुछ हिस्से की हो। तब बची मात्रा के सामने बराबर बिक्री नहीं होती और उसका मूल्य फिर बाज़ार की चाल पर निर्भर होता है। उदाहरण के लिए Coinbase Exchange कीमत और प्राप्ति के समय के अनुसार प्राथमिकता देता है; ऑर्डर के लिए आवश्यक मात्रा वाला दूसरा पक्ष मिलना चाहिए। प्राप्ति की पुष्टि निष्पादन की पुष्टि नहीं है। अंतिम स्थिति भी पूर्ण निष्पादन का प्रमाण नहीं, क्योंकि ऑर्डर रद्द हुआ हो सकता है। इसलिए याना केवल भेजे जाने का संदेश नहीं, वास्तविक निष्पादन की मात्रा और कीमतें देखती है। [3]

यदि याना का पैसा केवल सस्ते एक्सचेंज पर है, तो खरीदे गए BTC महँगे एक्सचेंज पर भेजने होंगे। निकासी प्रक्रिया, नेटवर्क की पुष्टियों और जमा राशि खाते में आने तक मूल प्रस्ताव बदल सकता है। Hautsch, Scheuch और Voigt का शोध निपटान की ऐसी देरी को एक्सचेंजों के बीच आर्बिट्राज की सीमाओं से जोड़ता है। दूसरा रास्ता है पहले से एक एक्सचेंज पर पैसा और दूसरे पर अपने BTC रखना। तब दोनों सौदों के बीच स्थानांतरण की प्रतीक्षा नहीं करनी पड़ती। लेकिन सौदों के बाद शेष राशियाँ उलटी जगहों पर पहुँच जाती हैं; मूल वितरण बहाल करने में फिर समय और पैसा लगता है। पूँजी भी कई प्लेटफ़ॉर्म पर लगी रहती है। [4]

अब याना खरीद पर वास्तव में खर्च और बिक्री से वास्तव में प्राप्त राशि की तुलना कर सकती है। ऑर्डर कई कीमतों पर पूरा हुआ हो, तो हर निष्पादन को उसकी मात्रा के अनुसार गिनना होगा; चार्ट की सबसे अच्छी कीमत चुनना सही नहीं होगा। सकल अंतर से वह ट्रेडिंग शुल्क तथा संबंधित स्थानांतरण, मुद्रा विनिमय, उधारी या वित्तपोषण खर्च घटाती है। Spread खरीद और बिक्री के प्रस्तावों का अंतर है; slippage अपेक्षित और वास्तविक निष्पादन कीमत का अंतर है। वास्तविक कीमतों में ये प्रभाव शामिल हों, तो इन्हें दोबारा नहीं घटाते। CFA Institute देरी और छूटे अवसर की लागत भी अलग करता है। छूटा अवसर निष्पादन का मूल्यांकन करने में मदद करता है, पर खाते से कटा एक और नकद शुल्क नहीं है। [5]

बिक्री सफल होने पर भी याना उस धन को कहीं और इस्तेमाल कर सके, यह तय नहीं है। प्लेटफ़ॉर्म निकासी सीमित कर सकता है, तकनीकी समस्या में पड़ सकता है या उसके पास पर्याप्त धन न हो। कनाडा के नियामक ट्रेडिंग और निकासी की सीमाओं तथा साइबर जोखिमों का स्पष्ट उल्लेख करते हैं। इसलिए एक्सचेंजों की तुलना में संबंधित खाता, संपत्ति और धन बाहर निकालने का वास्तविक रास्ता भी देखना चाहिए। जहाँ पैसा निकालना कठिन हो, वहाँ असामान्य रूप से ऊँची कीमत उसी समस्या को दिखा सकती है। पहले से BTC और पैसा रखने से सौदे तेज़ होते हैं, लेकिन सेवा प्रदाता के विफल होने का जोखिम नहीं मिटता। [6]

एक अधिक जटिल तरीका स्पॉट बाज़ार में BTC खरीदने और Futures बेचने को जोड़ता है। Futures भविष्य में निपटान वाले अनुबंध हैं; यह तरीका तत्काल कीमत और अनुबंध की कीमत का अंतर इस्तेमाल करना चाहता है। लेकिन स्पॉट खरीद का भुगतान करना होगा और Futures के लिए मार्जिन रखना होगा: दायित्व की गारंटी के रूप में दिया गया धन। खुले अनुबंध के विरुद्ध बाज़ार चलने पर अतिरिक्त राशि माँगी जा सकती है; नहीं देने पर पोज़िशन जबरन बंद हो सकती है। BIS का Crypto Carry अध्ययन समझाता है कि बड़े मूल्य-अंतर भी क्यों बने रह सकते हैं। भविष्य में कीमतें पास आने की उम्मीद आज की गारंटी की माँग का भुगतान नहीं करती। यह पहले से पूरी हो चुकी BTC की खरीद और बिक्री से अलग है। [7]

अंत में याना को दो कीमतों के स्क्रीनशॉट से अधिक जानकारी चाहिए। वास्तव में क्या खरीदा और बेचा, कितना खर्च हुआ, धन कहाँ बचा और कोई हिस्सा अभी खुला है या नहीं—इन सबका पता होना चाहिए। इसके लिए प्रस्तावों का समय, उपलब्ध मात्रा, ऑर्डर, वास्तविक निष्पादन, शुल्क और स्थानांतरण दर्ज किए जाते हैं। CFA Institute संदर्भ कीमतों से तुलना करके निष्पादन आँकता है; यही सावधानी योजना और परिणाम अलग करती है। अस्वीकृत और अधूरे प्रयास भी मूल्यांकन में शामिल होने चाहिए। केवल सफल जोड़ियाँ दिखाने से वही स्थितियाँ छूट जाती हैं जिनमें कीमत का अंतर नुकसान बन सकता था। [5]