Arbitrage

Jana는 거래소 두 곳을 열어 보고 한 곳에서 비트코인이 더 싸다는 것을 발견합니다. 그곳에서 사서 다른 곳에서 팔면 어떨까 생각합니다. 이것이 Arbitrage의 기본 생각입니다. 비트코인 가격이 전반적으로 오르기를 기다리는 대신, 서로 연결된 거래의 가격 차이를 이용합니다. CME Group은 이를 서로 다른 시장에서 동시에 매수하고 매도하는 것으로 설명합니다. 여기서 동시라는 점이 중요합니다. 먼저 사고 나중에 판다면 그 사이 가격이 바뀔 수 있습니다. 화면의 두 숫자는 검토의 출발점이지 이미 번 돈이 아닙니다. [1]

Jana에게 필요한 것은 누군가 실제로 팔아 줄 가격과 누군가 실제로 사 줄 가격입니다. 최근 체결가는 더 이상 거래할 수 없는 가격일 수 있고, 가장 좋은 호가도 소량에만 적용될 수 있습니다. 비교 대상이 동등한지도 중요합니다. 현물 매수는 BTC 자체를 사는 것이지만, 파생상품은 그 가격에 연계된 계약입니다. USD와 USD에 연동된다고 약속하는 토큰 역시 자동으로 같은 권리를 뜻하지 않습니다. 예를 들어 CME Bitcoin Futures는 기준 가격에 따라 현금으로 결제되므로 만기에 비트코인을 인도하지 않습니다. 상품 이름이 비슷하다고 이런 차이가 사라지지는 않습니다. [2]

Jana가 매수와 매도 주문을 보내더라도 각 거래소는 자기 주문을 따로 처리합니다. 매수는 전량 체결되고 매도는 일부만 체결될 수 있습니다. 그러면 대응하는 매도가 없는 나머지 수량은 계속 가격 변동에 노출됩니다. Coinbase Exchange는 예를 들어 가격과 도착 시각에 따라 우선순위를 정하며, 주문에는 필요한 수량을 거래할 상대방이 있어야 합니다. 접수 확인은 체결 확인이 아닙니다. 주문이 종료 상태여도 취소된 것이라면 전량 체결을 뜻하지 않습니다. 따라서 Jana는 전송 완료 메시지가 아니라 실제 개별 체결의 수량과 가격을 확인합니다. [3]

Jana의 돈이 싼 거래소에만 있다면 매수한 BTC를 더 비싼 거래소로 보내야 합니다. 출금 처리와 네트워크 확인, 입금 반영을 기다리는 동안 원래 호가는 달라질 수 있습니다. Hautsch, Scheuch, Voigt의 연구는 이런 결제 지연을 거래소 간 차익거래의 제약과 연결합니다. 다른 방법은 한 거래소에 돈을, 다른 거래소에 자기 BTC를 미리 두는 것입니다. 그러면 두 거래 사이에 전송을 기다리지 않아도 됩니다. 하지만 거래 뒤에는 잔액 배치가 반대로 바뀌므로 원래 배치를 복원하는 데 다시 시간과 비용이 듭니다. 자본도 여러 플랫폼에 묶입니다. [4]

이제 Jana는 매수에 실제로 쓴 돈과 매도로 실제로 받은 돈을 비교할 수 있습니다. 주문이 여러 가격에 나뉘어 체결됐다면 각 체결을 수량에 맞게 계산해야 하며, 차트에서 가장 유리한 가격만 고를 수 없습니다. 총차액에서 거래 수수료와 관련 송금, 환전, 차입, 자금 조달 비용을 뺍니다. Spread는 매수 호가와 매도 호가의 차이이고, slippage는 예상 가격과 실제 체결 가격의 차이입니다. 실제 가격에 이미 반영됐다면 다시 빼지 않습니다. CFA Institute는 지연과 놓친 기회의 비용도 구분합니다. 놓친 기회는 거래 집행을 평가하는 데 유용하지만 계좌에서 추가로 빠져나가는 현금 수수료는 아닙니다. [5]

매도가 성공해도 Jana가 받은 돈을 다른 곳에서 사용할 수 있다는 보장은 없습니다. 플랫폼이 출금을 제한하거나 기술적 문제, 자금 부족을 겪을 수 있습니다. 캐나다 규제 당국은 거래와 출금 제한, 사이버 위험을 명시적으로 지적합니다. 따라서 거래소를 비교할 때는 특정 계정과 자산, 실제 이용 가능한 출금 경로를 확인해야 합니다. 돈을 빼기 어려운 곳의 유난히 높은 가격은 바로 그 문제를 반영할 수 있습니다. BTC와 돈을 미리 두면 거래는 빨라지지만 사업자가 제 기능을 못 하거나 의무를 이행하지 못할 위험은 없어지지 않습니다. [6]

더 복잡한 방식은 현물 BTC 매수와 Futures 매도를 결합합니다. Futures는 미래에 결제되는 계약이며, 이 방식은 현재 가격과 계약 가격의 차이를 이용하려 합니다. 그러나 현물 매수에는 자금이 필요하고 Futures에는 의무 이행을 담보하는 증거금이 필요합니다. 시장이 열린 계약에 불리하게 움직이면 추가 자금을 요구받을 수 있고, 이를 충족하지 못하면 포지션이 강제로 닫힐 수 있습니다. BIS의 Crypto Carry 연구는 큰 가격 차이조차 유지되는 이유를 분석합니다. 미래에 가격이 수렴하리라는 기대가 오늘 필요한 증거금을 대신 내 주지는 않습니다. 이미 완료된 BTC 매수와 매도와는 다른 거래입니다. [7]

마지막에 Jana에게 필요한 것은 두 가격의 화면 캡처 이상입니다. 실제로 무엇을 사고팔았는지, 얼마를 지불했는지, 돈이 어디에 남았는지, 아직 열린 부분이 있는지 알아야 합니다. 이를 위해 호가 시각과 가능한 수량, 주문, 체결, 수수료, 전송 내역을 기록합니다. CFA Institute는 기준 가격과 비교해 집행을 평가하며, 같은 엄밀함이 계획과 결과를 구분하는 데 도움이 됩니다. 거절되거나 끝나지 않은 시도도 평가에 포함해야 합니다. 성공한 거래 쌍만 보여 주면 가격 차이가 손실로 바뀔 수 있었던 상황을 정확히 빼버리게 됩니다. [5]