Arbitrage

Яна открывает две биржи и замечает, что на одной биткоин дешевле. Она думает купить там и продать на другой. В этом идея Arbitrage: использовать разницу между связанными сделками, а не ждать общего роста цены биткоина. CME Group описывает её как одновременную покупку и продажу на разных рынках. Одновременность здесь важна. Если Яна сначала купит, а продажу отложит, цена между этими действиями может измениться. Поэтому два числа на экране — начало проверки, а не уже заработанные деньги. [1]

Яне нужна цена, по которой ей продадут, и цена, по которой у неё купят. Цена последней сделки может быть уже недоступна, а лучшее предложение — относиться лишь к небольшому объёму. Не менее важно сравнивать равнозначные продукты. Покупка на спотовом рынке означает покупку самих BTC; дериватив — договор, связанный с их ценой. USD и токен, обещающий привязку к USD, тоже не представляют автоматически одинаковые права требования. Например, CME Bitcoin Futures рассчитываются деньгами по эталонной ставке: при истечении срока биткоины не поставляются. Похожие названия продуктов этих различий не отменяют. [2]

Яна отправляет заявки на покупку и продажу, но каждая биржа обрабатывает свою часть отдельно. Покупка может исполниться целиком, а продажа — только частично. Остаётся объём без соответствующей продажи, стоимость которого вновь зависит от движения цены. Coinbase Exchange, например, устанавливает приоритет по цене и времени поступления; заявке нужна встречная сторона с необходимым объёмом. Подтверждение получения не означает исполнения. Даже конечный статус не обязательно означает полное исполнение: заявку могли отменить. Поэтому Яна проверяет фактические исполнения, их объёмы и цены, а не только сообщение об отправке. [3]

Если деньги Яны находятся только на более дешёвой бирже, купленные BTC нужно перевести на более дорогую. Пока обрабатывается вывод, приходят подтверждения сети и зачисляется депозит, исходное предложение может измениться. Hautsch, Scheuch и Voigt связывают такие задержки расчётов с ограничениями межбиржевого арбитража. Другой вариант — заранее держать деньги на одной бирже, а собственные BTC на другой. Тогда между сделками не приходится ждать перевода. Однако после них остатки оказываются распределены наоборот; восстановление прежнего распределения снова требует времени и денег. Кроме того, капитал оказывается размещён на нескольких платформах. [4]

Теперь Яна может сравнить фактические расходы на покупку и поступления от продажи. Если заявка исполнялась по нескольким ценам, каждое исполнение учитывается со своим объёмом; нельзя выбрать лучший участок графика. Из валовой разницы она вычитает комиссии и соответствующие расходы на переводы, обмен валют, займы или финансирование. Спред — разница между предложениями покупки и продажи, а проскальзывание — отклонение фактической цены исполнения от ожидаемой. Если они уже отражены в реальных ценах, повторно их не вычитают. CFA Institute также различает задержки и упущенные возможности. Последние помогают оценить исполнение, но не являются дополнительной денежной комиссией со счёта. [5]

Даже успешная продажа не означает, что Яна сможет использовать выручку в другом месте. Платформа может ограничить вывод, столкнуться с техническими проблемами или нехваткой средств. Канадские регуляторы прямо указывают на ограничения торговли и вывода, а также киберугрозы. Поэтому при сравнении бирж важны конкретный счёт, актив и реально доступный путь вывода. Необычно высокая цена там, откуда трудно забрать деньги, может отражать именно эту проблему. Заранее внесённые BTC и деньги ускоряют сделки, но не устраняют риск сбоя или несостоятельности поставщика. [6]

Более сложный вариант сочетает покупку BTC на спотовом рынке с продажей Futures — контракта с будущими расчётами. Он использует разницу между текущей ценой и ценой контракта. Но спотовую покупку нужно оплатить, а для Futures поддерживать маржу: средства, обеспечивающие обязательство. Если рынок движется против открытого контракта, могут потребоваться дополнительные деньги; иначе позицию могут закрыть принудительно. Исследование BIS Crypto Carry объясняет, почему даже большие ценовые разрывы могут сохраняться. Ожидаемое сближение в будущем не оплачивает сегодняшнее требование обеспечения. Это отличается от уже завершённых покупки и продажи BTC. [7]

В конце Яне нужен не только снимок двух цен. Ей важно знать, что она действительно купила и продала, сколько заплатила, где остались средства и не сохранилась ли открытая часть позиции. Для этого записывают время котировок, доступные объёмы, заявки, исполнения, комиссии и переводы. CFA Institute оценивает исполнение относительно контрольных цен; такая же дисциплина отделяет план от результата. В оценку входят и отклонённые либо незавершённые попытки. Показывая только успешные пары, легко исключить именно случаи, в которых разница цен могла превратиться в убыток. [5]