Arbitrage

Jana membuka dua bursa dan melihat bahwa bitcoin lebih murah di salah satunya. Ia ingin membeli di sana lalu menjual di bursa lain. Itulah gagasan dasar Arbitrage: memanfaatkan selisih antara transaksi yang saling terkait, bukan menunggu harga bitcoin naik secara umum. CME Group menjelaskannya sebagai pembelian dan penjualan serentak di pasar berbeda. Kata serentak penting. Jika Jana membeli dahulu dan menunda penjualan, harga dapat berubah di antaranya. Jadi, dua angka di layar adalah awal pemeriksaan, bukan uang yang sudah diperoleh. [1]

Jana membutuhkan harga saat seseorang bersedia menjual kepadanya dan harga saat seseorang bersedia membeli darinya. Harga transaksi terakhir belum tentu tersedia lagi; penawaran terbaik juga mungkin hanya berlaku untuk jumlah kecil. Produk yang dibandingkan pun harus setara. Pembelian spot membeli BTC itu sendiri, sedangkan derivatif adalah kontrak yang terkait dengan harganya. USD dan token yang menjanjikan keterkaitan dengan USD juga tidak otomatis memberikan hak yang sama. Contohnya, CME Bitcoin Futures diselesaikan secara tunai berdasarkan harga acuan: bitcoin tidak diserahkan ketika kontrak jatuh tempo. Nama produk yang mirip tidak menghapus perbedaan ini. [2]

Jana mengirim pesanan beli dan jual, tetapi setiap bursa memproses bagiannya secara terpisah. Pembelian bisa terpenuhi seluruhnya, sementara penjualan hanya sebagian. Sisanya tidak memiliki penjualan pasangan dan kembali terpapar perubahan harga. Coinbase Exchange, misalnya, memprioritaskan pesanan berdasarkan harga dan waktu penerimaan; pesanan harus menemukan pihak lawan dengan jumlah yang diperlukan. Konfirmasi penerimaan bukan konfirmasi pelaksanaan. Bahkan status akhir belum tentu berarti pesanan terpenuhi seluruhnya karena pesanan dapat dibatalkan. Karena itu, Jana memeriksa setiap pelaksanaan nyata beserta jumlah dan harganya, bukan sekadar pesan bahwa pesanan terkirim. [3]

Jika dana Jana hanya tersedia di bursa yang lebih murah, BTC yang dibeli perlu dikirim ke bursa yang lebih mahal. Selama menunggu penarikan, konfirmasi jaringan, dan pengkreditan setoran, penawaran semula bisa berubah. Hautsch, Scheuch, dan Voigt menghubungkan keterlambatan penyelesaian seperti ini dengan batas arbitrase antarbursa. Pilihan lain ialah menyediakan dana di satu bursa dan BTC milik sendiri di bursa lain sejak awal. Dengan begitu, ia tidak perlu menunggu transfer di antara kedua transaksi. Namun setelahnya saldo berada di tempat yang berlawanan; mengembalikan susunannya membutuhkan waktu dan biaya lagi. Modal juga tertahan di beberapa platform. [4]

Jana kini dapat membandingkan pengeluaran pembelian sebenarnya dengan penerimaan penjualan sebenarnya. Jika pesanan terlaksana pada beberapa harga, setiap pelaksanaan dihitung menurut jumlahnya, bukan dengan memilih titik harga terbaik pada grafik. Dari selisih kotor, ia mengurangi biaya perdagangan serta biaya transfer, konversi mata uang, pinjaman, atau pendanaan yang relevan. Spread ialah selisih penawaran beli dan jual; slippage ialah perbedaan harga pelaksanaan dari harga yang diharapkan. Jika sudah tercermin dalam harga nyata, keduanya tidak dikurangi lagi. CFA Institute juga membedakan keterlambatan dan kesempatan yang terlewat. Kesempatan yang hilang membantu menilai pelaksanaan, tetapi bukan biaya tunai tambahan yang dipotong dari rekening. [5]

Penjualan yang berhasil pun belum memastikan Jana dapat menggunakan hasilnya di tempat lain. Platform dapat membatasi penarikan, mengalami gangguan teknis, atau kekurangan dana. Regulator Kanada secara tegas menyebut pembatasan perdagangan dan penarikan serta ancaman siber. Karena itu, perbandingan bursa harus memeriksa rekening, aset, dan jalur penarikan yang benar-benar tersedia. Harga yang sangat tinggi di tempat dana sulit ditarik dapat mencerminkan masalah itu sendiri. Menaruh BTC dan dana lebih dahulu mempercepat transaksi, tetapi tidak menghilangkan risiko kegagalan penyedia. [6]

Variasi yang lebih lanjut menggabungkan pembelian BTC spot dengan penjualan Futures, yaitu kontrak dengan penyelesaian pada masa mendatang. Tujuannya memanfaatkan selisih harga saat ini dan harga kontrak. Namun pembelian spot harus didanai, sedangkan Futures membutuhkan margin: dana sebagai jaminan kewajiban. Jika pasar bergerak merugikan kontrak terbuka, dana tambahan mungkin diperlukan; jika tidak tersedia, posisi dapat ditutup paksa. Kajian BIS Crypto Carry membahas mengapa selisih yang besar sekalipun dapat bertahan. Perkiraan bahwa harga akan bertemu di masa depan tidak membayar kebutuhan jaminan hari ini. Ini berbeda dari pembelian dan penjualan BTC yang sudah selesai. [7]

Pada akhirnya Jana membutuhkan lebih dari tangkapan layar dua harga. Ia harus mengetahui apa yang benar-benar dibeli dan dijual, biaya yang dibayar, lokasi dana setelahnya, dan apakah masih ada posisi terbuka. Catatan waktu penawaran, jumlah tersedia, pesanan, pelaksanaan, biaya, dan transfer membantu menjawabnya. CFA Institute menilai pelaksanaan terhadap harga pembanding; ketelitian yang sama membedakan rencana dari hasil. Upaya yang ditolak atau tidak selesai juga harus dicatat. Menampilkan hanya pasangan yang berhasil justru menghilangkan situasi ketika selisih harga bisa berubah menjadi kerugian. [5]