Arbitrage

Яна відкриває дві біржі й помічає, що на одній біткоїн дешевший. Вона думає купити там і продати на іншій. У цьому суть Arbitrage: використати різницю між пов’язаними угодами, а не чекати загального зростання ціни біткоїна. CME Group описує це як одночасну купівлю та продаж на різних ринках. Саме одночасність важлива. Якщо Яна спершу купить, а продаж відкладе, ціна може змінитися. Тому два числа на екрані — початок перевірки, а не вже зароблені гроші. [1]

Яні потрібна ціна, за якою їй продадуть, і ціна, за якою в неї куплять. Ціна останньої угоди вже може бути недоступною, а найкраща пропозиція — стосуватися лише невеликого обсягу. Важливо також порівнювати рівнозначні речі. Спотова купівля означає купівлю самих BTC; дериватив — це договір, прив’язаний до їхньої ціни. USD і токен з обіцянкою прив’язки до USD теж не є автоматично однаковими вимогами до емітента чи постачальника. Наприклад, CME Bitcoin Futures розраховуються грошима за еталонним курсом: після закінчення строку біткоїни не постачаються. Схожі назви цих відмінностей не усувають. [2]

Яна надсилає ордери на купівлю та продаж, але кожна біржа обробляє свою частину окремо. Купівля може виконатися повністю, а продаж — лише частково. Залишок без відповідного продажу знову залежить від руху ціни. Coinbase Exchange, наприклад, надає пріоритет за ціною та часом надходження; ордеру потрібна інша сторона з необхідним обсягом. Підтвердження отримання не означає виконання. Навіть кінцевий статус не обов’язково означає повне виконання, адже ордер могли скасувати. Тому Яна перевіряє фактичні виконання, їхні обсяги й ціни, а не лише повідомлення про відправлення. [3]

Якщо гроші Яни є лише на дешевшій біржі, куплені BTC потрібно переказати на дорожчу. Поки тривають виведення, підтвердження мережі та зарахування депозиту, початкова пропозиція може змінитися. Hautsch, Scheuch і Voigt пов’язують такі затримки розрахунків з обмеженнями міжбіржового арбітражу. Інший варіант — заздалегідь тримати гроші на одній біржі, а власні BTC на іншій. Тоді між угодами не потрібно чекати переказу. Проте після них залишки опиняться в протилежних місцях, а відновлення початкового розподілу знову потребуватиме часу й коштів. До того ж капітал буде розміщений на кількох платформах. [4]

Тепер Яна може порівняти фактичні витрати на купівлю з фактичним надходженням від продажу. Якщо ордер виконався за кількома цінами, кожне виконання враховується зі своїм обсягом; вибрати найкращу точку графіка не можна. З валової різниці вона віднімає комісії та відповідні витрати на перекази, конвертацію, позики чи фінансування. Спред — це різниця між пропозиціями купівлі й продажу, а прослизання — відхилення фактичної ціни від очікуваної. Якщо вони вже враховані в цінах виконання, їх не віднімають удруге. CFA Institute також розрізняє затримки та втрачені можливості. Останні допомагають оцінити виконання, але не є додатковою грошовою комісією з рахунку. [5]

Навіть успішний продаж не гарантує, що Яна зможе використати виручку деінде. Платформа може обмежити виведення, зазнати технічного збою або не мати достатніх коштів. Канадські регулятори прямо називають обмеження торгівлі та виведення, а також кіберзагрози. Тому при порівнянні бірж важливі конкретний рахунок, актив і реально доступний шлях виведення. Незвично висока ціна там, звідки важко забрати гроші, може відображати саме цю проблему. Заздалегідь внесені BTC і гроші прискорюють угоди, але не усувають ризик відмови чи неспроможності постачальника. [6]

Складніший варіант поєднує спотову купівлю BTC із продажем Futures — контракту з майбутнім розрахунком. Мета — використати різницю між поточною ціною й ціною контракту. Але спотову купівлю потрібно оплатити, а для Futures підтримувати маржу: кошти, що забезпечують зобов’язання. Якщо ринок рухається проти відкритого контракту, можуть знадобитися додаткові кошти; інакше позицію можуть примусово закрити. Дослідження BIS Crypto Carry пояснює, чому навіть великі розриви цін можуть зберігатися. Очікуване майбутнє зближення не оплачує сьогоднішню вимогу забезпечення. Це відрізняється від уже завершених купівлі та продажу BTC. [7]

Наприкінці Яні потрібен не лише знімок двох цін. Треба знати, що вона фактично купила й продала, скільки заплатила, де залишилися кошти та чи не залишилася частина позиції відкритою. Для цього зберігають час котирувань, доступні обсяги, ордери, виконання, комісії та перекази. CFA Institute оцінює виконання відносно контрольних цін; такий підхід відділяє задум від результату. До оцінки входять і відхилені та незавершені спроби. Якщо показати лише успішні пари, поза увагою залишаться саме випадки, коли різниця цін могла перетворитися на збиток. [5]