Arbitrage は、同一または経済的に同等の資産の購入と売却を組み合わせ、価格差を利用する取引です。理想的なモデルでは両方が正確に対応しますが、実際には時刻、数量、決済条件がずれることがあります。「裁定取引」という名前だけでリスクがなくなるわけではありません。
Jana は二つの取引所を開き、片方ではビットコインが安いと気づきます。そこで買い、もう片方で売ればよいのでは、と考えました。これが Arbitrage の基本です。ビットコイン全体の値上がりを待つのではなく、関連する取引の間の価格差を狙います。CME Group は、異なる市場で同時に購入と売却を行うものと説明しています。「同時」が重要です。先に買って売却を後回しにすると、その間に価格が変わります。画面の二つの数字は検討の出発点であり、すでに稼いだお金ではありません。 [1]
Jana が必要とするのは、誰かが実際に売ってくれる価格と、実際に買い取ってくれる価格です。直近の約定価格で再び取引できるとは限らず、最良価格の注文数量が少ない場合もあります。比較対象が同等かどうかも重要です。現物取引では BTC 自体を買いますが、デリバティブはその価格に関連する契約です。USD と USD への連動を約束するトークンも、必ずしも同じ権利を表しません。例えば CME Bitcoin Futures は参照レートに基づく現金決済で、満期にビットコインを受け渡しません。商品名が似ていても、この違いは残ります。 [2]
Jana は買い注文と売り注文を送りますが、各取引所は独立して処理します。購入は全量約定しても、売却は一部しか約定しないかもしれません。対応する売却がない残りの数量は、引き続き値動きの影響を受けます。例えば Coinbase Exchange は価格と受信時刻で優先順位を決め、注文には必要数量を持つ相手が必要です。受信確認は約定確認ではありません。注文が終了状態でも、取り消されただけなら全量約定とはいえません。Jana は送信済みという表示ではなく、個々の約定数量と価格を確認します。 [3]
安い取引所にしか資金がなければ、Jana は買った BTC を高い取引所へ送る必要があります。出金処理、ネットワーク承認、入金反映を待つ間に、当初の提示価格は変わり得ます。Hautsch、Scheuch、Voigt の研究は、このような決済遅延を取引所間裁定の制約と結びつけています。別の方法は、一方に資金、他方に自分の BTC を事前に置くことです。これなら両取引の間に送金を待たずに済みます。しかし取引後には残高の配置が逆になるため、元の配置に戻すにはまた時間と費用がかかります。資本も複数のプラットフォームに拘束されます。 [4]
ここで Jana は、購入に実際に支払った額と売却で実際に受け取った額を比較できます。複数の価格で約定したなら、それぞれの数量を考慮する必要があり、チャートの最も都合のよい価格を選ぶことはできません。粗利益から取引手数料と、関連する送金、通貨交換、借入れ、資金調達の費用を引きます。Spread は買い気配と売り気配の差、slippage は予想した価格と約定価格のずれです。実際の約定価格にすでに含まれる影響を二重に引いてはいけません。CFA Institute は遅延や逃した機会の費用も区別します。機会損失は執行評価に役立ちますが、口座から引かれる追加手数料ではありません。 [5]
売却に成功しても、その代金を別の場所で使えるとは限りません。プラットフォームが出金を制限したり、技術的問題や資金不足に陥ったりする可能性があります。カナダの規制当局は、取引・出金制限やサイバーリスクを明示しています。そのため、取引所比較では具体的な口座、資産、利用可能な出金経路も確認します。資金を取り出しにくい場所の異常に高い価格は、まさにその問題を反映している可能性があります。BTC と資金を事前に置けば取引は速くなりますが、事業者の不履行リスクは消えません。 [6]
より高度な方法では、BTC の現物購入と Futures、つまり将来決済する契約の売却を組み合わせます。現時点の価格と契約価格の差を利用する考え方です。ただし現物購入には資金が必要で、Futures には義務を担保する証拠金が必要です。未決済の契約に不利な方向へ市場が動くと、追加資金を求められ、応じられなければ強制決済される可能性があります。BIS の Crypto Carry は、大きな価格差でも残り続ける理由を検討しています。将来の価格収れんへの期待では、今日の証拠金請求を支払えません。これは、すでに完了した BTC の購入と売却とは異なります。 [7]
最後に Jana が必要とするのは、二つの価格のスクリーンショット以上のものです。実際に何を売買し、いくら支払い、資金がどこに残り、未完了の部分があるかを把握する必要があります。そのために、気配値の時刻、利用可能数量、注文、約定、費用、送金を記録します。CFA Institute は基準価格との比較で執行を評価しており、同じ慎重さが計画と結果を分けます。拒否された注文や未完了の試みも評価対象です。成功した組み合わせだけを示すと、価格差が損失に変わり得た場面をちょうど除外してしまいます。 [5]
価格差から実際に残る額まで
理解を深めるには、この項目とあわせて次もお読みください Bitcoin basis trade, Bid–ask spread, Slippage, Risk Management, Bitcoin futures. 次の項目からも参照されています Price discovery.
01別の取引所のほうが高ければ、利益は確実ですか？+
まだ確実ではありません。安く買う数量と同じ量をそこで売り、両方を実際に完了する必要があります。費用や資金移動も考慮します。購入だけ約定したり出金が止まったりすれば、画面の価格差とは大きく違う結果になり得ます。
02あらかじめ資金と BTC を置いておくと役立ちますか？+
購入と売却の間の待ち時間を短縮できます。ただし全量約定、出金可能性、取引所の信頼性を保証するものではありません。取引後には通常、資金を再配置する必要があり、そこにも費用とリスクがあります。