Hedging

ペトルはビットコインを持っており、数か月後にその価値の一部を通常のお金での支払いに使う予定です。心配なのは、それまでに価格が下がることです。価格下落時に利益が出る別のポジションを加えれば、その下落を補える場合があります。反対にビットコインが上がると、ヘッジは損失を出すかもしれません。それだけで失敗とはいえません。保有するビットコインの価値は上がっているからです。CFA Institute はリスク管理を全体の目的や費用と結び付けています。ペトルも両方を合わせて考える必要があります。 [1]

商品を選ぶ前に、どれだけの資産を、いつまで、どの通貨で守るのかを決めます。市場変化の影響をどれほど受けるかをエクスポージャーといいます。すでにビットコインを持つ人と、これから買う人では問題が異なります。ペトルがチェコ・コルナで支払うなら、ドル価格のヘッジだけでは為替変動を補えない場合があります。漠然と口座を安全にしたいと考えるより、具体的な目的が必要です。CFA Institute の枠組みでも、この目的とリスクの関係が重視されます。 [1]

損益がビットコイン価格の変化に比例する単純な契約を考えます。保有者はショート、つまり価格が下がると利益、上がると損失が出るポジションを利用できます。一方、将来の買い手は購入価格の上昇が心配なので、保護の方向が逆になります。CME の用語集はこうした役割を説明しています。ただし重要なのは、選んだ契約の数だけでなく、契約条件に基づく実際のエクスポージャーです。反対側のポジションが大きすぎると、元の方向が逆転し、新たなリスクを生むことがあります。 [2]

現物価格は、ある市場で取引されるビットコイン自体の価格です。Futures は独自の価格と決済ルールを持つ先物契約です。現物価格と先物価格の差はベーシスと呼ばれ、その変化によって利益と損失がぴったり相殺されないことがあります。CME は穀物市場を使ってこの仕組みを説明しています。これは原理の説明であり、ビットコインのヘッジ効果を測定したものではありません。実際の契約では参照価格、満期、通貨、決済方法を知る必要があります。単純な例での完全な相殺は、あくまで仮定です。 [3]

ビットコインが急上昇したとしましょう。ペトルのビットコインは値上がりしますが、ショートは損失を出します。ビットコインを売る前に、その損失を支払うお金が必要になるかもしれません。CME は Futures について、価値変動の定期的な現金決済と、契約を維持するための資金である証拠金を説明しています。必要な証拠金額も変わり得ます。別の場所で保有するビットコインの価値が増えても、口座へ自動的に入金されるわけではありません。資金不足でヘッジが強制決済されれば、その後の値動きに対する保護はなくなります。 [4] [5]

手数料、実際の売買価格、必要に応じた資金調達費用も結果に含めます。商品によっては、オプションを買う価格であるプレミアムも必要です。Futures には満期もあります。保護を延長するため、今の契約を閉じて満期が先の契約を開くことがあります。これをロールと呼び、CME は Micro Bitcoin Futures で説明しています。同じ契約が無料で自動延長されるわけではありません。新たな取引にはそれぞれの価格と費用があり、見積もれるものもあれば不確実なものもあります。 [6]

適切な比較では、ビットコインの価値変化、ヘッジの損益、費用を合計し、ヘッジなしの場合と比べます。単純な線形のヘッジは、通常、下落時の損失だけでなく上昇時の利益も抑えます。例には両方が必要です。オプションでは保護の形が違うことがあるため、線形契約の結果をすべての商品に当てはめることはできません。CFA Institute は、リスクを変える効果を費用や残るリスクと比較するよう述べています。ヘッジ単独の損失だけで失敗とはいえず、単独の利益だけで成功ともいえません。 [1]

ペトルがビットコインの一部を売れば、元のヘッジは大きすぎるかもしれません。支払いを延期すれば、満期が合わなくなることもあります。数量、取引、費用、証拠金の追加を記録すると、こうした変化に気付けます。CFTC は、レバレッジのある契約では追加資金が必要になり、当初の入金額を超える損失も生じ得ると注意を促しています。ヘッジと呼んでもルールは変わりません。元の資産や購入予定がなくなれば、残した反対方向のポジションが独立した価格への賭けになることがあります。 [7]