Hedging: 무엇인가요? 정의, 맥락 및 출처

01Hedging: 무엇인가요?

Hedging은 보유 자산이나 예정된 구매에 불리한 가격 변화를 일부 또는 전부 상쇄하도록 추가 포지션을 두는 것입니다. 헤지 거래만의 수익이 아니라 비용을 뺀 전체 결과로 평가합니다.

02손실이 날 수도 있는 거래를 왜 할까

페트르는 비트코인을 보유하고 있으며, 몇 달 뒤 그 가치의 일부를 일반 화폐로 지출하려고 합니다. 그 전에 가격이 떨어질까 걱정됩니다. 가격 하락 시 이익이 나는 다른 포지션을 더하면 그 하락을 상쇄할 수 있습니다. 반대로 비트코인이 오르면 헤지 포지션은 손실이 날 수 있습니다. 그렇다고 반드시 잘못된 것은 아닙니다. 보유한 비트코인의 가치가 올랐기 때문입니다. CFA Institute는 위험 관리를 전체 목적과 비용에 연결해 설명합니다. 페트르도 두 부분을 함께 봐야 합니다. [1]

03무엇을 보호할지 먼저 정하기

상품을 고르기 전에 자산 중 얼마를, 언제까지, 어떤 통화 기준으로 보호할지 정해야 합니다. 시장 변화에 얼마나 영향을 받는지를 익스포저라고 합니다. 이미 비트코인을 가진 사람과 나중에 살 사람은 서로 다른 문제를 마주합니다. 페트르가 체코 코루나로 지불한다면 달러 가격을 헤지해도 환율 변화까지 상쇄하지 못할 수 있습니다. 막연히 계좌를 더 안전하게 만들겠다는 생각보다 구체적인 목적이 필요합니다. CFA Institute의 체계에도 목적과 위험의 이런 연결이 담겨 있습니다. [1]

04반대 포지션은 어떻게 도움이 될까

손익이 비트코인 가격 변화에 비례하는 단순한 계약을 생각해 봅시다. 보유자는 가격이 내리면 이익, 오르면 손실이 나는 숏 포지션을 사용할 수 있습니다. 미래의 구매자는 구매 비용이 오를까 걱정하므로 보호 방향이 반대입니다. CME 용어집은 이러한 헤지의 역할을 설명합니다. 다만 선택한 계약 수만이 아니라 계약 조건에 따른 실제 익스포저가 중요합니다. 반대 포지션을 너무 크게 잡으면 원래의 익스포저가 뒤집히고 새로운 위험이 생길 수 있습니다. [2]

05두 가격이 똑같이 움직이지 않는 이유

현물 가격은 특정 시장에서 거래되는 비트코인 자체의 가격입니다. Futures는 자체 가격과 결제 규칙을 가진 선물 계약입니다. 현물 가격과 선물 가격의 차이를 베이시스라고 합니다. 이 차이가 변하면 양쪽 손익이 정확하게 상쇄되지 않을 수 있습니다. CME는 곡물 시장을 통해 이 원리를 설명합니다. 이는 작동 방식의 설명이지 비트코인 헤지의 효과를 측정한 자료는 아닙니다. 실제 계약에서는 기준 가격, 만기, 통화, 결제 방식을 알아야 합니다. 단순한 예시에서 완벽하게 상쇄된다는 것은 여전히 가정입니다. [3]

06비트코인 평가이익은 계좌의 현금과 다르다

비트코인이 급등했다고 합시다. 페트르의 비트코인은 더 비싸졌지만 숏 포지션에서는 손실이 납니다. 비트코인을 팔기 전에 그 손실을 지급할 돈이 필요할 수 있습니다. CME는 Futures의 가치 변화를 정기적으로 현금 결제하는 과정과 계약 유지에 필요한 자금인 증거금을 설명합니다. 증거금 요구액 자체도 달라질 수 있습니다. 다른 곳에 보관한 비트코인의 가치가 올라도 계좌가 자동으로 충전되지는 않습니다. 자금이 부족해 헤지가 강제 청산되면 그 이후 가격 변화에 대한 보호는 사라집니다. [4] [5]

07보호에는 비용과 기한이 있다

수수료, 실제 매수·매도 가격, 필요한 금융 비용까지 결과에 포함해야 합니다. 상품에 따라 옵션을 사는 가격인 옵션 프리미엄도 들어갑니다. Futures에는 만기도 있습니다. 보호를 연장하려면 기존 계약을 종료하고 만기가 더 먼 계약을 새로 열어야 할 수 있는데, 이를 롤오버라고 합니다. CME는 Micro Bitcoin Futures에서 이 과정을 설명합니다. 같은 계약이 무료로 자동 연장되는 것이 아닙니다. 새 거래에는 각자의 가격과 비용이 있으며, 일부는 추정할 수 있지만 나머지는 불확실합니다. [6]

08하락과 상승 모두에서 전체 결과 비교하기

유용한 비교는 비트코인 가치 변화, 헤지 손익, 비용을 합쳐 헤지가 없을 때와 대조합니다. 단순한 선형 헤지는 대개 하락 시 손실뿐 아니라 상승 시 이익도 줄입니다. 예시에서는 두 방향을 모두 보여 줘야 합니다. 옵션은 다른 형태의 보호를 제공할 수 있으므로 선형 계약의 결과를 모든 상품에 적용할 수 없습니다. CFA Institute는 위험을 바꾸는 편익을 비용 및 남는 위험과 비교하도록 합니다. 따라서 헤지 단독의 손실이 실패를 뜻하지 않으며, 단독의 이익도 성공을 증명하지 않습니다. [1]

09계획이 바뀌면 헤지도 다시 살피기

페트르가 비트코인 일부를 팔면 원래 헤지가 너무 커질 수 있습니다. 지출을 미루면 만기가 맞지 않을 수도 있습니다. 수량, 거래, 비용, 증거금 추가 납입을 기록하면 이런 변화를 알아차리는 데 도움이 됩니다. CFTC는 레버리지 계약이 추가 자금을 요구하고 최초 입금액보다 큰 손실을 낼 수 있다고 경고합니다. 헤지라는 이름을 붙여도 계약 규칙은 달라지지 않습니다. 원래 자산이나 구매 계획이 사라졌는데 반대 포지션을 유지하면 독립적인 가격 베팅이 될 수 있습니다. [7]

예시예시 · HEDGE

절반을 보호하면 하락과 상승에서 어떻게 달라질까

특정 상품을 제안하는 것이 아닌 가상의 예시입니다. 보유자는 초기 가격에서 1 BTC를 갖고 있으며, 그 가격은 100000 USD/BTC입니다. 같은 가격에 0.5 BTC를 대상으로 하는 선형 숏 헤지를 엽니다. 실제 거래소 계약의 절반을 뜻하는 것은 아닙니다. 하락 시나리오 D의 최종 가격은 80000 USD/BTC, 상승 시나리오 U는 120000 USD/BTC로 가정합니다. 여기서는 현물과 헤지 가격이 똑같이 움직입니다. D, U 순서로 비트코인 가치 변화는 P = [-20000, 20000] USD, 헤지 손익은 H = [10000, -10000] USD입니다. 합계는 T = P + H = [-10000, 10000] USD입니다. 각 시나리오의 총비용을 동일하게 C = 100 USD로 두면 세전 결과는 N = T - C = [-10100, 9900] USD입니다. 그래프는 P, H, N을 비교합니다. 하락하면 여전히 손실이 나고 상승하면 보호하지 않았을 때보다 이익이 작습니다. 이는 전체 가치의 변화이며, 비트코인을 팔아 받은 현금이나 납입 증거금의 수익률이 아닙니다. 모델은 모든 거래가 완전히 체결되고 기간 내내 자금이 충분하다고 가정합니다. 중간의 증거금 요구나 베이시스 변화는 모의하지 않습니다.

먼저 위험, 수량, 기간, 기준 통화를 정합니다.
헤지와 보호 대상 자산을 함께 보고 비용을 뺀 결과로 평가합니다.
증거금 요구와 서로 다른 가격 움직임이 보호를 흔들 수 있습니다.
원래 포지션이나 계획이 바뀌면 헤지를 다시 평가합니다.

맥락과 함께 읽기

더 정확히 이해하려면 이 항목과 함께 다음도 읽어 보세요 Bitcoin basis trade, Margin, Risk Management, Bitcoin futures, Options. 다음 항목에서도 이 글을 참조합니다 Mining Hedging, Basis, Option Greeks.

?실용적인 질문

01헤지 거래 자체가 수익을 내야 하나요?

아닙니다. 헤지가 손실을 보는 동안 보호 대상 자산은 가치가 오를 수 있습니다. 비용을 뺀 전체 결과와 보호 목적이 중요합니다. 다만 자산을 팔아 평가이익을 실현하기 전에 계약 손실을 현금으로 지급해야 할 수 있습니다.

02같은 크기의 반대 포지션이면 모든 위험이 사라지나요?

아닙니다. 가격, 결제 방식, 통화, 시점이 다르면 수량만 맞춰서는 충분하지 않습니다. 비용, 증거금 필요, 거래 상대방 위험도 남습니다. 학습용 모델의 완벽한 상쇄가 실제 거래 결과를 보장하지는 않습니다.