Basis은(는) 무엇인가? Bitcoin 가이드

01Basis은(는) 무엇인가?

Basis는 비교 가능한 Futures 가격과 현물 가격의 차이입니다. 여기서는 항상 Futures에서 현물을 뺍니다. bitcoin 계약에서는 통화, 가격 기준과 만기까지의 기간도 밝혀야 합니다. 그렇지 않으면 수치를 신뢰성 있게 비교할 수 없습니다.

02먼저 빼는 순서를 정한다

Basis는 Futures와 현물 사이의 가격 차이를 뜻합니다. 이 항목에서는 B = F - S, 즉 Futures 가격에서 현물 가격을 빼는 방식을 사용합니다. 이 관례는 보편적이지 않습니다. CME는 곡물 예시에서 반대로 현물 가격에서 Futures 가격을 뺍니다. 공식을 밝히지 않으면 같은 양의 베이시스라는 표현이 반대 상황을 뜻할 수 있습니다. 곡물 예시는 관례의 차이를 보여 주며 bitcoin 시장의 행동을 보여 주는 것은 아닙니다. [CME Group — Learn About Basis: Grains]

03동시에 관측한 비교 가능한 가격을 비교한다

두 가격의 시각, 통화, 현물 출처, 구체적인 Futures와 그 만기를 기록하세요. CME는 기준과 통화가 다른 bitcoin 계약을 구분합니다. 최종 거래 가격, 매수·매도 호가의 중간값과 결제 기준 가격은 서로 바꿔 쓸 수 없습니다. 시점이나 정의가 다른 가격의 차이는 표시된 값으로 거래할 수 없는 겉보기 베이시스를 만들 수 있습니다. [CME Group — Cryptocurrency Futures FAQ]

04양과 음의 베이시스는 가격 관계를 나타낸다

여기서 선택한 관례에서 양의 베이시스는 Futures가 현물보다 높다는 뜻이고, 음의 베이시스는 더 낮다는 뜻입니다. CME는 해당 관계를 Contango와 Backwardation이라고 부릅니다. 그러나 여러 만기의 곡선에는 여러 가격이 필요하며, 하나의 수치로 전체 모양을 설명할 수는 없습니다. 가격 관계 자체가 미래 현물 방향이나 특정 거래의 성공을 보장하지는 않습니다. [CME Group — What Is Contango and Backwardation]

05절대 차이와 상대값 및 연율 환산을 구분한다

가격 차이의 단위는 호가 단위와 같습니다. 이를 현물 가격으로 나누면 상대 베이시스가 됩니다. 연율 환산에는 만기까지의 기간과 명확한 시간 관례도 필요합니다. Crypto Carry 연구는 Futures와 현물의 차이를 연율로 환산해 다룹니다. 이런 환산은 자기자본 순수익률이나 복리 계산이 아니며, 일 년 내내 같은 조건을 반복할 수 있다는 약속도 아닙니다. [BIS Working Paper 1087 — Crypto Carry]

06결제는 특정 기준 가격에 연결된다

CME의 일반적인 USD Bitcoin Futures는 해당 CME CF Bitcoin Reference Rate에 따라 현금 결제됩니다. 이는 모든 현물 거래소의 최종 호가가 같은 순간에 같아야 한다는 뜻이 아닙니다. 수렴을 평가할 때 Futures 계약, 그 결제 기준과 자신의 BTC를 실제로 사고파는 가격을 구분하세요. [CME Group — Cryptocurrency Futures FAQ]

07베이시스 변화는 현물과 Futures 조합에 영향을 준다

Basis는 측정한 차이이고 Basis Trade는 거래 조합입니다. 수량이 같은 선형 현물 롱 및 Futures 숏 노출에서 비용 전 합산 가치 변화는 BTC 수량에 초기 베이시스와 최종 베이시스의 차이를 곱한 값에 해당합니다. 이때 일관되게 같은 비교 가능한 가격을 사용해야 합니다. 따라서 베이시스 확대는 만기 전에도 조합에 손실을 줄 수 있습니다. BIS는 불리한 상황에서의 강제 청산을 포함해 이 전략의 위험을 설명합니다. [BIS Working Paper 1087 — Crypto Carry]

08보유 중 증거금과 비용은 결과를 바꿀 수 있다

관찰된 베이시스 자체에는 모든 자금 조달 비용, 수수료나 거래 양쪽의 실행 가격이 포함되지 않습니다. CME는 증거금 요구가 바뀔 수 있다고 밝힙니다. 별도 현물 계정의 BTC 가치가 오르더라도 Futures 숏 계정에는 추가 자금이 필요할 수 있습니다. 최종 가격 차이는 보유 기간에 현금을 확보할 수 있는지의 문제를 해결하지 못합니다. [CME Group — Understanding Margin Changes]

09만기를 바꾸면 다른 비교가 시작된다

롤오버는 기존 Futures를 닫고 다른 만기 계약을 여는 것으로, CME는 Micro Bitcoin Futures에 대해 이를 설명합니다. 새 계약에는 자체 가격, 남은 기간과 전환 비용이 있습니다. 따라서 베이시스 시계열에 계약 식별 정보와 전환 규칙을 명시하세요. 계약 교체 때의 급변이 설명 없이 같은 베이시스의 움직임처럼 보여서는 안 됩니다. [CME Group — How to Trade Micro Bitcoin Futures]

예시예시 · BAS

세 가격 스냅샷에 같은 관례 적용하기

자체 가상 모델은 같은 선형 Futures 계약의 서로 다른 시점 A, B와 C를 담고 있습니다. 각 시점의 두 가격은 동시에 관측되며 단위도 USD/BTC로 같습니다. 현물 가격 S는 [100000, 110000, 90000] USD/BTC이고 Futures 가격 F는 [104000, 113000, 89000] USD/BTC입니다. B = F - S에 따라 베이시스는 [4000, 3000, -1000] USD/BTC입니다. 그래프는 공통 영점을 기준으로 이 세 차이를 보여 줍니다. 스냅샷 A의 상대 베이시스는 4000 / 100000 = 4%입니다. 모델에서 만기까지 90일이 남았고 일 년을 365일로 보는 단순 관례를 쓰면 연율 환산 4% × 365 / 90은 약 16.22%입니다. 이는 첫 가격 스냅샷의 환산이며, 연간 이익, 복리나 증거금 대비 수익률이 아닙니다. 스냅샷은 실행된 거래, 증거금 경로나 최종 결제를 설명하지 않습니다. 모델은 비용을 차감하지 않으며 실제 거래 가능한 기회를 증명하지도 않습니다.

Futures에서 현물을 빼는지, 반대로 계산하는지 항상 명시하세요.
같은 시각, 통화, 기준과 특정 만기를 비교하세요.
베이시스의 상대값과 연율 환산은 자본 순수익률이 아닙니다.
베이시스 변화, 증거금, 비용과 실제 현물 체결 가격은 거래 결과를 바꿀 수 있습니다.

↗맥락과 함께 읽기

더 정확히 이해하려면 이 항목과 함께 다음도 읽어 보세요 Bitcoin basis trade, Hedging, Contango, Backwardation, Bitcoin futures.

?실용적인 질문

01양의 베이시스는 항상 Futures가 현물보다 높다는 뜻인가요?

여기서 사용하는 Futures에서 현물을 빼는 관례에서만 그렇습니다. 반대로 빼면 같은 가격도 부호가 반대가 됩니다. 따라서 먼저 출처의 정의를 확인하세요.

02연율 환산 베이시스는 예상 연간 순수익률인가요?

아닙니다. 명시된 가정에 따라 가격 차이를 시간 기준으로 환산한 값입니다. 비용, 필요한 자본, 증거금 위험이나 같은 조건에서 거래를 반복할 가능성이 자동으로 포함되지는 않습니다.