Basis는 선물 계약의 가격과 비트코인 현물 가격 사이의 차이입니다. 이 글에서는 선물에서 현물을 뺍니다. 비교한 가격과 시점, 계약의 만기가 명확해야 의미 있는 숫자가 됩니다.
야나는 지금 비트코인을 사는 가격과 정해진 결제일이 있는 선물 가격을 함께 봅니다. 서로 다른 상품이므로 가격도 다를 수 있습니다. Basis는 이 차이를 부르는 이름입니다. 여기서는 B = F - S, 즉 선물 가격 F에서 현물 가격 S를 뺍니다. 순서가 중요합니다. 예를 들어 CME의 곡물 시장 설명은 반대로 현물에서 선물을 뺍니다. 따라서 같은 가격이라도 자료에 따라 부호가 반대일 수 있습니다. 숫자를 비교하기 전에 정의부터 확인해야 합니다. [1]
오늘의 체결 가격과 어제의 호가는 적절한 비교 대상이 아닙니다. 야나에게는 같은 시점과 통화의 가격, 그리고 만기까지 특정한 계약이 필요합니다. 현물 가격의 출처도 기록합니다. 마지막 체결 가격, 매수·매도 호가의 중간값, 결제 기준 가격은 서로 다릅니다. CME의 암호화폐 선물 안내도 통화와 기준 가격을 구분합니다. 매력적으로 보이는 차이가 실제로는 그 가격에 사고팔 수 없는 데이터를 섞어서 생긴 것일 수 있습니다. [3]
이 글의 계산법에서는 양의 베이시스가 선물이 현물보다 비싸다는 뜻이고, 음의 베이시스는 더 싸다는 뜻입니다. CME는 이런 관계를 Contango와 Backwardation이라는 용어로 설명합니다. 야나가 알게 되는 것은 현재의 가격 관계이지, 내일 비트코인이 어느 방향으로 갈지가 아닙니다. 선물 가격 곡선 전체를 보려면 여러 만기의 가격도 비교해야 합니다. 한 계약은 더 넓은 그림 속 한 점만 보여 줍니다. [2]
단순한 가격 차이는 두 가격과 같은 단위를 씁니다. 이를 현물 가격으로 나누면 비트코인 가격에 비해 차이가 얼마나 큰지 보여 주는 상대 베이시스가 됩니다. 잔여 기간이 다른 계약을 비교하려고 연율로 환산할 수도 있습니다. 다만 시간을 어떻게 계산했는지 밝혀야 합니다. BIS가 발표한 Crypto Carry 연구 역시 연율 환산 베이시스 데이터를 사용합니다. 아래 예시는 복리를 적용하지 않는 단순 환산입니다. 자기 자금의 순수익률도, 같은 조건을 일 년 내내 반복할 수 있다는 약속도 아닙니다. [4]
표준 달러 표시 CME Bitcoin Futures는 해당 CME CF Bitcoin Reference Rate를 기준으로 현금 결제됩니다. 이 기준은 계약 규칙으로 정해지며, 야나가 자신의 거래소에서 우연히 보는 가격이 아닙니다. 선물이 결제 기준 가격에 가까워진다는 말은 모든 현물 거래소가 동시에 같은 가격을 표시해야 한다는 뜻이 아닙니다. 실제 결과를 이해하려면 계약 가격, 최종 결제 기준, 야나 자신이 비트코인을 사고팔 수 있는 가격을 구분해야 합니다. [3]
Basis는 측정값입니다. Basis Trade는 포지션의 조합입니다. 예를 들어 비트코인을 보유하면서 같은 수량의 선물을 매도 포지션으로 잡습니다. 선물 매도 포지션은 그 선물 가격이 하락하면 이익을 냅니다. 단순한 선형 조합에서 비용 차감 전 총가치 변화는 비트코인 수량에 초기 베이시스에서 최종 베이시스를 뺀 값을 곱한 것입니다. 사용한 가격은 계속 서로 비교 가능해야 합니다. 따라서 차이가 벌어지면 만기 전에도 손실이 날 수 있습니다. BIS 연구는 만기 전 강제 청산 위험도 다룹니다. 비트코인 자체가 하락해야만 하는 것은 아닙니다. 중요한 것은 두 가격이 서로에 비해 어떻게 움직이는가입니다. [4]
자금 조달 비용, 수수료, 거래 양쪽의 실제 체결 가격이 최종 결과에 영향을 줍니다. 선물 포지션 유지를 위한 자금인 증거금을 추가로 내야 할 수도 있습니다. CME는 증거금 요건이 달라질 수 있다고 설명합니다. 매도 포지션에서 손실이 날 때, 별도 계좌에 있는 비트코인의 가치가 올라도 필요한 현금이 제때 생기는 것은 아닙니다. 마지막 가격 차이만으로는 야나가 거래가 끝날 때까지 자금을 댈 수 있는지 알 수 없습니다. [5]
원래 계약이 끝난 뒤에도 계속하려면 야나는 기존 계약을 닫고 더 늦게 만기가 오는 계약을 열 수 있습니다. CME는 Micro Bitcoin Futures를 예로 들어 이 롤오버 과정을 설명합니다. 그러나 새 계약에는 고유한 가격, 잔여 기간, 교체 비용이 있습니다. 차트가 설명 없이 계약을 바꾸면 그때 생긴 점프가 같은 계약의 베이시스 변화처럼 보일 수 있습니다. 따라서 시계열은 어떤 계약을 쓰며 어떤 규칙으로 교체하는지 알려야 합니다. 그렇지 않으면 계산이 정확해도 독자는 차트에서 다른 의미를 읽을 수 있습니다. [6]
같은 계약의 세 시점 읽기
더 정확히 이해하려면 이 항목과 함께 다음도 읽어 보세요 Bitcoin basis trade, Hedging, Contango, Backwardation, Bitcoin futures.
01양의 베이시스는 항상 선물이 현물보다 비싸다는 뜻인가요?+
이 글처럼 선물에서 현물을 빼는 경우에만 그렇습니다. 빼는 순서를 바꾸면 가격이 같아도 부호가 반대가 됩니다. 두 차트를 비교하기 전에 각 차트가 무엇을 계산하는지 확인하세요.
02연율 환산치를 예상 순수익률로 읽어도 되나요?+
아닙니다. 관찰한 가격 차이를 선택한 시간 척도로 표시한 값입니다. 그 자체로 비용을 빼거나 필요한 자본을 정하지 않고, 중간 증거금 요구도 처리하지 않습니다. 같은 조건에서 같은 거래를 반복할 수 있다는 보장도 없습니다.