Basis

Jana membuka harga untuk membeli bitcoin sekarang, lalu membandingkannya dengan harga futures yang memiliki tanggal penyelesaian tertentu. Keduanya produk yang berbeda, sehingga harganya bisa berbeda pula. Basis memberi nama pada selisih itu. Di sini kita memakai B = F - S: harga futures F dikurangi harga spot S. Urutannya penting. Dalam penjelasan pasar biji-bijian, misalnya, CME menggunakan urutan sebaliknya: spot dikurangi futures. Harga yang sama pun bisa menghasilkan tanda yang berlawanan di sumber berbeda. Sebelum membandingkan angka, pahami dulu definisinya. [1]

Harga transaksi hari ini dan kuotasi kemarin bukan pasangan yang tepat. Jana membutuhkan harga dari saat yang sama, dalam mata uang yang sama, untuk kontrak tertentu dengan jatuh tempo tertentu. Ia juga mencatat sumber harga spot. Harga transaksi terakhir, titik tengah antara harga beli dan jual, serta acuan penyelesaian bukanlah hal yang sama. Ringkasan futures kripto CME membedakan mata uang dan acuan harga. Selisih yang tampak menarik bisa muncul hanya karena data dicampur, padahal transaksi beli dan jual tidak dapat dilakukan pada angka tersebut. [3]

Dengan urutan pengurangan kita, basis positif berarti futures lebih mahal daripada spot, sedangkan basis negatif berarti lebih murah. CME mengaitkan hubungan ini dengan istilah Contango dan Backwardation. Jana memperoleh gambaran harga saat ini, bukan jawaban tentang arah bitcoin besok. Untuk melihat seluruh kurva harga futures, ia juga perlu membandingkan beberapa jatuh tempo. Satu kontrak hanya menunjukkan satu titik dalam gambaran yang lebih luas itu. [2]

Selisih langsung memakai satuan yang sama dengan kedua harga. Jika Jana membaginya dengan harga spot, ia memperoleh basis relatif: seberapa besar selisih dibandingkan harga bitcoin. Angka yang disetahunkan juga dapat membantu membandingkan kontrak dengan sisa waktu berbeda. Namun, cara menghitung waktunya harus jelas. Studi Crypto Carry yang diterbitkan BIS juga memakai data basis tahunan. Contoh kita di bawah menggunakan perhitungan sederhana tanpa pemajemukan. Hasilnya bukan imbal hasil bersih atas modal sendiri atau janji bahwa kondisi yang sama bisa diulang sepanjang tahun. [4]

Bitcoin Futures CME standar dalam dolar diselesaikan secara tunai berdasarkan CME CF Bitcoin Reference Rate yang berlaku. Acuan ini ditentukan oleh aturan kontrak, bukan sembarang harga yang Jana lihat di bursanya. Karena itu, mendekatnya futures ke acuan penyelesaian tidak berarti semua bursa spot harus menampilkan harga yang sama pada saat bersamaan. Untuk memahami hasil nyata, bedakan harga kontrak, acuan akhirnya, dan harga tempat Jana sendiri dapat membeli atau menjual bitcoin. [3]

Basis adalah ukuran. Basis Trade adalah gabungan posisi, misalnya memegang bitcoin sekaligus mengambil posisi short futures dengan jumlah yang sama; posisi short mendapat keuntungan ketika harga futures turun. Untuk bentuk linear sederhana, perubahan nilai gabungan sebelum biaya sama dengan jumlah bitcoin dikalikan selisih antara basis awal dan basis akhir, dengan harga yang terus dapat dibandingkan. Selisih yang melebar dapat menimbulkan kerugian sebelum jatuh tempo. Studi BIS juga membahas risiko likuidasi lebih awal. Harga bitcoin sendiri tidak harus turun: yang penting adalah perubahan kedua harga relatif satu sama lain. [4]

Biaya pendanaan, biaya transaksi, dan harga pelaksanaan kedua bagian transaksi memengaruhi hasil sebenarnya. Dana margin tambahan mungkin juga diperlukan untuk mempertahankan posisi futures. CME menjelaskan bahwa persyaratan margin dapat berubah. Saat posisi short merugi, kenaikan nilai bitcoin di akun terpisah belum tentu menyediakan uang tunai tepat waktu. Selisih harga pada akhirnya saja tidak memberi tahu Jana apakah ia mampu mendanai transaksi sampai selesai. [5]

Agar posisi berlanjut setelah kontrak awal berakhir, Jana dapat menutup kontrak itu dan membuka kontrak yang jatuh temponya lebih jauh. CME menjelaskan proses rolling ini melalui Micro Bitcoin Futures. Namun, kontrak baru memiliki harga, sisa waktu, dan biaya perpindahan sendiri. Jika grafik diam-diam mengganti kontrak lama dengan yang baru, lonjakan dapat terlihat seperti perubahan basis pada kontrak yang sama. Karena itu, deret waktu perlu menjelaskan kontrak yang dipakai dan aturan perpindahannya. Jika tidak, selisih yang dihitung dengan benar pun bisa bercerita berbeda dari kesan pembaca. [6]