Backwardation menggambarkan harga hari ini, bukan harga masa depan yang pasti. Spot berarti membeli bitcoin itu sendiri; futures adalah kontrak terkait harganya dengan tanggal penyelesaian tertentu. Jelaskan apakah perbandingannya adalah futures dengan spot atau antarjatuh tempo.
Dalam contoh kami, Eva melihat spot bitcoin 60.000 USD dan futures jatuh tempo dalam 90 hari seharga 58.800 USD. Kontrak lebih murah 1.200 USD. Jika spot dikurangkan dari futures, selisihnya minus 2% dari spot. Tandanya berbalik jika basis, yaitu selisih harga ini, didefinisikan dengan pengurangan terbalik. Di sini backwardation menggambarkan diskon kontrak hari ini, bukan harga bitcoin sebenarnya kelak. Angkanya hipotetis, bukan harga pasar terkini. [1] [2]
Eva menambahkan jatuh tempo lain: kontrak 30 hari berharga 59.400 USD dan kontrak 90 hari 58.800 USD. Kontrak yang jauh lebih murah, sehingga harga menurut jatuh tempo membentuk kurva menurun. Namun, pasangan 59.000 USD dan 59.500 USD akan sama-sama di bawah spot 60.000 USD sekaligus naik menuju jatuh tempo jauh. Diskon terhadap spot dan kemiringan kurva adalah hal berbeda. Sebelum menyimpulkan komentar pasar, Eva memeriksa tanggal mana yang dibandingkan penulis. [2]
Eva memerlukan harga dari saat yang sama, dalam mata uang yang sama dan dengan ketentuan penyelesaian sebanding. Harga lama atau cara penghitungan hasil berbeda dapat menciptakan selisih menyesatkan. CME Bitcoin futures standar diselesaikan secara tunai berdasarkan CME CF Bitcoin Reference Rate, atau BRR. Ini bukan janji untuk membeli bitcoin Eva pada harga di sembarang bursa. Penyelesaian tunai juga tidak menyerahkan BTC. Aturan kontrak sama pentingnya dengan harga yang terlihat berdampingan. [4]
Untuk komoditas fisik, persediaan yang langsung tersedia memiliki kegunaan nyata: pabrik bisa terus berproduksi. Manfaat ini disebut convenience yield. Diskon bitcoin sendiri tidak membuktikan manfaat persediaan seperti itu dan bukan imbalan protokol karena memegang BTC. Hubungan harga bitcoin dapat mencerminkan pendanaan, permintaan perlindungan terhadap perubahan harga, serta hambatan perdagangan antarpasar. Eva tidak bisa langsung menerapkan penjelasan pasar logam pada Bitcoin. [1] [3]
Eva membayangkan reverse cash-and-carry, kombinasi terbalik perdagangan spot dan futures. Ia meminjam 1 BTC, menjualnya seharga 60.000 USD, dan membeli futures yang sesuai pada 58.800 USD. Jika harga akhir keduanya 55.000 USD, pembelian kembali bitcoin pinjaman menghasilkan 5.000 USD, sedangkan futures rugi 3.800 USD. Tersisa laba kotor 1.200 USD sebelum biaya pinjaman dan perdagangan. Namun, futures dengan penyelesaian tunai tidak menyediakan BTC untuk pengembalian: ia harus membelinya terpisah. Ini model dolar linear kami, bukan ukuran kontrak CME standar. [3] [4]
Bayangkan harga sementara spot 70.000 USD dan futures 69.000 USD. Posisi jual bitcoin pinjaman, atau short, rugi 10.000 USD; futures untung 10.200 USD. Namun, keuntungan di rekening lain belum tentu tersedia tepat waktu untuk menambah agunan pinjaman, yaitu aset yang dijaminkan untuk memastikan pengembalian. Sesuai perjanjian, pemberi pinjaman juga dapat mengubah ketentuan atau meminta koin dikembalikan. Eva mungkin harus menutup transaksi lebih awal. Pergerakan harga yang saling mengimbangi tidak menjamin kas tersedia saat dibutuhkan. [3]
Jika Eva hanya membeli futures pada 58.800 USD dengan ukuran setara 1 BTC, tidak ada posisi spot berlawanan. Harga akhir 55.000 USD berarti rugi 3.800 USD, sedangkan 63.000 USD memberi laba 4.200 USD, sebelum biaya. Backwardation awal tidak menjamin futures naik atau spot turun. Keduanya bisa bergerak dan bertemu melalui jalur berbeda. Harga masuk lebih rendah mungkin lebih baik daripada yang tinggi, tetapi tidak melindungi dari penurunan berikutnya. [1]
Untuk melanjutkan setelah jatuh tempo, Eva menutup kontrak lama dan membuka yang baru; ini disebut rolling. Menjual yang lama pada 59.000 USD dan membeli yang baru pada 58.000 USD menghasilkan selisih 1.000 USD, bukan keuntungan instan otomatis. Hasil lama bergantung pada harga masuknya. Futures linear baru atas 1 BTC rugi 2.000 USD jika kemudian mencapai 56.000 USD, atau untung 1.000 USD pada 59.000 USD. Rolling lebih murah bisa membantu jika faktor lain tetap, tetapi pergerakan pasar selanjutnya dan biaya turut menentukan hasil keseluruhan. [1] [2]
Untuk gambaran yang lebih utuh, baca entri ini bersama Contango, Cash-and-carry arbitrage, Bitcoin futures, Roll yield. Entri ini juga dirujuk dari Contango, Roll yield, Basis.