Option Greeks는 가격평가 모형의 입력값이 조금 변할 때 옵션 가치가 어떻게 반응하는지 추정하는 민감도 지표입니다. Delta, Gamma, Theta, Vega, Rho는 서로 다른 영향을 나타냅니다. 단위, 계약 조건, 계산 가정을 알아야 수치를 올바르게 해석할 수 있습니다.
야나가 call, 즉 계약 조건에 따라 정해진 행사가격으로 기초자산을 살 권리를 매수했다고 해 봅시다. 지불하는 프리미엄은 옵션의 가격입니다. 기초자산을 넘겨주는 대신 차액을 현금으로 정산하는 계약도 있습니다. 이후 비트코인이 조금 올랐는데 옵션 가치는 떨어졌습니다. 왜 그럴까요? 평가에는 남은 시간과 예상 가격 변동도 들어갑니다. OIC는 이런 영향을 구분하기 위해 Option Greeks인 Delta, Gamma, Theta, Vega, Rho를 설명합니다. 각 지표는 다른 입력을 고정한 채 특정 변화의 영향을 살핍니다. 모형의 결과이지, 야나가 실제로 팔 수 있는 가격의 보장은 아닙니다. [1]
Delta는 현재 옵션 가치가 기초자산 가격에 얼마나 민감한지 나타냅니다. 일반적인 매수 call에서는 양수입니다. 다른 조건이 같다면 작은 가격 상승이 가치에 도움이 됩니다. 정해진 가격에 팔 권리인 매수 put의 Delta는 음수입니다. 옵션을 매도하면 포지션 민감도의 부호가 뒤집힙니다. 야나는 Delta로 즉각적인 가격 영향을 추정할 수 있지만 시장이 움직이면 Delta도 변합니다. 추가 가정 없이는 정확한 수익 확률이나 모든 크기의 움직임에 적용되는 고정 배수로 볼 수 없습니다. [2]
Gamma는 기초자산이 움직일 때 Delta 자체가 어떻게 변하는지 설명합니다. 일반적인 매수 call과 put은 양의 Gamma, 매도 옵션은 음의 Gamma를 가집니다. 기초자산 가격이 행사가격에 가깝고 만기가 다가오면 Delta가 빠르게 바뀔 수 있습니다. 따라서 오늘의 값을 상쇄한 뒤 포지션을 잊어버려서는 안 됩니다. 야나가 다른 거래를 더해 지금 작은 가격 움직임을 대략 상쇄하더라도, 다음 움직임에서 그 균형이 깨질 수 있습니다. OIC와 CME는 이 관계로 헤지를 재평가해야 하는 이유를 설명합니다. [3] [8]
옵션 권리에는 유효기간이 있습니다. Theta는 다른 입력이 같을 때 시간 경과가 가치에 미치는 영향을 추정합니다. 보통 하루 단위로 표시하지만 시간 계산 방식은 모형마다 다릅니다. 일반적인 매수 옵션의 Theta는 대개 음수입니다. 유리한 움직임이 일어날 시간이 줄기 때문입니다. 다만 가치 감소는 일정하지 않고, 부호도 모든 계약에 통하는 규칙은 아닙니다. 매도 옵션의 양의 Theta 역시 매일 받는 돈을 뜻하지 않습니다. 불리한 가격이나 변동성 변화가 시간의 유리한 효과를 쉽게 넘어설 수 있습니다. [4]
Implied Volatility는 모형이 옵션 가격에서 역산한 내재변동성이지 확실한 예측이 아닙니다. Vega는 이 입력에 대한 옵션 가치의 민감도를 나타냅니다. 일반적인 매수 옵션에서는 양수이므로 기초자산이 그대로여도 Implied Volatility가 낮아지면 가격이 하락할 수 있습니다. 야나의 경험이 반드시 오류는 아닙니다. 불확실성에 매겨진 가격도 달라졌을 수 있습니다. OIC는 변동성의 퍼센트포인트당 Vega를 표시합니다. 다른 계산은 전체 한 단위를 기준으로 할 수 있으므로 곱하기 전에 척도를 확인해야 합니다. Vega도 변하며 비트코인의 다음 방향을 알려 주지는 않습니다. [5]
가격평가 모형에는 금리도 들어갑니다. Rho는 다른 입력을 고정한 상태에서 금리 변화에 대한 옵션 가치의 민감도를 나타냅니다. OIC가 설명하는 일반적인 주식 옵션 모형에서는 높은 금리가 매수 call에 도움이 되고 매수 put의 가치를 낮춥니다. 자금 조달 비용과 관련이 있습니다. 그러나 이 결론을 확인 없이 모든 비트코인 계약에 적용해서는 안 됩니다. 옵션은 현물 가격 또는 미래 정산을 위한 계약인 futures를 기준으로 삼을 수 있고, 통화나 모형도 다를 수 있습니다. Rho 역시 금리의 퍼센트포인트당 수치와 전체 한 단위당 수치를 구분해야 합니다. [6]
거래를 비교하기 전에 야나는 플랫폼이 무엇을 보여 주는지 알아야 합니다. 기초자산 단위당, 계약당, 아니면 포지션 전체의 민감도일까요? 수치를 더하려면 통화, 기준 가격, 척도가 같아야 합니다. 그런 다음 계약 수와 크기, 매수인지 매도인지 반영합니다. 총 Delta가 영이라는 것은 그 순간 작은 가격 변화가 대략 상쇄된다는 뜻입니다. Gamma, Vega, 시간의 영향은 사라지지 않습니다. 매수자 부족, 비용, 거래상대방의 채무불이행은 더더욱 해결되지 않습니다. 그래서 OIC는 민감도를 함께 볼 때 전체 거래 조건도 살피라고 설명합니다. [7]
Greeks는 현재 상태에 가까운 작은 변화가 포지션에 미칠 영향을 살피는 데 유용합니다. 큰 움직임이나 가격, 시간, 변동성의 동시 변화는 민감도 자체도 바꿉니다. 이런 경우에는 옛 수치를 곱하기만 하지 말고 모든 새 입력으로 옵션을 다시 평가하고 모형의 한계를 검토해야 합니다. OIC는 이론적 추정과 실제 프리미엄을 분명히 구별합니다. 새로운 모형값에도 수수료, 매수·매도 가격 차이, 담보 요건, 실제 체결 가능성이 자동으로 포함되지는 않습니다. Greeks는 야나가 위험을 이해하도록 도울 뿐, 위험을 없애지 않습니다. [1]
Delta 추정과 Gamma 보정 비교
더 정확히 이해하려면 이 항목과 함께 다음도 읽어 보세요 Options, Implied Volatility, Hedging, Bitcoin futures, Risk Management. 다음 항목에서도 이 글을 참조합니다 Implied Volatility.
01Delta가 균형이면 포지션 감시를 그만해도 되나요?+
아니요. 균형은 그 순간의 작은 가격 변화에 해당합니다. 다음 움직임이 Delta를 바꿀 수 있고, 시간과 변동성도 계속 영향을 줍니다. 가격 급변, 비용, 유동성 부족, 거래상대방의 불이행 위험도 남습니다.
02오늘의 Theta나 Vega에 어떤 기간이나 큰 변화를 곱해도 되나요?+
단위와 가정을 명확히 한 단순 추정일 뿐입니다. 민감도는 고정되지 않습니다. 더 긴 기간, 큰 움직임, 여러 요인의 동시 변화에는 새로운 모형 평가와 모형이 놓치는 부분의 검토가 필요합니다.