Option Greeks

Jana kupuje opcję call, czyli prawo zakupu instrumentu bazowego po ustalonej cenie wykonania, zgodnie z zasadami kontraktu. Płaci premię, cenę opcji; część kontraktów rozlicza różnicę pieniężnie zamiast dostarczać instrument bazowy. Bitcoin nieco drożeje, ale opcja traci na wartości. Jak to możliwe? W wycenie liczą się także czas i oczekiwane wahania. OIC opisuje Option Greeks — Delta, Gamma, Theta, Vega i Rho — aby oddzielić te wpływy. Każda miara bada konkretną zmianę przy pozostałych parametrach bez zmian. To wynik modelu, nie obietnica ceny, po której Jana rzeczywiście sprzeda opcję. [1]

Delta opisuje obecną wrażliwość wartości opcji na cenę instrumentu bazowego. Dla zwykłej kupionej call jest dodatnia: mały wzrost ceny pomaga jej wartości, jeśli reszta się nie zmienia. Kupiona put, prawo sprzedaży po ustalonej cenie, ma ujemną Delta. Sprzedaż opcji odwraca znak wrażliwości pozycji. Delta pomaga więc Janie oszacować bezpośredni wpływ ceny, lecz zmienia się wraz z rynkiem. Bez dodatkowych założeń nie jest ani dokładnym prawdopodobieństwem zysku, ani stałym mnożnikiem dla ruchu dowolnej wielkości. [2]

Gamma opisuje zmianę samej Delta pod wpływem ruchu instrumentu bazowego. Zwykłe kupione call i put mają dodatnią Gamma, a sprzedane opcje ujemną. Gdy kurs znajduje się blisko ceny wykonania i zbliża się termin wygaśnięcia, Delta może zmieniać się szybko. Nie wystarczy więc zrównoważyć dzisiejszej wartości i zapomnieć o pozycji. Jeśli Jana dodaje transakcję, która teraz mniej więcej równoważy małe ruchy ceny, kolejny ruch może znieść tę równowagę. OIC i CME wyjaśniają w ten sposób potrzebę ponownej oceny zabezpieczenia. [3] [8]

Prawo wynikające z opcji ma ograniczony termin. Theta szacuje wpływ upływu czasu na jego wartość przy niezmienionych pozostałych parametrach. Często podaje się ją na dzień, ale konwencja czasowa zależy od modelu. W zwykłej kupionej opcji Theta jest zazwyczaj ujemna: pozostaje mniej czasu na korzystny ruch. Ubytek wartości nie jest jednak równomierny, a znak nie stanowi uniwersalnej zasady dla każdego kontraktu. Dodatnia Theta sprzedanej opcji także nie oznacza codziennej wypłaty. Niekorzystny ruch ceny lub zmienności może z łatwością przeważyć korzystny wpływ czasu. [4]

Implied Volatility to zmienność wyznaczona przez model na podstawie ceny opcji, a nie pewna prognoza. Vega mierzy wrażliwość wartości na ten parametr. Dla zwykłej kupionej opcji jest dodatnia, więc spadek Implied Volatility może obniżyć cenę bez ruchu instrumentu bazowego. Sytuacja Jany nie musi być błędem: zmienić mogła się również cena niepewności. OIC podaje Vega na punkt procentowy zmienności. Inne obliczenie może używać pełnej jednostki; przed mnożeniem trzeba sprawdzić skalę. Vega również się zmienia i nie wskazuje kierunku przyszłego kursu bitcoina. [5]

Model wyceny korzysta również ze stopy procentowej. Rho mierzy wrażliwość wartości opcji na jej zmianę przy pozostałych parametrach bez zmian. W typowym modelu opcji na akcje opisanym przez OIC wyższa stopa pomaga kupionej call i zmniejsza wartość kupionej put, co wiąże się z kosztami finansowania. Nie przenośmy tego wniosku bez sprawdzenia na każdy kontrakt bitcoinowy. Opcja może odnosić się do ceny spot lub futures, kontraktu z przyszłym rozliczeniem, i używać innej waluty lub modelu. Również dla Rho trzeba rozróżniać wartość na punkt procentowy od wartości na pełną jednostkę stopy. [6]

Przed porównaniem transakcji Jana musi wiedzieć, co pokazuje platforma: wrażliwość na jednostkę instrumentu bazowego, kontrakt czy całą pozycję? Do sumowania muszą zgadzać się waluta, odniesienie cenowe i skala. Dopiero wtedy uwzględnia się liczbę kontraktów, ich wielkość oraz to, czy zostały kupione, czy sprzedane. Łączna Delta równa zeru oznacza przybliżone zrównoważenie małego ruchu ceny w danej chwili. Nie usuwa Gamma, Vega ani wpływu czasu, tym bardziej braku kupujących, kosztów lub niewypłacalności kontrahenta. Dlatego OIC przy łączeniu miar przypomina o warunkach całej transakcji. [7]

Greeks pomagają odpowiedzieć, jak na pozycję wpłynie niewielka zmiana blisko obecnego stanu. Duży ruch lub jednoczesne zmiany ceny, czasu i zmienności zmieniają jednak także same wrażliwości. W takim scenariuszu warto ponownie wycenić opcję ze wszystkimi nowymi parametrami i rozważyć ograniczenia modelu zamiast mnożyć stare liczby. OIC wyraźnie odróżnia szacunki teoretyczne od rzeczywistych premii. Nawet nowa wartość modelowa nie uwzględnia automatycznie opłat, różnicy między ceną kupna i sprzedaży, wymaganego zabezpieczenia ani możliwości wykonania transakcji. Greeks pomagają Janie zrozumieć ryzyko, nie usunąć je. [1]