Option Greeks — показники моделі оцінювання, що наближено описують реакцію вартості опціону на невеликі зміни вхідних параметрів. Delta, Gamma, Theta, Vega та Rho вимірюють різні впливи. Для їх розуміння важливі одиниці, умови контракту та припущення розрахунку.
Яна купує опціон call — право купити базовий актив за погодженою ціною виконання відповідно до правил контракту. Вона сплачує премію, тобто ціну опціону; деякі контракти передбачають грошовий розрахунок різниці замість передання активу. Біткоїн трохи дорожчає, але опціон дешевшає. Як так? На оцінку впливають також час і очікувані коливання. OIC описує Option Greeks — Delta, Gamma, Theta, Vega та Rho — для розмежування цих впливів. Кожен показник розглядає певну зміну за незмінних інших параметрів. Це результат моделі, а не обіцянка реальної ціни продажу. [1]
Delta описує поточну чутливість вартості опціону до ціни базового активу. Для звичайного купленого call вона додатна: невелике зростання ціни допомагає його вартості за інших рівних умов. Куплений put, право продати за погодженою ціною, має від’ємну Delta. Продаж опціону змінює знак чутливості позиції на протилежний. Delta допомагає Яні оцінити безпосередній ціновий вплив, але змінюється разом із ринком. Без додаткових припущень це не точна ймовірність прибутку і не сталий множник для руху будь-якої величини. [2]
Gamma описує, як змінюється сама Delta під час руху базового активу. Звичайні куплені call і put мають додатну Gamma, продані опціони — від’ємну. Коли ціна близька до ціни виконання й наближається завершення строку опціону, Delta може змінюватися дуже швидко. Тому недостатньо врівноважити її сьогодні й забути про позицію. Якщо Яна додає іншу угоду для приблизної компенсації малих рухів зараз, після наступного руху рівновага може зникнути. OIC та CME так пояснюють необхідність переглядати захист позиції. [3] [8]
Право за опціоном має обмежений строк. Theta оцінює вплив плину часу на його вартість, коли інші параметри сталі. Її часто наводять за день, але часова домовленість залежить від моделі. У звичайного купленого опціону Theta зазвичай від’ємна: для сприятливого руху залишається менше часу. Проте втрата вартості нерівномірна, а знак не є універсальним правилом для кожного контракту. Додатна Theta проданого опціону також не означає щоденну виплату. Несприятливий рух ціни чи волатильності легко може переважити сприятливий часовий ефект. [4]
Implied Volatility — волатильність, яку модель обчислює з ціни опціону, а не гарантований прогноз. Vega вимірює чутливість вартості до цього параметра. Для звичайного купленого опціону вона додатна, тож падіння Implied Volatility може знизити ціну навіть без руху базового активу. Випадок Яни не обов’язково є помилкою: могла змінитися й ціна невизначеності. OIC наводить Vega на відсотковий пункт волатильності. Інший розрахунок може використовувати цілу одиницю; перед множенням перевірте масштаб. Vega теж змінюється і не вказує напрямку майбутнього руху біткоїна. [5]
Модель оцінювання використовує і відсоткову ставку. Rho вимірює чутливість вартості опціону до зміни цієї ставки за незмінних інших параметрів. У звичайній моделі опціонів на акції, описаній OIC, вища ставка допомагає купленому call і знижує вартість купленого put через витрати фінансування. Не варто без перевірки переносити цей висновок на кожен біткоїн-контракт. Опціон може посилатися на поточну ціну або futures, контракт із майбутнім розрахунком, і використовувати іншу валюту чи модель. Для Rho також потрібно розрізняти показник на відсотковий пункт і на цілу одиницю ставки. [6]
Перш ніж порівнювати угоди, Яна має з’ясувати, що показує платформа: чутливість на одиницю базового активу, на контракт чи на всю позицію? Для додавання мають збігатися валюта, ціновий орієнтир і масштаб. Тоді можна врахувати кількість контрактів, їхній розмір і те, куплені вони чи продані. Нульова сумарна Delta означає приблизну компенсацію малого руху саме зараз. Вона не усуває Gamma, Vega або вплив часу, а тим паче нестачу покупців, витрати чи невиконання зобов’язань контрагентом. Тому OIC нагадує про умови всієї угоди під час поєднання чутливостей. [7]
Greeks допомагають оцінити наслідки малої зміни поблизу поточного стану. Великий рух або одночасні зміни ціни, часу й волатильності змінюють і самі чутливості. Для такого сценарію слід заново оцінити опціон з усіма новими параметрами та врахувати межі моделі, а не просто множити старі числа. OIC прямо відрізняє теоретичні оцінки від фактичних премій. Навіть новий результат моделі автоматично не включає комісії, різницю цін купівлі та продажу, вимоги до забезпечення чи можливість виконати угоду. Greeks допомагають Яні зрозуміти ризик, а не прибрати його. [1]
Порівняння оцінки Delta та поправки Gamma
Для повної картини прочитайте також Options, Implied Volatility, Hedging, Bitcoin futures, Risk Management. На цю статтю також посилаються Implied Volatility.
01Якщо Delta врівноважена, чи можна більше не стежити за позицією?+
Ні. Рівновага стосується малого руху ціни в цей момент. Наступний рух може змінити Delta, а час і волатильність далі впливають на опціон. Залишаються цінові стрибки, витрати, нестача ліквідності й ризик контрагента.
02Чи можна множити сьогоднішню Theta або Vega на будь-який строк чи велику зміну?+
Так виходить лише спрощена оцінка з чітко визначеними одиницями та припущеннями. Чутливості не сталі. Довший строк, великий рух або кілька змін разом потребують нової модельної оцінки та перевірки того, чого модель не охоплює.