Options

Єва очікує зростання біткоїна, але поки не хоче зобов’язуватися купувати його. За сплачену наперед премію call дає їй право купити за погодженою ціною. Put натомість дає право продати й може допомогти власнику активу, який побоюється падіння. Базовий актив — це предмет права, а експірація — закінчення його дії. Опціон належить до деривативів, бо його вартість залежить від іншого активу. На протилежному боці — продавець опціону, зобов’язаний виконати договір у разі призначення до виконання. Тому купити put — не те саме, що виписати call: у першому випадку Єва має право, у другому взяла б зобов’язання. [1]

Перед розрахунками потрібно знати кількість базового активу й валюту результату. Звичайний опціон на акції може охоплювати 100 акцій, але коригування контракту здатне змінити предмет поставки. Виконання опціону на futures може створити ф’ючерсну позицію — інший договір із власними зобов’язаннями. Для наочності далі використовуємо власну вигадану модель на 1 BTC із лінійним грошовим розрахунком у USD. Цінова різниця прямо множиться на кількість. Це не опис конкретної біржової пропозиції й не універсальна формула для інверсних контрактів або контрактів із розрахунком у біткоїні. [1] [4]

У моделі Єва платить премію 2 000 USD за call зі strike 60 000 USD. Якщо на момент експірації базовий актив коштує 65 000 USD, право має внутрішню вартість 5 000 USD — перевагу проти погодженої ціни. Після віднімання премії залишається прибуток 3 000 USD до витрат. За кінцевої ціни 61 000 USD право коштує 1 000 USD, але загалом Єва втрачає 1 000 USD. Точка беззбитковості — 62 000 USD. Отже, «у грошах» означає додатну внутрішню вартість, а не гарантований прибуток. Це результати на момент експірації; раніший продаж відбувається за іншою ринковою ціною. [2]

Натомість уявімо put на 1 BTC із тим самим strike 60 000 USD та премією 1 500 USD. За кінцевої ціни 55 000 USD внутрішня вартість становить 5 000 USD, а після премії лишається 3 500 USD прибутку до витрат. За ціни щонайменше 60 000 USD put закінчується без вартості, премія втрачена. У нашій моделі з невід’ємною ціною базового активу падіння до нуля дає найбільший чистий прибуток опціону 58 500 USD, а не нескінченність. Якщо Єва також тримає біткоїн, put може компенсувати частину його збитку. Однак результат опціону — не результат усього портфеля: захист коштує грошей і має кінець. [1]

Єва може втратити всю премію окремого, повністю оплаченого купленого опціону. Мала премія не означає малої ймовірності збитку: можна втратити всі вкладені гроші. Межа стосується самого опціону до додаткових витрат. Якщо Єва виконає інший договір із поставкою та отримає акції або ф’ючерсну позицію, їхні подальші збитки вже не обмежені початковою премією. Треба розрізняти ціну права, кошти для виконання й ризик позиції, що залишиться на рахунку. Автоматичне виконання та строки подання вказівок також залежать від брокера й контракту. [2] [6]

Продавець отримує гроші на початку, проте на цьому угода не закінчується. За непокритим call він обіцяє виконання, не маючи потрібного базового активу. Якщо той різко дорожчає, збиток теоретично може зростати без верхньої межі, тоді як премія фіксована. Брокер може вимагати додаткову маржу — забезпечення зобов’язання — або примусово закрити позицію. Пізніше повернення ціни не допоможе, якщо раніше забракло забезпечення. Тому графік результату на експірацію не показує весь шлях угоди. Ризик продавця не слід плутати з межею збитку покупця. [3]

Єва може продати опціон до закінчення строку, якщо знайде покупця; ціна продажу не обов’язково поверне початкову премію. Виконання натомість запускає погоджений розрахунок: грошову різницю, поставку акцій або створення ф’ючерсної позиції. Американський стиль дозволяє виконання до експірації, європейський — лише у визначений термін. Назви не вказують, де живе трейдер. Призначення до виконання покладає обов’язок на конкретного продавця. За централізованого клірингу це не обов’язково той, у кого Єва спершу купувала. Кількість, розрахунок і граничний час вказівок визначають зміст договору, а не є другорядним дрібним шрифтом. [4] [6]

До експірації право має цінність і тому, що подальші рухи ціни ще можливі. Зі скороченням часу ця можливість зменшується; за інших незмінних умов це шкодить звичайному купленому call. Ціну визначає також Implied Volatility — очікувана величина коливань, виведена з цін опціонів, а не певний прогноз. Її спад може переважити сприятливий рух біткоїна. Для поглибленого розбору служать Delta, Gamma, Theta та Vega: оцінки чутливості до ціни базового активу, зміни цієї чутливості, часу й очікуваної волатильності. Вони залежать від припущень і постійно змінюються. Початкову Delta не можна без змін поширити на як завгодно великий рух. Важливі не лише напрям, а й масштаб, час та сплачена ціна. [5] [2]