Волатильність

Анна купує біткоїн на 1000 EUR. Вартість покупки падає до 800 EUR, а згодом повертається до 1000 EUR. Без урахування комісій вона знову має початкову суму, проте дорогою пережила суттєве падіння. Якби гроші знадобилися саме тоді, пізніше відновлення їй уже не допомогло б. Волатильність описує мінливість цього шляху, а не лише різницю між початком і кінцем. Різкі зростання теж враховуються. Тож висока волатильність не підказує, чи наступний рух буде приємним, чи болісним. [1]

Падіння з 1000 до 800 EUR означає втрату 20 %. Але для повернення потрібне зростання на 25 %, адже тепер база розрахунку менша. Найбільше падіння від попереднього піка до наступного мінімуму називається Max Drawdown; у цьому простому прикладі воно становить 20 %. Це не означає, що волатильність теж дорівнює 20 %. Складніші показники відповідають на інші запитання: Value at Risk (VaR) оцінює поріг збитку для обраного часу й імовірності, а Expected Shortfall — середній збиток у гіршій частині розподілу. Обидва залежать від моделі та даних. Жоден не гарантує межу максимально можливої втрати. [12]

Зростання зі 100 до 110 і з 1000 до 1100 в обох випадках становить 10 %. Тому порівнюють дохідності, тут зміни ціни за однакові проміжки часу, а не лише різницю в гривнях чи доларах. Стандартне відхилення показує, наскільки ці зміни розкидані навколо свого середнього. Воно використовує квадрати відхилень, тож великі рухи мають значний вплив; це не просто середнє абсолютних змін. У докладніших розрахунках використовують і логарифмічні дохідності: натуральний логарифм відношення нової ціни до попередньої. Це інший спосіб виразити ту саму зміну ціни, а не додатково зароблені гроші. Перш ніж порівнювати два числа, варто з’ясувати, що саме було обчислено. [2] [9]

Історична волатильність спирається на вже спостережені ціни. Realized Volatility також вимірює рухи, що справді відбулися; у фахових розрахунках її часто будують із коротших інтервалів усередині дня. Результат залежить від періоду та частоти даних. Для порівняння застосовують річне приведення, або ануалізацію. Поширений метод множить денну волатильність на квадратний корінь із кількості днів у році. Він передбачає сталу дисперсію та некорельовані дохідності; стрибки й скупчення коливань можуть зробити його оманливим. Річне число не є очікуваним прибутком чи дозволеним діапазоном ціни. [9]

Біткоїном безперервно торгують на спотових ринках, де купують і продають сам актив: 24/7. Біржа може завершувати звітний день в іншу годину, ніж сервіс даних. Локальний збій або незвична угода впливають на результат. Тому CME CF Bitcoin Reference Rate поєднує дані кількох майданчиків за оприлюдненими правилами. Для денних даних потрібно вказувати часовий пояс і джерело. Річний перерахунок може використовувати 365 календарних днів, тоді як статистика акцій часто бере приблизно 252 торгові дні. Без узгодження методики порівняння некоректне. [10]

Біткоїн у EUR може мати іншу волатильність, ніж біткоїн у USD: впливає також курс між валютами. Останні 30 днів можуть показувати іншу картину, ніж кілька років. До того ж Анна має конкретний строк витрати, а не лише середній статистичний показник. Довше тримання не гарантує відновлення ціни, а спокійні тижні не виключають різкого падіння. Порівнюйте ту саму валюту, інтервали й часовий проміжок, а окремо подумайте, коли знадобляться гроші. Число без цих обставин легко створює хибне відчуття безпеки. [1] [10]

Ліквідність — це можливість купити чи продати без значного зсуву ціни. Якщо поблизу поточної ціни мало заявок на купівлю, великий продаж може вимагати нижчих цін. Плече посилює цей ефект. Уявіть просту купівлю з плечем: власні 100 EUR забезпечують біткоїн вартістю 1000 EUR. Падіння ціни на 5 % означає збиток 50 EUR до витрат, тобто половину власних грошей. Тут ідеться про пряму купівлю, не про опціон чи інший продукт з інакшим розрахунком прибутку та збитку. Недостатнє забезпечення може спричинити ліквідацію — примусове закриття позиції за правилами платформи. Примусові продажі таких позицій на купівлю здатні посилити падіння. Це не пояснює кожен спад, але показує, чому рух ринку й особиста втрата можуть так відрізнятися. [7]

Великі рухи часто йдуть групами, як і спокійні періоди. Цю властивість називають кластеризацією волатильності. Моделі ARCH і GARCH намагаються відобразити її зміни в часі, але не визначають надійно напрям завтрашньої ціни. Дохідності також можуть мати так звані важкі хвости, fat tails: крайні події трапляються частіше, ніж підказує проста модель нормального розподілу, знайома дзвоноподібна крива. Це не причина відкидати статистику. Це причина не вважати одну оцінку певністю й передбачати сценарії за межами недавнього досвіду. [9]

Опціон дає покупцеві право, але не обов’язок, купити чи продати базовий актив за погодженою ціною відповідно до договору. Із цін опціонів можна вивести Implied Volatility, імпліцитну волатильність. Це закладена в ціну невизначеність майбутніх рухів, а не запис минулого чи неупереджений прогноз. Вона змінюється залежно від ціни виконання та часу до завершення дії; ці відмінності описують skew, smile і term structure. Відомий VIX використовує опціони на S&P 500, не на Bitcoin. Біткоїновий BVX від CF Benchmarks виводить імпліцитну волатильність на тридцять днів із пов’язаних із біткоїном опціонів, якими торгують на CME. Безперервна торгівля біткоїном не означає безперервної публікації кожного такого індексу. [5] [11]

Анна не визначає наступну ціну, але може відокремити гроші на близькі витрати від суми, коливання якої здатна витримати. Важливі розмір позиції, резерв, можливе плече й безпечний доступ до грошей. DCA, регулярні покупки на однакову грошову суму, розподіляє моменти купівлі, але не усуває падіння вже придбаного біткоїна. Звичайний стоп-наказ на продаж після досягнення заданого рівня стає ринковим: він намагається продати за доступними цінами. Отже, ціна спрацювання не гарантує ціни продажу; за швидкого падіння результат може бути гіршим. Стоп-лімітний наказ також задає цінову межу, але може взагалі не виконатися, якщо за нею немає покупців. А спокійний графік не захистить від викрадення ключів чи неспроможності зберігача. Керування ціновим ризиком і безпечне зберігання — пов’язані, проте різні завдання. [1] [7] [13] [14]

Побачивши один відсоток, шукайте валюту, джерело цін, період спостереження, частоту даних і метод річного перерахунку. Далі з’ясуйте, чи йдеться про історичну, реалізовану або імпліцитну волатильність. Лише тоді можна змістовно порівняти два графіки. Врахуйте можливі просідання, ліквідність і обставини, що можуть змусити вас продати. Вимірювання потрібне не для сміливішої ставки. Воно має допомогти зрозуміти невизначеність шляху й оцінити, чи витримаєте ви його фінансово та психологічно. Волатильність не визначає майбутнього напряму ціни й не охоплює всіх ризиків. [1] [5] [9]