Max Drawdown

Max Drawdown відображає найбільше падіння від попереднього піка до пізнішого нижчого значення у досліджуваному відрізку. Це не різниця між довільними максимумом і мінімумом без урахування порядку. Для кожного спостереження значення порівнюють із найвищим досягнутим до цього моменту в заданому вікні. Найглибший із цих спадів — максимальне просідання. Воно може охоплювати кілька збиткових і прибуткових кроків; не кожен проміжний крок має бути від’ємним. Тому додатна дохідність від початку до кінця не виключає значного просідання всередині періоду. [MSCI — IndexMetrics methodology]

У цій статті глибину просідання подано як невід’ємний відсоток. Якщо V — поточне значення, а H — додатний пік, досягнутий до цього моменту, використовуємо d = 1 - V / H і переводимо результат у відсотки. Максимум шукаємо в усьому заданому вікні. Інші огляди показують від’ємну криву underwater; її найнижча точка має ту саму величину з протилежним знаком. Грошове й відсоткове падіння відрізняються одиницею виміру та порівнянням рахунків різного розміру. Ілюстрація використовує лише додатні значення й не розглядає рахунок із від’ємним власним капіталом. [MSCI — IndexMetrics methodology] [CFA Research Foundation — Insights into the Global Financial Crisis, drawdown methodology]

Наш висновок із визначення: пропущений внутрішньоденний пік або спад неможливо визначити лише за денними закриттями. Якщо з того самого додатного ряду вибрати підмножину спостережень, за однакового визначення вікна її обчислене максимальне просідання не може перевищити максимум повного ряду. Однак часове агрегування може приховати найгірший перебіг. Так само нове вікно з наново встановленим піком може не врахувати втрати відносно старішого піка. Тому зазначаємо початок, кінець, інтервал оцінювання та правило перенесення піка з попередньої історії. Без цього два правильні числа можуть відповідати на різні запитання. [MSCI — IndexMetrics methodology]

Внесок збільшує грошову вартість рахунку навіть без торгового прибутку; виведення зменшує її навіть без збитку стратегії. Для зваженої за часом дохідності GIPS відокремлює вплив зовнішніх потоків і геометрично поєднує дохідності підперіодів. Для просідання результативності потрібен послідовно побудований ряд, очищений від цих потоків, а не бездумне з’єднання залишків. Також слід визначити валюту, оцінку відкритих позицій, доходи й ураховані витрати. Ціновий ряд активу й чиста результативність портфеля не взаємозамінні. Тому приклад заздалегідь виключає зовнішні потоки й використовує значення після витрат. [GIPS — Standards Handbook for Firms]

Методика CFA розрізняє попередній пік, подальше дно та повернення до піка. Для однозначності окремо описуємо час від піка до дна, від дна до першого повторного досягнення піка та весь інтервал від піка до повернення. Найглибше просідання не обов’язково є найдовшим періодом нижче піка. Якщо ряд не відновився до кінця спостереження, час до повернення ще невідомий; остання дата не є автоматично датою відновлення. Порівнювати лише найбільший відсоток означає пропускати важливу частину часового перебігу. [CFA Research Foundation — Insights into the Global Financial Crisis, drawdown methodology]

Наша алгебра для додатного значення показує, чому падіння й потрібне подальше зростання не є однаковим відсотком. Після втрати повернення рахують від меншої бази. За просідання 25% від піка 1200 USD залишається 900 USD; для повернення потрібні 300 USD, тобто зростання на третину нижчого значення. Ця тотожність не говорить, коли й чи взагалі відбудеться повернення. Результат у номінальній валюті також сам по собі не означає відновлення початкової купівельної спроможності. Тому визначення повернення має відповідати номінальному чи реальному ряду, який досліджують. [CFA Research Foundation — Insights into the Global Financial Crisis, drawdown methodology]

Слово максимум стосується спостереженого ряду, а не всіх можливих майбутніх подій. CFTC зауважує, що минула результативність не прогнозує майбутніх результатів. NFA також описує обмеження гіпотетичних результатів, ретроспективність і неповне відображення ліквідності чи прослизання. Тому мале просідання в одному обраному тесті не гарантує малого просідання в реальній торгівлі. Потрібно розрізняти реальні та змодельовані результати, розкривати суттєві припущення й оцінювати ситуації, відсутні в обраному записі. Наш короткий вигаданий ряд лише перевіряє розрахунок. [NFA — Use of Promotional Material Containing Hypothetical Performance Results] [CFTC — Understand Your Contractual Obligations]

Max Drawdown описує отриману траєкторію, а не механізм, який сам зупиняє втрати. CME розрізняє в торговому плані заплановане плече, максимальний збиток угоди, денний збиток і загальну експозицію рахунку. Історичний показник не замінює цих рішень. Заздалегідь визначена реакція на просідання має встановити, що вимірюють і коли обмежують подальший ризик; навіть це не перетворює ретроспективний максимум на гарантію виконання. Тому для оцінювання стратегії доповнюємо показник траєкторією значень, часом відновлення та явними правилами ризику, а не лише одним привабливим відсотком. [CME — Risk Management and Your Trade Plan] [CFTC — Understand Your Contractual Obligations]