Max Drawdown

يرصد Max Drawdown أكبر انخفاض من قمة سابقة إلى قيمة أدنى لاحقة ضمن المقطع المرصود. وليس الفرق بين أي قيمة عظمى وأي قيمة صغرى بصرف النظر عن ترتيبهما. تقارن كل مشاهدة بأعلى قيمة تحققت حتى تلك اللحظة داخل النافذة المحددة. وأعمق هذه الانخفاضات هو أقصى تراجع. قد يمتد عبر خطوات خاسرة ورابحة عدة؛ فلا يشترط أن تكون كل خطوة وسيطة سالبة. لذلك لا يستبعد العائد الموجب من البداية إلى النهاية تراجعًا كبيرًا داخل الفترة. [MSCI — IndexMetrics methodology]

نعرض عمق التراجع في هذا المدخل كنسبة مئوية غير سالبة. إذا كانت V القيمة الحالية وH القمة الموجبة المسجلة حتى الآن، نستخدم ⁦d = 1 - V / H⁩ ونحول النتيجة إلى نسبة مئوية. نبحث عن القيمة القصوى في كامل النافذة المحددة. تعرض تقارير أخرى منحنى underwater سالبًا؛ وتكون أدنى نقطة فيه مساوية في المقدار ومعاكسة في الإشارة. يختلف الانخفاض النقدي عن النسبي في الوحدة وفي مقارنة حسابات مختلفة الأحجام. يستخدم مثالنا قيمًا موجبة فقط ولا يعالج حسابًا ذا حقوق ملكية سالبة. [MSCI — IndexMetrics methodology] [CFA Research Foundation — Insights into the Global Financial Crisis, drawdown methodology]

استنتاجنا من التعريف: لا يمكن اكتشاف قمة أو انخفاض داخل اليوم أغفلته البيانات بالاعتماد على الإغلاقات اليومية وحدها. إذا اخترنا مجموعة فرعية من مشاهدات السلسلة الموجبة نفسها، وبالتعريف نفسه للنافذة، فلا يمكن أن يتجاوز أقصى تراجع المحسوب لها أقصى تراجع السلسلة الكاملة. لكن التجميع الزمني قد يخفي أسوأ مسار. وبالمثل قد تغفل نافذة جديدة تبدأ تسجيل القمة من جديد خسارةً قياسًا إلى قمة أقدم. لذلك نذكر البداية والنهاية وفاصل التقييم وقاعدة ترحيل القمة من التاريخ السابق. وإلا فقد يجيب رقمان صحيحان عن سؤالين مختلفين. [MSCI — IndexMetrics methodology]

يرفع الإيداع القيمة النقدية للحساب دون ربح تداول، ويخفضها السحب دون خسارة للاستراتيجية. في العائد المرجح بالزمن، يفصل GIPS أثر التدفقات الخارجية ويربط عوائد الفترات الفرعية هندسيًا. لقياس تراجع الأداء نحتاج سلسلة متسقة معدلة لهذه التدفقات، لا مجرد وصل الأرصدة دون تمحيص. ويجب أيضًا تحديد العملة وتقييم المراكز المفتوحة والدخل والتكاليف المدرجة. لا تتبادل سلسلة سعر أصل والأداء الصافي لمحفظة المعنى نفسه. لذلك يستبعد مثالنا أدناه التدفقات الخارجية مسبقًا ويستخدم قيمًا بعد التكاليف. [GIPS — Standards Handbook for Firms]

تميز منهجية CFA بين القمة السابقة والقاع اللاحق والعودة إلى القمة. وللوضوح نصف بصورة منفصلة الزمن من القمة إلى القاع، ومن القاع إلى أول بلوغ للقمة مجددًا، والفترة الكاملة من القمة إلى التعافي. وليس أعمق تراجع بالضرورة أطول فترة تحت القمة. إذا لم تتعاف السلسلة بحلول نهاية الرصد، يظل زمن العودة مجهولًا؛ ولا يصبح التاريخ الأخير تلقائيًا تاريخ التعافي. لذا فإن مقارنة أكبر نسبة وحدها تغفل جزءًا مهمًا من المسار الزمني. [CFA Research Foundation — Insights into the Global Financial Crisis, drawdown methodology]

يبين اشتقاقنا الجبري للقيم الموجبة لماذا لا يتساوى الانخفاض والنمو اللاحق اللازم كنسبة مئوية. بعد الخسارة تحسب العودة من أساس أصغر. عند تراجع ⁦25%⁩ من قمة ⁦1200 USD⁩ يتبقى ⁦900 USD⁩؛ والعودة تحتاج ⁦300 USD⁩، أي نموًا بمقدار الثلث من القيمة الأدنى. لا تخبر هذه الهوية الحسابية متى ستحدث العودة أو هل ستحدث. والنتيجة بالعملة الاسمية لا تعني بذاتها استعادة القوة الشرائية الأصلية. لذلك يجب أن يتوافق تعريف التعافي مع كون السلسلة اسمية أو حقيقية. [CFA Research Foundation — Insights into the Global Financial Crisis, drawdown methodology]

تشير كلمة أقصى إلى السلسلة المرصودة، لا إلى جميع المستقبلات الممكنة. تنبه CFTC إلى أن الأداء الماضي لا يتنبأ بالنتائج المستقبلية. وتشرح NFA كذلك حدود النتائج الافتراضية والنظر بأثر رجعي وعدم تمثيل السيولة أو الانزلاق على نحو كامل. لذلك لا يضمن تراجع صغير في اختبار مختار تراجعًا صغيرًا في التداول الحقيقي. يجب التمييز بين النتائج الفعلية والمحاكاة، وبيان الافتراضات الجوهرية، وتقييم أوضاع لا يشملها السجل المختار. سلسلتنا القصيرة المتخيلة تتحقق من الحساب فقط. [NFA — Use of Promotional Material Containing Hypothetical Performance Results] [CFTC — Understand Your Contractual Obligations]

يصف Max Drawdown المسار الناتج، وليس آلية توقف الخسائر بذاتها. تفصل CME في خطة التداول بين الرافعة المزمع استخدامها وأقصى خسارة للصفقة والخسارة اليومية وإجمالي انكشاف الحساب. لا يحل الرقم التاريخي محل هذه الخيارات. يجب أن تحدد الاستجابة المسبقة للتراجع ما الذي يقاس ومتى تخفض المخاطر الإضافية؛ وحتى ذلك لا يحول الأقصى التاريخي المقاس إلى ضمان تنفيذ. لذا نكمل الرقم عند تقييم استراتيجية بمسار القيم وزمن التعافي وقواعد صريحة لإدارة المخاطر، لا بنسبة جذابة وحدها. [CME — Risk Management and Your Trade Plan] [CFTC — Understand Your Contractual Obligations]