Max Drawdown

Max Drawdown captura a maior queda de um pico anterior até um valor posterior mais baixo no trecho observado. Não é a diferença entre quaisquer máximo e mínimo independentemente da ordem. Em cada observação, o valor é comparado ao maior valor alcançado até aquele momento na janela definida. A mais profunda dessas quedas é a queda máxima. Ela pode abranger várias etapas de perda e ganho; nem toda etapa intermediária precisa ser negativa. Assim, um retorno positivo do início ao fim não exclui uma queda importante dentro do período. [MSCI — IndexMetrics methodology]

Nesta entrada, a profundidade da queda é uma porcentagem não negativa. Se V é o valor atual e H o pico positivo atingido até então, usamos d = 1 - V / H e convertemos o resultado em porcentagem. O máximo é buscado em toda a janela definida. Outras apresentações desenham uma curva underwater negativa; seu ponto mais baixo tem a mesma magnitude com sinal oposto. Queda monetária e queda percentual diferem na unidade e na comparação entre contas de tamanhos distintos. Nossa ilustração usa somente valores positivos e não trata de conta com patrimônio líquido negativo. [MSCI — IndexMetrics methodology] [CFA Research Foundation — Insights into the Global Financial Crisis, drawdown methodology]

Uma consequência que extraímos da definição: não se pode identificar um pico ou queda intradiários omitidos apenas pelos fechamentos diários. Se selecionarmos um subconjunto de observações da mesma série positiva, com a mesma definição de janela sua queda máxima calculada não pode superar a da série completa. A agregação temporal, porém, pode esconder o pior percurso. Da mesma forma, uma nova janela com pico reiniciado pode não incluir a perda em relação a um pico mais antigo. Por isso, informamos início, fim, intervalo de avaliação e a regra sobre trazer o pico do histórico anterior. Sem isso, dois números corretos podem responder a perguntas diferentes. [MSCI — IndexMetrics methodology]

Um depósito aumenta o valor monetário da conta mesmo sem lucro de negociação; uma retirada o reduz mesmo sem perda da estratégia. No retorno ponderado pelo tempo, GIPS separa o efeito dos fluxos externos e encadeia geometricamente os retornos dos subperíodos. Para medir a queda do desempenho, precisamos de uma série consistente ajustada por esses fluxos, não de simplesmente juntar saldos. Também é necessário definir moeda, avaliação das posições abertas, receitas e custos incluídos. Uma série de preços de ativo e o desempenho líquido de uma carteira não são intercambiáveis. Por isso, o exemplo exclui fluxos externos antecipadamente e usa valores após custos. [GIPS — Standards Handbook for Firms]

A metodologia CFA distingue pico anterior, fundo posterior e retorno ao pico. Para evitar ambiguidade, descrevemos separadamente o tempo do pico ao fundo, do fundo ao primeiro retorno ao pico e o intervalo completo do pico à recuperação. A queda mais profunda não precisa ser o período mais longo abaixo do pico. Se a série não se recuperar até o fim da observação, o tempo até o retorno ainda é desconhecido; a última data não é automaticamente a data de recuperação. Comparar só a maior porcentagem omite, portanto, uma parte importante do percurso temporal. [CFA Research Foundation — Insights into the Global Financial Crisis, drawdown methodology]

Nossa álgebra para um valor positivo mostra por que a queda e a alta posterior necessária não são a mesma porcentagem. Depois da perda, o retorno é calculado sobre uma base menor. Com queda de 25% desde o pico de 1200 USD, restam 900 USD; recuperar exige 300 USD, isto é, uma alta de um terço do valor menor. Essa identidade não diz quando nem se o retorno acontecerá. Além disso, o resultado em moeda nominal não significa por si só a restauração do poder de compra original. A definição de recuperação deve corresponder a uma série nominal ou real. [CFA Research Foundation — Insights into the Global Financial Crisis, drawdown methodology]

A palavra máximo se refere à série observada, não a todos os futuros possíveis. A CFTC lembra que desempenho passado não prevê resultados futuros. A NFA também descreve limitações de resultados hipotéticos, retrospectiva e representação imperfeita da liquidez ou derrapagem de preço. Uma pequena queda em um teste escolhido não garante, portanto, pequena queda em negociação real. É preciso distinguir resultados reais e simulados, divulgar hipóteses relevantes e avaliar situações ausentes do registro escolhido. Nossa curta série fictícia serve apenas para conferir o cálculo. [NFA — Use of Promotional Material Containing Hypothetical Performance Results] [CFTC — Understand Your Contractual Obligations]

Max Drawdown descreve o percurso resultante, não um mecanismo que interrompe perdas por si só. No plano de negociação, a CME distingue alavancagem pretendida, perda máxima por operação, perda diária e exposição total da conta. O dado histórico não substitui essas escolhas. Uma reação definida previamente deve indicar o que se mede e quando se limita risco adicional; nem isso transforma o máximo medido retrospectivamente em garantia de execução. Para avaliar uma estratégia, complementamos a medida com o percurso dos valores, o tempo de recuperação e regras explícitas de risco, não apenas com uma porcentagem atraente. [CME — Risk Management and Your Trade Plan] [CFTC — Understand Your Contractual Obligations]