Max Drawdown 是给定观察窗口内相对于此前峰值的最大回撤深度。这里将其表示为正峰值的非负百分比，金额和时间过程另行列示。
Max Drawdown 描述观察区间内从较早峰值到较晚较低数值的最大下降。它不是不考虑先后顺序、任取最大值与最小值的差。每个观察值都与指定窗口内截至当时达到的最高值比较，其中最深的下降就是最大回撤。它可以跨越多个亏损和盈利步骤，中间每一步并不都必须为负。因此，期初到期末的正收益并不排除期间内的大幅回撤。 [1]
本条目将回撤深度表示为非负百分比。若 V 表示当前值、H 表示截至当时的正峰值，则使用 d = 1 - V / H，再把结果换算成百分比。最大值在整个指定窗口内寻找。其他报告可能绘制负值的 underwater 曲线，其最低点的绝对大小相同、符号相反。金额下降和百分比下降的单位不同，对不同规模账户的比较也不同。示例仅使用正值，不讨论权益为负的账户。 [1] [2]
我们从定义直接推得：仅凭每日收盘值，无法识别遗漏的盘中峰值或下降。如果从同一正值序列中选取观察值子集，在窗口定义相同的情况下，其计算出的最大回撤不会超过完整序列的最大回撤。不过，时间聚合可能隐藏最差路径。同样，重新设定峰值的新窗口可能不包含相对于更早峰值的损失。因此，应列明起点、终点、估值间隔以及是否继承此前历史峰值。否则，两个正确的数字可能回答的是不同问题。 [1]
入金即使没有交易利润也会提高账户金额，出金即使没有策略亏损也会降低账户金额。GIPS 在时间加权收益中分离外部资金流的影响，并将子期间收益几何链接。若要衡量业绩回撤，需要一致地剔除这些资金流影响的序列，不能不加考虑地串接余额。还必须规定币种、未平仓头寸估值、收入和计入的成本。资产价格序列与投资组合净业绩不可互换。因此，下方示例预先排除外部资金流，并采用扣除成本后的数值。 [3]
CFA 方法区分此前峰值、随后谷底和回到峰值。为避免歧义，这里分别描述从峰值到谷底、从谷底到首次重新达到峰值，以及从峰值到恢复的完整区间。最深回撤不一定是低于峰值持续最久的时期。如果观察结束前序列仍未恢复，恢复所需时间尚不明确；最后日期并不自动成为恢复日期。只比较最大百分比会遗漏时间过程中的重要部分。 [2]
我们对正值作代数推导，可以看出下降幅度与随后所需上涨幅度不是相同的百分比。亏损后，恢复要从更小的基数计算。回撤 25% 时，从 1200 USD 峰值降至 900 USD；回到原点需要 300 USD，即从较低值上涨三分之一。这一算术恒等式并不说明何时或是否会恢复。此外，名义货币数值恢复本身并不意味着原有购买力恢复。因此，恢复定义必须与所观察的名义或实际序列一致。 [2]
最大值针对的是观察到的序列，而非所有可能的未来。CFTC 指出，过去业绩不预测未来结果。NFA 也说明了假设结果的局限、事后视角以及对流动性或滑点反映不充分的问题。因此，一次选定测试中的小回撤，不保证真实交易中的回撤也小。需要区分真实和模拟结果，披露重要假设，并评估选定记录未覆盖的情况。这里的简短虚构序列只用于核验计算。 [4] [5]
Max Drawdown 描述已经形成的路径，而不是自行停止损失的机制。CME 在交易计划中区分计划杠杆、单笔最大损失、每日损失和账户总风险敞口。历史指标不能替代这些选择。预先确定的回撤应对规则必须规定测量什么、何时限制新增风险；即使如此，事后测得的最大值也不会变成执行保证。因此，评估策略时还应列出数值路径、恢复时间和明确的风险管理规则，而不只是一个漂亮的百分比。 [6] [5]
最终收益为正并不排除深度回撤
要获得更完整的理解，请将本词条与以下词条结合阅读： Risk of Ruin, 波动率, Risk Management, Kelly Criterion, Portfolio Risk. 反向关联还来自： 波动率, Risk of Ruin, Portfolio Risk, Trading Journal.
01只需用最高值减去最低值吗？+
不是。使用的最高值必须在所观察的下跌之前达到。还必须明确比较的是金额差还是此前峰值的百分比，以及序列涵盖的期间和估值方式。
02出现新高就会让旧回撤从计算中消失吗？+
不会，只要仍评估相同的完整期间。回到峰值时，当前回撤归零，但该窗口中的历史最大回撤仍然保留。若新的滚动窗口排除了较早的回撤事件，结果可能不同。