Капіталізація оцінює враховану кількість активу за однією орієнтирною ціною. Для змістовного порівняння потрібні ціна, валюта, час вимірювання та метод визначення пропозиції. Це показник масштабу, а не гарантія безпеки чи майбутнього прибутку.
Анна відкриває огляд ринку. Поруч із ціною Bitcoin вона бачить значно більше число: Market Cap. Візьмімо умовну ціну 100 000 USD за BTC і пропозицію 20 000 000 BTC. Множення дає 2 000 000 000 000 USD, тобто два трильйони доларів. Це приклад розрахунку, а не поточний курс чи точна сьогоднішня кількість біткоїнів. Кожен врахований біткоїн оцінюють однаково, незалежно від того, чи його продають, чи роками тримають у гаманці. Тому капіталізація дозволяє порівнювати масштаб, навіть якщо за день торгують лише малою частиною пропозиції. [11]
Припустімо, використана орієнтирна ціна зростає зі 100 000 до 101 000 USD, а врахована кількість залишається сталою. Капіталізація нашої моделі збільшиться на 20 000 000 000 USD, двадцять мільярдів доларів. Це не доводить, що покупці щойно внесли таку суму. Формула переоцінила всю враховану кількість. І навпаки: падіння не означає, що хтось вивів стільки ж грошей. Не кожна дрібна угода змінює й ціновий індекс: це залежить від правил його розрахунку. Капіталізація не є спільним банківським рахунком власників. [11] [3]
Анна може приблизно оцінити свій баланс за курсом у таблиці. Але для продажу потрібні покупці. Велика заявка на продаж може вичерпати попит за найкращою ціною, і наступну частину доведеться продати дешевше. Таке відхилення від очікуваної ціни виконання називають Slippage, або прослизанням. Ліквідність описує, наскільки легко укласти угоду без значного руху ціни; Spread — різниця між найкращими пропозиціями купівлі й продажу. Активи з однаковою капіталізацією можуть мати різну ліквідність. Помножити всю пропозицію на один курс не означає мати змогу продати її всю за цим курсом. [13] [14] [15]
У Bitcoin немає єдиної біржі чи світової ціни закриття. Огляд може брати останню угоду однієї платформи, середнє з кількох ринків або benchmark — орієнтирну ціну, обчислену за визначеними правилами. Наприклад, CME CF Reference Rates обробляють угоди вибраних бірж у часових інтервалах та обмежують вплив нетипових цін. Порівнюючи два сайти, Анна спочатку перевіряє валюту, час і джерело ціни. Різниця капіталізацій не обов’язково є помилкою: сайти можуть вимірювати різні моменти або користуватися різними методами. [3] [12]
Кількість одиниць також має кілька визначень. Circulating supply — оцінка пропозиції в обігу від постачальника; total supply зазвичай охоплює створені одиниці за вирахуванням знищених; max supply — верхня межа. В інших активів частина одиниць може бути заблокована до пізнішого випуску. FDV, fully diluted valuation, тобто оцінка за повної емісії, зазвичай множить поточну ціну на максимальну пропозицію. Із заокругленою межею 21 000 000 BTC та ціною нашого прикладу отримуємо 2 100 000 000 000 USD. Це не прогноз: майбутня ціна невідома, а методика FDV може різнитися між постачальниками. [2] [11]
Нові біткоїни створюються за правилами емісії. Майбутня Block Subsidy, новостворена частина винагороди за блок, ще не входить до поточної пропозиції. Full Node — програма, яка самостійно перевіряє, чи відповідають транзакції та блоки правилам Bitcoin. Вона веде набір UTXO: записи сум із попередніх транзакцій, які ще не витрачено й можна використати після виконання умов витрачання. У Bitcoin Core команда gettxoutsetinfo повертає суму їхніх коштів у полі total_amount. Це перевірюване значення для конкретного блоку. Воно не доводить, що хтось досі має всі потрібні ключі або що всі виходи можна витратити негайно. Доведено невитратні виходи можуть бути виключені з набору. Тому ця сума без пояснення не замінює будь-яку методику обчислення пропозиції в обігу. [9] [16] [17]
Баланс роками не рухається. Власник може заощаджувати, померти або втратити Private Key — секретний ключ, яким гаманець підписує транзакції. Сам вік запису не дає відповіді. Звичайна капіталізація тому може включати біткоїни, до яких уже ніхто не має доступу. Free float намагається оцінити доступну ринку пропозицію; постачальник вирішує, які довгострокові чи інші обмежені запаси виключити. Це модель із припущеннями, а не перелік доведено втрачених монет. Тривала бездіяльність сама собою не доводить втрати. [10] [17]
Капіталізація компанії — ціна акції, помножена на кількість акцій в обігу. Вона оцінює частку акціонерів, а не просто гроші на рахунку компанії; для оцінки всього бізнесу важливі також борг та інші зобов’язання. Для золота ціну можна застосувати до оціненого запасу вже видобутого металу. Проте він включає прикраси та резерви центральних банків, які не всі виставлені на продаж. Рейтинг Bitcoin, компаній і золота допомагає зрозуміти порядок величин. Він не означає, що біткоїн дає права акціонера або що всі ці активи мають однакові ризики. [1] [7]
Bitcoin dominance — частка капіталізації Bitcoin у сумі капіталізацій вибраної групи криптоактивів. Якщо Bitcoin у моделі коштує два трильйони доларів, а весь охоплений ринок разом із ним — чотири, частка становить 50 %. Результат залежить від вибору активів та їх оцінювання. Впливають і стейблкоїни, токени, що прагнуть утримувати, наприклад, доларову вартість, та токени, які представляють інший уже врахований актив. Домінування може зрости лише тому, що інші активи дешевшають швидше. Саме по собі це не доводить переходу грошей із них у Bitcoin. [10] [11]
Realized Cap, або реалізована капіталізація, пропонує інший погляд: кожен UTXO оцінюють за ціною його останнього руху, технічно — створення виходу. Coin Metrics використовує для цього розрахунку ціну закриття в доларах за день створення виходу. Старі біткоїни тому не обов’язково оцінені за сьогоднішнім курсом. Але це теж не реєстр фактичних покупок. Переказ між власними гаманцями може створити новий вихід без продажу. Так само виникає решта для відправника: транзакція витрачає попередній вихід повністю, платить одержувачу потрібну частину, а залишок після комісії може повернути новим виходом під контроль відправника. Точна вартість придбання біткоїнів кожним власником нам невідома. Анна краще зрозуміє таблицю, якщо разом розгляне ціну, враховану пропозицію, методику й ліквідність. Велике число допомагає оцінити масштаб ринку, але не вирішує за неї, чи купувати. [10] [17]
Для повної картини прочитайте також Bitcoin, Ліквідність Lightning, Волатильність, On-chain Analysis, Realized Cap, Realized Price. На цю статтю також посилаються Волатильність, Спотовий Bitcoin ETP, Monetary Premium, Fundamental analysis.