市值

安娜打开市场行情表。在 Bitcoin 的价格旁边，她看到一个大得多的数字：Market Cap。假设价格为每 BTC 100 000 USD，计入的供应量为 20 000 000 BTC，相乘得到 2 000 000 000 000 USD，也就是两万亿美元。这只是计算示例，不是当前价格，也不是今天准确的比特币数量。无论一枚比特币正在出售，还是已经在钱包里放了多年，公式都按同样的价格给它估值。因此，即使每天只有少量供应参与交易，市值仍能帮助我们比较规模。 [11]

假设参考价格从 100 000 升至 101 000 USD，计入的数量不变。模型中的市值就增加了 20 000 000 000 USD，即二百亿美元。但这不能证明买家刚刚投入了二百亿美元，只是公式用新价格重新计算了全部数量。反过来，市值下降也不表示有人提走了同样多的钱。而且，并非每笔小额交易都会改变价格基准，具体影响取决于基准的计算规则。市值不是所有持有人共用的银行账户。 [11] [3]

安娜可以用行情表的价格估算自己的持仓价值，但卖出需要买家。一笔较大的卖单可能耗尽最优价格上的买单，剩余部分就要以更低价格成交。这种实际成交价与预期之间的偏差称为 Slippage，即滑点。流动性描述交易能否在不显著影响价格的情况下完成；Spread 是最优买价和卖价之间的差额。两种资产即使市值相同，流动性也可能差别很大。用一个价格乘以全部供应量，不代表全部供应都能按这个价格卖出去。 [13] [14] [15]

Bitcoin 没有唯一的交易所，也没有全球统一的收盘价。行情表可能采用一家平台的最近成交价、多个市场的平均价格，或 benchmark，也就是按照预先规定的方法计算的参考价格。例如，CME CF Reference Rates 将选定交易所的交易按时间区间处理，并限制异常价格的影响。安娜比较两个网站时，会先核对计价货币、时间和价格来源。市值不同未必是错误，也可能是统计时点或计算方法不同。 [3] [12]

单位数量也有不同定义。Circulating supply 是数据提供商对流通供应量的估计；total supply 通常指已经创建、减去已销毁单位后的数量；max supply 则是上限。其他资产可能还有被锁定、以后才释放的单位。FDV，即 fully diluted valuation，通常译为完全稀释估值，一般用当前价格乘以最大供应量。若采用约 21 000 000 BTC 的上限和示例价格，结果为 2 100 000 000 000 USD。这不是预测，因为未来价格未知，不同提供商的 FDV 方法也可能不同。 [2] [11]

新比特币按照发行规则产生。未来的 Block Subsidy，即区块奖励中新创建的部分，还不属于当前供应。Full Node 是独立检查交易和区块是否遵守 Bitcoin 规则的程序。它维护 UTXO 集合：记录先前交易留下、尚未花费的金额，只有满足各自的花费条件后才能继续使用。在 Bitcoin Core 中，gettxoutsetinfo 命令的 total_amount 字段给出这些输出金额的总和。这是对应某个具体区块、可以验证的数据，但它不能证明所有相关私钥仍有人持有，也不表示所有输出都能立即花费。可以证明无法花费的输出可能被排除。因此，不能不加说明地把这个总和等同于任意一种流通供应量指标。 [9] [16] [17]

一笔余额多年没有移动，可能是主人在储蓄，也可能是主人已去世，或者遗失了Private Key，也就是钱包用于签署交易的私钥。仅凭记录的年龄无法区分这些情况。所以，通常的市值可能包含已经无人能访问的比特币。Free float 尝试估计市场可用的供应量，由提供商决定排除哪些长期持有或受到其他限制的数量。这是一种带有假设的模型，不是一份已经证实丢失的币的清单。长期不动，本身不能证明币已丢失。 [10] [17]

公司的市值等于股价乘以已发行在外的股份数量。它衡量股东权益的市场价值，不只是公司银行账户里的现金；评估整个企业还要考虑债务和其他义务。黄金则可以用价格乘以估计的已开采存量，但其中包括首饰和央行储备，并非全部正在出售。把 Bitcoin、公司和黄金放进同一排名，有助于理解数量级，却不表示一枚比特币拥有股票那样的权利，也不表示这些资产的风险相同。 [1] [7]

Bitcoin dominance 指 Bitcoin 市值占选定一组加密资产总市值的比例。如果示例中 Bitcoin 为两万亿美元，而包含 Bitcoin 在内的市场总计四万亿美元，占比就是 50%。结果取决于提供商纳入哪些资产以及如何估值。试图维持美元等价值的稳定币，以及代表另一种已经被计入资产的代币，也会影响计算。即使没有资金从其他资产转入 Bitcoin，只要其他资产跌得更快，占比也可能上升。因此，占比变化本身不能证明资金流向。 [10] [11]

Realized Cap，即已实现市值，采用另一种视角：按每个 UTXO 最后移动时、技术上即该输出创建时的价格估值。 Coin Metrics 在这项计算中采用输出创建当天的美元收盘价。因此，较早的比特币不一定按今天的价格计算。但它也不是实际购买的账本。在自己的钱包之间转账，可能在没有出售的情况下创建新输出。退还发送者的找零也一样：交易会完整花费原来的输出，向收款人支付所需金额，可以再将扣除手续费后的剩余金额作为新输出交回发送者控制。所以，我们并不知道每位持有人的准确购入成本。安娜把价格、计入的供应量、方法和流动性结合起来看，才能更好地理解行情表。大数字可以帮助判断市场规模，却不能替她作出购买决定。 [10] [17]