القيمة السوقية

تفتح آنا صفحة لأسعار السوق، فترى بجانب سعر Bitcoin رقمًا أكبر بكثير: Market Cap. لنفترض سعرًا قدره 100 000 USD لكل BTC ومعروضًا محتسبًا قدره 20 000 000 BTC. حاصل الضرب هو 2 000 000 000 000 USD، أي تريليونا دولار. هذه أرقام توضيحية، وليست السعر الحالي أو العدد الدقيق للبيتكوينات اليوم. يُقيّم الحساب كل بيتكوين مشمول بالسعر نفسه، سواء كان معروضًا للبيع أم محفوظًا في محفظة منذ سنوات. لذلك تساعد القيمة السوقية على مقارنة الحجم، حتى إن كان ما يُتداول يوميًا جزءًا صغيرًا من المعروض. [11]

لنفترض أن السعر المرجعي يرتفع من 100 000 إلى 101 000 USD، بينما تبقى الكمية المحتسبة ثابتة. تزيد القيمة السوقية في مثالنا بمقدار 20 000 000 000 USD، أي عشرين مليار دولار. لا نستطيع استنتاج أن المشترين أضافوا للتو عشرين مليار دولار؛ لقد أعادت المعادلة تقييم الكمية كلها بالسعر الجديد. وبالعكس، لا يعني الانخفاض أن أحدًا سحب المبلغ نفسه. كما أن كل صفقة صغيرة لا تحرك بالضرورة المؤشر المرجعي للسعر، إذ يعتمد ذلك على طريقة حسابه. القيمة السوقية ليست حسابًا مصرفيًا مشتركًا لأصحاب البيتكوين. [11] [3]

يمكن لآنا تقدير قيمة رصيدها بالسعر المعروض، لكن البيع يحتاج إلى مشترين. قد يستهلك أمر بيع كبير طلبات الشراء عند أفضل سعر، فيُباع الجزء التالي بسعر أقل. هذا الفرق عن سعر التنفيذ المتوقع يُسمى Slippage، أي الانزلاق السعري. تصف السيولة سهولة التداول دون تحريك السعر كثيرًا، وSpread هو الفرق بين أفضل عرض شراء وأفضل عرض بيع. قد يتساوى أصلان في القيمة السوقية وتختلف سيولتهما جذريًا. لذلك لا يعني ضرب المعروض كله في سعر واحد إمكان بيعه كله بذلك السعر. [13] [14] [15]

ليس لدى Bitcoin منصة تداول وحيدة أو سعر إغلاق واحد للعالم كله. قد تستخدم الصفحة آخر صفقة في منصة معينة، أو متوسط عدة أسواق، أو benchmark، وهو سعر مرجعي يُحسب بقواعد محددة. مثلًا، تعالج CME CF Reference Rates صفقات منصات مختارة ضمن فترات زمنية وتحد من تأثير الأسعار غير المعتادة. عندما تقارن آنا موقعين، تتحقق أولًا من العملة والوقت ومصدر السعر. اختلاف القيمة السوقية ليس خطأ بالضرورة؛ ربما يقيس الموقعان لحظتين مختلفتين أو يستخدمان طريقتين مختلفتين. [3] [12]

للعدد نفسه تعريفات متعددة. Circulating supply هو تقدير مزود البيانات للمعروض المتداول، وtotal supply يشمل عادة الوحدات المنشأة بعد طرح الوحدات المتلفة، أما max supply فهو السقف الأعلى. قد تكون لدى أصول أخرى وحدات مقفلة تُتاح لاحقًا. عادةً تضرب FDV، اختصار fully diluted valuation أو التقييم المخفف بالكامل، السعر الحالي في المعروض الأقصى. باستخدام الحد التقريبي 21 000 000 BTC وسعر مثالنا تكون النتيجة 2 100 000 000 000 USD. هذا ليس توقعًا؛ السعر المستقبلي مجهول، وقد تختلف طريقة حساب FDV بين المزودين. [2] [11]

تنشأ البيتكوينات الجديدة وفق قواعد الإصدار. ولا تدخل Block Subsidy المستقبلية، أي الجزء المُنشأ حديثًا من مكافأة الكتلة، ضمن معروض اليوم. Full Node برنامج يتحقق بنفسه من التزام المعاملات والكتل بقواعد Bitcoin. ويحتفظ بمجموعة UTXO: سجلات مبالغ نتجت عن معاملات سابقة ولم تُنفق بعد، ولا يمكن استخدامها لاحقًا إلا باستيفاء شروط إنفاقها. في Bitcoin Core يعيد الأمر gettxoutsetinfo مجموع مبالغها في الحقل total_amount. هذا رقم قابل للتحقق عند كتلة معينة، لكنه لا يثبت أن أحدًا ما زال يملك كل المفاتيح اللازمة أو أن كل المخرجات قابلة للإنفاق فورًا. وقد تُستبعد المخرجات المثبت استحالة إنفاقها من المجموعة. لذلك لا يحل هذا المجموع دون توضيح محل أي تعريف للمعروض المتداول. [9] [16] [17]

لم يتحرك رصيد منذ سنوات. ربما يدخر صاحبه، أو توفي، أو فقد Private Key، أي المفتاح السري الذي تستخدمه المحفظة لتوقيع المعاملات. لا يكشف عمر السجل وحده أي هذه الاحتمالات صحيح. لذا قد تشمل القيمة السوقية المعتادة بيتكوينات لم يعد أحد قادرًا على الوصول إليها. يحاول free float تقدير المعروض المتاح للسوق، ويحدد المزود ما يستبعده من حيازات طويلة الأجل أو كميات مقيدة لأسباب أخرى. هذا نموذج له افتراضات، وليس قائمة بعملات ثبت فقدانها. طول فترة السكون وحده لا يثبت الفقدان. [10] [17]

تُحسب القيمة السوقية للشركة بضرب سعر السهم في عدد الأسهم القائمة. إنها تقيّم حصة المساهمين، لا مجرد النقد في حساب الشركة؛ وتقييم الشركة ككل يتطلب النظر إلى الدين والالتزامات الأخرى أيضًا. أما الذهب فيمكن تطبيق السعر على تقدير مخزون المعدن المستخرج بالفعل. لكن هذا يشمل حُليًا واحتياطيات بنوك مركزية ليست كلها معروضة للبيع. ترتيب Bitcoin والشركات والذهب معًا يوضح أحجامها التقريبية. ولا يعني أن البيتكوين يمنح حقوق ملكية كالسهم، أو أن جميع هذه الأصول تحمل المخاطر نفسها. [1] [7]

تعبر Bitcoin dominance عن حصة قيمة Bitcoin السوقية من مجموع قيم مجموعة مختارة من الأصول المشفرة. إذا كان نصيب Bitcoin في المثال تريليوني دولار، وكان إجمالي السوق المحتسب بما فيه Bitcoin أربعة تريليونات، فالحصة 50%. لكن النتيجة تعتمد على الأصول التي يضمها المزود وطريقة تقييمها. تؤثر فيها أيضًا العملات المستقرة، وهي رموز تحاول الحفاظ مثلًا على قيمة الدولار، والرموز التي تمثل أصلًا آخر محسوبًا بالفعل. وقد ترتفع الهيمنة لمجرد أن أسعار الأصول الأخرى انخفضت أسرع. هذا وحده لا يثبت انتقال الأموال منها إلى Bitcoin. [10] [11]

تنظر Realized Cap، أو القيمة السوقية المحققة، بطريقة مختلفة: تقيّم كل UTXO بسعر آخر حركة له، أي تقنيًا وقت إنشاء المخرج. وتستخدم Coin Metrics في هذا الحساب سعر الإغلاق بالدولار ليوم إنشاء المخرج. لذلك لا تُقيّم البيتكوينات القديمة بالضرورة بسعر اليوم. لكنها ليست سجلًا للمشتريات الفعلية أيضًا. فالتحويل بين محافظ الشخص نفسه قد ينشئ مخرجًا جديدًا دون بيع. وينطبق ذلك على الباقي المعاد للمرسل: تنفق المعاملة المخرج السابق كاملًا، وتدفع حصة المستلم، وقد تعيد المتبقي بعد خصم الرسوم في مخرج جديد يتحكم فيه المرسل. لذا لا نعرف تكلفة اقتناء كل مالك بدقة. تفهم آنا الجدول أفضل حين تجمع بين السعر والمعروض المحتسب والمنهجية والسيولة. يساعد الرقم الكبير على إدراك حجم السوق، لكنه لا يتخذ قرار الشراء بدلًا منها. [10] [17]