Marktkapitalisierung

Anna öffnet eine Marktübersicht. Neben dem Bitcoin-Preis steht eine viel größere Zahl: Market Cap. Nehmen wir als Rechenbeispiel einen Preis von 100 000 USD je BTC und eine Menge von 20 000 000 BTC. Multipliziert ergibt das 2 000 000 000 000 USD, also zwei Billionen Dollar. Das sind Beispielwerte, kein aktueller Kurs und keine genaue Angabe zur heutigen Menge. Jeder berücksichtigte Bitcoin wird dabei gleich bewertet, ob er zum Verkauf steht oder seit Jahren in einer Wallet liegt. So lässt sich die Größenordnung vergleichen, obwohl täglich nur ein kleiner Teil der Menge gehandelt wird. [11]

Angenommen, der verwendete Referenzpreis steigt von 100 000 auf 101 000 USD, während die berücksichtigte Menge gleich bleibt. Die Kapitalisierung unseres Modells steigt um 20 000 000 000 USD, also zwanzig Milliarden Dollar. Daraus folgt nicht, dass Käufer gerade zwanzig Milliarden eingezahlt haben. Die Formel bewertet die gesamte Menge neu. Umgekehrt heißt ein Rückgang nicht, dass jemand denselben Betrag abgezogen hat. Auch bewegt nicht jeder kleine Handel einen Preisbenchmark: Das hängt von dessen Berechnung ab. Die Marktkapitalisierung ist kein gemeinsames Bankkonto der Besitzer. [11] [3]

Anna kann den Wert ihres Bestands anhand des angezeigten Kurses schätzen. Für einen Verkauf braucht sie aber Käufer. Bei einer großen Order reichen die Kaufangebote zum besten Preis möglicherweise nicht aus; der nächste Teil wird günstiger verkauft. Diese Abweichung vom erwarteten Ausführungspreis heißt Slippage. Liquidität beschreibt, wie leicht ein Handel ohne deutliche Preisbewegung möglich ist. Der Spread ist die Differenz zwischen bestem Kauf- und Verkaufsangebot. Zwei gleich kapitalisierte Vermögenswerte können sehr unterschiedlich liquide sein. Die gesamte Menge mit einem Kurs zu multiplizieren bedeutet nicht, dass sich alles zu diesem Kurs verkaufen ließe. [13] [14] [15]

Bitcoin hat weder eine einzige Börse noch einen weltweit gültigen Schlusskurs. Eine Übersicht kann den letzten Handel einer Börse, einen Durchschnitt mehrerer Märkte oder einen Benchmark verwenden: einen nach festen Regeln berechneten Referenzpreis. Die CME CF Reference Rates verarbeiten beispielsweise Geschäfte ausgewählter Börsen in Zeitabschnitten und begrenzen den Einfluss ungewöhnlicher Preise. Vergleicht Anna zwei Websites, prüft sie zuerst Währung, Zeitpunkt und Preisquelle. Unterschiedliche Kapitalisierungen müssen kein Fehler sein. Die Websites können andere Zeitpunkte oder Berechnungsmethoden verwenden. [3] [12]

Auch die Anzahl der Einheiten lässt sich unterschiedlich bestimmen. Circulating supply ist die Schätzung eines Anbieters zur umlaufenden Menge; total supply umfasst gewöhnlich geschaffene Einheiten abzüglich vernichteter Einheiten; max supply bezeichnet die Obergrenze. Bei anderen Vermögenswerten können Einheiten gesperrt sein und erst später freigegeben werden. FDV, fully diluted valuation oder vollständig verwässerte Bewertung, multipliziert meist den heutigen Preis mit der maximalen Menge. Mit der gerundeten Grenze von 21 000 000 BTC ergibt unser Beispielpreis 2 100 000 000 000 USD. Das ist keine Prognose: Den zukünftigen Preis kennen wir nicht, und Anbieter können FDV unterschiedlich berechnen. [2] [11]

Neue Bitcoins entstehen nach den Emissionsregeln. Zukünftige Block Subsidy, der neu geschaffene Teil einer Blockbelohnung, gehört noch nicht zur heutigen Menge. Ein Full Node ist ein Programm, das selbst prüft, ob Transaktionen und Blöcke die Bitcoin-Regeln einhalten. Es führt die UTXO-Menge: Aufzeichnungen über Beträge aus früheren Transaktionen, die noch nicht ausgegeben wurden und bei erfüllten Ausgabebedingungen weiterverwendet werden können. In Bitcoin Core liefert gettxoutsetinfo im Feld total_amount die Summe ihrer Beträge. Diese Angabe lässt sich für einen bestimmten Block überprüfen. Sie beweist weder, dass noch jemand alle nötigen Schlüssel besitzt, noch dass alle Ausgänge sofort ausgebbar sind. Nachweislich nicht ausgebbare Ausgänge können ausgeschlossen sein. Die Summe ist daher nicht ohne Erklärung mit jeder Methode für die umlaufende Menge gleichzusetzen. [9] [16] [17]

Ein Bestand hat sich seit Jahren nicht bewegt. Der Besitzer könnte sparen, verstorben sein oder den Private Key verloren haben, den geheimen Schlüssel, mit dem die Wallet Transaktionen signiert. Das Alter des Eintrags verrät es nicht. Die übliche Kapitalisierung kann deshalb auch Bitcoins umfassen, auf die niemand mehr zugreifen kann. Free float versucht die dem Markt verfügbare Menge zu schätzen. Der Anbieter legt fest, welche langfristig gehaltenen oder anderweitig beschränkten Bestände er ausschließt. Das ist ein Modell mit Annahmen und keine nachgewiesene Liste verlorener Coins. Lange Inaktivität allein beweist keinen Verlust. [10] [17]

Bei einem Unternehmen ergibt sich die Marktkapitalisierung aus Aktienkurs mal ausstehenden Aktien. Sie bewertet den Anteil der Aktionäre, nicht einfach das Geld auf dem Firmenkonto. Für die Beurteilung des gesamten Unternehmens spielen auch Schulden und weitere Verpflichtungen eine Rolle. Bei Gold kann man den Preis auf den geschätzten bereits geförderten Bestand beziehen. Dazu zählen aber auch Schmuck und Zentralbankbestände, die nicht alle zum Verkauf stehen. Eine Rangliste aus Bitcoin, Firmen und Gold veranschaulicht Größenordnungen. Sie bedeutet weder gleiche Eigentumsrechte wie bei Aktien noch gleiche Risiken für alle Vermögenswerte. [1] [7]

Bitcoin dominance bezeichnet den Anteil der Bitcoin-Kapitalisierung an der addierten Kapitalisierung einer ausgewählten Gruppe von Kryptoassets. Entfallen im Modell zwei Billionen Dollar auf Bitcoin und vier Billionen auf den gesamten erfassten Markt einschließlich Bitcoin, beträgt der Anteil 50 %. Das Ergebnis hängt von der Auswahl und Bewertung der Assets ab. Auch Stablecoins, die etwa einen Dollarwert halten sollen, und Token, die ein bereits erfasstes Asset repräsentieren, beeinflussen es. Die Dominanz kann allein steigen, weil andere Assets schneller an Wert verlieren. Das beweist noch keinen Geldfluss von ihnen zu Bitcoin. [10] [11]

Realized Cap, die realisierte Kapitalisierung, verwendet einen anderen Ansatz. Jedes UTXO wird zum Preis seiner letzten Bewegung bewertet, technisch zum Zeitpunkt der Erstellung des Ausgangs. Coin Metrics verwendet dafür den USD-Schlusskurs des Tages, an dem der Ausgang entstand. Alte Bitcoins müssen damit nicht zum heutigen Kurs eingehen. Auch das ist jedoch kein Verzeichnis tatsächlicher Käufe. Ein Transfer zwischen eigenen Wallets kann ohne Verkauf einen neuen Ausgang erzeugen. Dasselbe gilt für Wechselgeld: Eine Transaktion verbraucht einen früheren Ausgang vollständig, zahlt dem Empfänger seinen Anteil und kann den Rest nach Abzug der Gebühr als neuen Ausgang unter Kontrolle des Absenders zurückgeben. Die genauen Anschaffungskosten jedes Besitzers kennen wir daher nicht. Anna versteht die Übersicht besser, wenn sie Preis, berücksichtigte Menge, Methode und Liquidität zusammen betrachtet. Eine große Zahl ordnet die Marktgröße ein; die Kaufentscheidung nimmt sie ihr nicht ab. [10] [17]