Tržní kapitalizace

Anna otevře přehled trhu. U Bitcoinu vidí cenu a vedle ní mnohem větší číslo: Market Cap. Vezměme modelovou cenu 100 000 USD za BTC a nabídku 20 000 000 BTC. Násobení dá 2 000 000 000 000 USD, tedy dva biliony dolarů. Nejde o aktuální kurz ani přesný dnešní počet bitcoinů, ale o příklad výpočtu. Každý započtený bitcoin je v něm oceněn stejnou cenou, ať se právě prodává, nebo roky leží v peněžence. Proto může kapitalizace pomoci se srovnáním velikosti i tehdy, když se za den zobchoduje jen malá část nabídky. [11]

Představme si, že použitá referenční cena vzroste ze 100 000 na 101 000 USD a počet započtených bitcoinů se nezmění. Kapitalizace našeho modelu stoupne o 20 000 000 000 USD, tedy o dvacet miliard. Z toho nelze vyvodit, že kupující právě vložili dvacet miliard dolarů. Ve vzorci se novou cenou přecenil celý započtený objem. Obráceně pokles kapitalizace neznamená, že někdo stejnou sumu vybral. Jednotlivá drobná transakce přitom nemusí pohnout cenovým benchmarkem: záleží na tom, jak ho poskytovatel sestavuje. Kapitalizace není společný bankovní účet držitelů. [11] [3]

Anna si může svůj zůstatek orientačně ocenit kurzem z přehledu. Prodej ale potřebuje kupujícího. Při větší objednávce nemusí být za nejlepší nabízenou cenu dost zájemců a další část se prodá levněji. Této odchylce od očekávané ceny se říká Slippage. Likvidita popisuje, jak snadno lze obchod uskutečnit bez výrazného pohybu ceny; Spread je rozdíl mezi nejlepší nákupní a prodejní nabídkou. Dvě aktiva se stejnou kapitalizací mohou mít zcela jinou likviditu. Vynásobit celý objem jedním kurzem proto neznamená, že by za tento kurz šel celý objem také prodat. [13] [14] [15]

Bitcoin nemá jedinou burzu ani jednu závěrečnou cenu platnou pro celý svět. Přehled může použít poslední obchod jedné burzy, průměr z několika trhů nebo benchmark, tedy referenční cenu sestavenou podle předem daných pravidel. Například CME CF Reference Rates zpracovávají obchody vybraných burz v časových úsecích a omezují vliv cenových odchylek. Když Anna porovnává dva weby, nejdřív zkontroluje měnu, čas a zdroj ceny. Rozdílná kapitalizace nemusí být chyba; weby mohou měřit jiný okamžik nebo používat jinou metodu. [3] [12]

Také počet jednotek má více podob. Circulating supply je poskytovatelův odhad oběžné nabídky, total supply obvykle zahrnuje vytvořené jednotky po odečtení zničených a max supply označuje horní limit. U jiných aktiv mohou být některé jednotky uzamčené a uvolnit se až později. FDV, fully diluted valuation neboli plně zředěné ocenění, zpravidla násobí dnešní cenu maximální nabídkou. S orientačním limitem 21 000 000 BTC a cenou z našeho příkladu vyjde 2 100 000 000 000 USD. To není předpověď: budoucí cena není známá a metodika FDV se může mezi poskytovateli lišit. [2] [11]

Nové bitcoiny vznikají podle pravidel emise a budoucí Block Subsidy, nově vytvářená část odměny za blok, ještě není dnešní nabídkou. Full Node je program, který sám ověřuje, zda transakce a bloky dodržují pravidla Bitcoinu. Přitom vede sadu UTXO: záznamy částek z předchozích transakcí, které dosud nebyly utraceny a čekají na splnění svých podmínek pro další použití. V Bitcoin Core vrací příkaz gettxoutsetinfo v poli total_amount součet částek v této sadě. Je to konkrétní ověřitelný údaj k určitému bloku. Neříká však, že ke všem výstupům někdo stále má klíč ani že jsou všechny ihned utratitelné. Prokazatelně neutratitelné výstupy mohou být ze sady vyloučeny. Tento součet proto nelze bez vysvětlení zaměnit s libovolnou metodikou oběžné nabídky. [9] [16] [17]

Zůstatek se roky nepohnul. Majitel může spořit, být mrtvý nebo ztratit Private Key, tajný klíč, kterým peněženka podepisuje transakce. Ze samotného stáří záznamu to nerozlišíme. Běžná kapitalizace proto může zahrnovat i bitcoiny, ke kterým se už nikdo nedostane. Free float, volně dostupná nabídka, se pokouší odhadnout množství skutečně dostupné trhu; poskytovatel přitom stanovuje, které dlouhodobě držené či jinak omezené jednotky vynechá. Je to model s předpoklady, nikoli seznam prokazatelně ztracených mincí. Dlouhá nečinnost sama o sobě ztrátu nedokazuje. [10] [17]

U společnosti se tržní kapitalizace počítá z ceny akcie a počtu vydaných akcií v oběhu. Oceňuje podíl akcionářů, nikoli prostý součet peněz na firemním účtu; při posuzování celé firmy záleží také na dluhu a dalších závazcích. U zlata lze cenu vztáhnout k odhadu již vytěženého kovu. Ten ovšem zahrnuje také šperky a zásoby centrálních bank, které nejsou všechny právě na prodej. Žebříček Bitcoinu, firem a zlata tedy nabízí orientaci v řádech velikosti. Neříká, že bitcoin dává stejná vlastnická práva jako akcie nebo že všechna aktiva mají stejná rizika. [1] [7]

Bitcoin dominance vyjadřuje podíl kapitalizace Bitcoinu na součtu kapitalizací vybrané skupiny kryptoaktiv. Jestliže Bitcoin v modelu představuje dva biliony dolarů a celý zahrnutý trh včetně něj čtyři biliony, podíl je 50 %. Záleží ovšem na tom, která aktiva poskytovatel zahrne a jak je ocení. Roli hrají i stablecoiny, tokeny snažící se držet například dolarovou hodnotu, nebo tokeny představující jiné již započtené aktivum. Růst dominance může nastat jen proto, že ostatní aktiva zlevnila rychleji. Sám neprokazuje přesun peněz z nich do Bitcoinu. [10] [11]

Realized Cap neboli realizovaná kapitalizace používá jiný pohled: jednotlivá UTXO oceňuje podle ceny v době jejich posledního pohybu, technicky vytvoření výstupu. Coin Metrics pro tento výpočet používá dolarovou závěrečnou cenu dne, kdy výstup vznikl. Staré bitcoiny proto nemusí být oceněny dnešním kurzem. Ani to však není účet skutečných nákupů. Přesun mezi vlastními peněženkami může vytvořit nový výstup bez prodeje. Totéž platí pro zbytek vrácený odesílateli: transakce použije dřívější výstup celý, příjemci pošle potřebnou část a zbytek po odečtení poplatku může vrátit do nového výstupu pod kontrolou odesílatele. Neznáme tak přesnou pořizovací cenu bitcoinů každého majitele. Anna z přehledu získá nejvíc, když čte společně cenu, započtenou nabídku, metodiku a likviditu. Jedno velké číslo jí pomůže zařadit velikost trhu, ale nákupní rozhodnutí za ni neudělá. [10] [17]