Рыночная капитализация

Анна открывает обзор рынка. Рядом с ценой Bitcoin стоит гораздо большее число: Market Cap. Возьмём условную цену 100 000 USD за BTC и предложение 20 000 000 BTC. Умножение даёт 2 000 000 000 000 USD, то есть два триллиона долларов. Это пример расчёта, а не текущий курс или точное количество биткоинов сегодня. Каждый учтённый биткоин оценивается одинаково, продаётся ли он сейчас или годами лежит в кошельке. Поэтому капитализация позволяет сравнивать масштаб, даже если за день торгуют лишь небольшой частью предложения. [11]

Предположим, используемая справочная цена выросла со 100 000 до 101 000 USD, а учитываемое количество не изменилось. Капитализация модели увеличится на 20 000 000 000 USD, двадцать миллиардов долларов. Из этого не следует, что покупатели только что внесли такую сумму. Формула переоценила весь учитываемый объём. И наоборот: падение капитализации не означает, что кто-то вывел столько же денег. Не каждая мелкая сделка меняет и ценовой ориентир: это зависит от правил его расчёта. Капитализация не является общим банковским счётом владельцев. [11] [3]

Анна может примерно оценить стоимость своих биткоинов по курсу из таблицы. Но для продажи нужны покупатели. Крупная заявка может исчерпать спрос по лучшей цене, и следующая часть продастся дешевле. Это отклонение от ожидаемой цены исполнения называют Slippage, или проскальзыванием. Ликвидность описывает, насколько легко заключить сделку без сильного движения цены; Spread — разница между лучшими предложениями покупки и продажи. Активы с одинаковой капитализацией могут иметь разную ликвидность. Умножить всё предложение на один курс не значит иметь возможность продать его целиком по этому курсу. [13] [14] [15]

У Bitcoin нет единственной биржи или мировой цены закрытия. Обзор может брать последнюю сделку одной площадки, среднее нескольких рынков или benchmark — справочную цену, рассчитанную по установленным правилам. Например, CME CF Reference Rates обрабатывают сделки выбранных бирж по временным интервалам и ограничивают влияние необычных цен. Сравнивая два сайта, Анна сначала проверяет валюту, время и источник цены. Различие капитализаций не обязательно означает ошибку: сайты могут измерять разные моменты или пользоваться разными методами. [3] [12]

Количество единиц тоже имеет несколько определений. Circulating supply — оценка предложения в обращении у поставщика данных; total supply обычно включает созданные единицы за вычетом уничтоженных; max supply означает верхний предел. У других активов часть единиц может быть заблокирована для последующего выпуска. FDV, fully diluted valuation, или полностью разводнённая оценка, обычно умножает текущую цену на максимальное предложение. При округлённом пределе 21 000 000 BTC и цене нашего примера получается 2 100 000 000 000 USD. Это не прогноз: будущая цена неизвестна, а методика FDV может различаться у поставщиков. [2] [11]

Новые биткоины появляются по правилам эмиссии. Будущая Block Subsidy, вновь создаваемая часть награды за блок, ещё не входит в сегодняшнее предложение. Full Node — программа, которая самостоятельно проверяет, соблюдают ли транзакции и блоки правила Bitcoin. Она ведёт набор UTXO: записи сумм из прежних транзакций, ещё не потраченных и доступных для дальнейшего использования при выполнении условий расходования. В Bitcoin Core команда gettxoutsetinfo возвращает сумму их значений в поле total_amount. Это проверяемый показатель для конкретного блока. Он не доказывает, что у кого-то сохранились все нужные ключи или что все выходы можно потратить немедленно. Заведомо нерасходуемые выходы могут исключаться из набора. Поэтому эту сумму нельзя без пояснения подменять любой метрикой предложения в обращении. [9] [16] [17]

Баланс годами не движется. Владелец мог оставить сбережения надолго, умереть или потерять Private Key — секретный ключ, которым кошелёк подписывает транзакции. Возраст записи сам по себе не позволяет это различить. Обычная капитализация поэтому может учитывать биткоины, к которым уже никто не имеет доступа. Free float пытается оценить доступное рынку предложение; поставщик решает, какие долгосрочные или иначе ограниченные запасы исключить. Это модель с допущениями, а не перечень монет с доказанной потерей доступа. Долгое отсутствие движения само по себе не доказывает утрату. [10] [17]

Капитализация компании получается умножением цены акции на количество акций в обращении. Она оценивает долю акционеров, а не просто деньги на банковском счёте компании; для оценки всего бизнеса важны также долг и другие обязательства. Для золота цену можно применить к оценке уже добытого металла. Однако этот запас включает украшения и резервы центральных банков, которые не все выставлены на продажу. Рейтинг Bitcoin, компаний и золота помогает понять порядок величин. Он не означает, что биткоин даёт права акционера или что риски всех этих активов одинаковы. [1] [7]

Bitcoin dominance — доля капитализации Bitcoin в сумме капитализаций выбранной группы криптоактивов. Если Bitcoin в модели оценивается в два триллиона долларов, а весь учитываемый рынок вместе с ним — в четыре, доля составляет 50 %. Результат зависит от выбора активов и их оценки. Влияют и стейблкоины, токены, стремящиеся сохранять, например, долларовую стоимость, а также токены, представляющие другой уже учтённый актив. Доминирование может вырасти лишь потому, что остальные активы дешевеют быстрее. Само по себе это не доказывает перетока денег из них в Bitcoin. [10] [11]

Realized Cap, или реализованная капитализация, использует другой подход: каждый UTXO оценивается по цене последнего движения, технически — создания выхода. Coin Metrics использует в этом расчёте цену закрытия в долларах за день создания выхода. Старые биткоины поэтому не обязательно оцениваются по сегодняшнему курсу. Но это тоже не реестр реальных покупок. Перевод между собственными кошельками может создать новый выход без продажи. То же происходит со сдачей отправителю: транзакция тратит прежний выход целиком, платит получателю нужную часть и может вернуть остаток после комиссии новым выходом под контроль отправителя. Точная стоимость приобретения биткоинов каждым владельцем нам неизвестна. Анна лучше поймёт таблицу, если рассмотрит вместе цену, учитываемое предложение, методику и ликвидность. Большое число помогает оценить масштаб рынка, но не принимает за неё решение о покупке. [10] [17]