Яне интересно не только сегодняшнее движение графика. Она спрашивает, что поддержит интерес к биткоину в следующие годы, а что его ослабит. Здесь начинается фундаментальный анализ. Ответ связывает проверяемые свойства с оценками будущего использования. Важно обозначить, где заканчивается известный факт и начинается предположение: даже убедительная история о технологии не гарантирует будущую цену.
Яна может купить BTC, акции майнинговой компании или долю инвестиционного продукта. Всё связано с биткоином, но права и риски различаются. Само владение BTC не даёт права на дивиденд, часть прибыли компании. Проценты за предоставление биткоина взаймы возникают из другого договора с риском контрагента. Поэтому Fidelity рассматривает биткоин как денежный актив без собственного cash flow, то есть потока доходов. Это авторская модель анализа, а не обязательный прейскурант. [1]
Правила Биткоина определяют выпуск новых BTC и постепенное сокращение субсидии блока, новых монет на блок. Они не определяют, сколько существующих монет владельцы выставят на продажу. Яна разделяет общий запас, новую эмиссию и нынешнее желание продавать. Предсказуемое пополнение предложения не делает интерес покупателей предсказуемым. Редкая вещь может дешеветь, если меньше людей её хотят или больше владельцев продают. Ограниченное предложение важно, но не обещает роста стоимости. [2] [3]
Whitepaper описывает электронные платежи и предотвращение двойной траты, использования одной стоимости в несовместимых платежах. Формулы справедливой цены в нём нет. Яна может изучать, кому помогают расчёты без общего хранителя средств, насколько доступна сеть и где всё ещё нужно доверие. Затем следует проверить, действительно ли эти свойства создают использование и спрос. Техническая возможность и реальный интерес различаются; история о полезности сама их не связывает. [4] [5]
Яна видит растущее число адресов и хочет считать это притоком пользователей. Однако человек может использовать много адресов, а биржа — совместно управлять деньгами многих людей. Glassnode пытается объединять связанные адреса в сущности, предполагаемые группы под общим контролем. Для этого используются эвристики, правила оценки, а не проверенные личности. Даже скорректированный показатель поэтому не считает людей. Перевод между собственными адресами также не обязательно означает новую покупку или новый экономический спрос. [6]
Записи цепочки и показатель, вычисленный на основе их интерпретации, — разные вещи. Если аналитик позднее распознаёт ещё один адрес биржи или меняет группировку, может пересчитаться и история показателя. Для оценки старого решения Яне нужно знать, что тогда действительно было опубликовано. Сегодняшний исправленный ряд может содержать позднейшие знания. Glassnode описывает для этой задачи данные point-in-time: они фиксируют информацию, доступную в определённый момент. Нельзя приписывать прошлому решению знание, полученное позднее. [7]
Субсидия блока и комиссии стимулируют майнеров работать над безопасностью сети. Эти доходы не поступают автоматически всем владельцам BTC. Яна может исследовать вычислительную мощность, затраты и стимулы, чтобы понять устойчивость системы. Но нельзя просто превратить расходы на майнинг в гарантированную минимальную цену. Оплата электричества и оборудования не обязывает покупателя заплатить столько же за биткоин. Безопасность сети и рыночная оценка связаны, но это разные вопросы. [4] [2] [3]
Модель может предположить рост использования сети и вывести из него будущий спрос. Результат всё равно зависит от оценки, а не только от математики. Яна сравнивает сценарии и смотрит, как другие предположения меняют вывод. Сама Fidelity не считает stock-to-flow, отношение существующего запаса к новой эмиссии, достаточным самостоятельным основанием для ожиданий цены. Совместное движение показателя и цены также не доказывает причинность. Кажущаяся точность таблицы не устраняет неопределённость. [1] [5]
Хороший анализ приводит источники, дату, сценарии и условия, опровергающие вывод. Яна рассматривает снижение спроса, технические проблемы или изменение среды. Это не ослабляет рассуждение, а делает его проверяемым. Даже полезная сеть может дешеветь, а долгосрочный взгляд не обязательно подсказывает момент сделки. Фундаментальный анализ упорядочивает доводы и риски. Он не таймер покупки и не гарантия будущего дохода. [3] [5]
Почему рост капитализации не равен притоку денег
Представим вымышленный рынок со 100 единицами актива. При цене 10 USD капитализация, количество умноженное на цену, составляет 100 × 10 = 1000 USD. При 12 USD это 100 × 12 = 1200 USD. Рост на 200 USD не означает вложения ровно такой суммы новых денег. Он также не обещает, что все единицы можно продать по последней цене. Это оценка при заданной цене, а не учёт денежных поступлений; пример не описывает реальное предложение BTC или его оценку.
Для полной картины прочитайте эту статью вместе с Technical analysis, On-chain Analysis, Network Effect, Halving, Майнинг, Рыночная капитализация. На эту статью также ссылаются Technical analysis.
01Разве ограниченное предложение не заставляет цену расти?+
Нет. Ограниченная эмиссия описывает предложение, а не будущий интерес. Важны спрос, количество, которое нынешние владельцы хотят продать, и желаемая цена. Одна редкость не гарантирует роста.
02Доказывает ли рост активности блокчейна новое использование Биткоина?+
Сам по себе нет. On-chain означает активность, записанную непосредственно в цепочке. Это могут быть внутренние переводы хранителя средств, несколько адресов одного человека или изменение расчёта. Показатель может поддержать объяснение, но адреса и предполагаемые сущности не являются проверенными пользователями.