याना केवल आज के चार्ट की दिशा नहीं जानना चाहती। वह पूछती है कि आने वाले वर्षों में बिटकॉइन में रुचि किससे बनी रहेगी और किससे कमजोर होगी। मौलिक विश्लेषण यहीं से शुरू होता है। जवाब सत्यापित गुणों को भविष्य के इस्तेमाल के अनुमानों से जोड़ता है। कहाँ तथ्य खत्म होता है और धारणा शुरू होती है, यह स्पष्ट होना चाहिए: अच्छी तकनीकी कहानी भी भविष्य की कीमत सुनिश्चित नहीं करती।
याना BTC, माइनिंग कंपनी के शेयर या निवेश उत्पाद की इकाइयाँ खरीद सकती है। सभी का संबंध बिटकॉइन से है, लेकिन अधिकार और जोखिम अलग हैं। केवल BTC रखने से लाभांश, यानी कंपनी के मुनाफे का हिस्सा, पाने का अधिकार नहीं बनता। बिटकॉइन उधार देने पर ब्याज दूसरे अनुबंध से आता है, जिसमें दूसरे पक्ष का जोखिम होता है। इसलिए Fidelity इसे अपना cash flow, यानी आय का प्रवाह, न रखने वाली मौद्रिक संपत्ति के रूप में देखता है। यह लेखक का विश्लेषण ढाँचा है, बाध्यकारी मूल्य सूची नहीं। [1]
बिटकॉइन के नियम नए BTC जारी होने और ब्लॉक सब्सिडी, यानी ब्लॉक को मिलने वाले नए सिक्कों, के क्रमिक घटने को तय करते हैं। वे यह नहीं तय करते कि मालिक कितने पुराने सिक्के बेचेंगे। याना इसलिए कुल भंडार, नया निर्गम और वर्तमान बेचने की इच्छा को अलग रखती है। आपूर्ति में अनुमानित बढ़ोतरी से खरीदारों की रुचि अनुमानित नहीं हो जाती। दुर्लभ चीज भी सस्ती हो सकती है यदि चाहने वाले घटें या बेचने वाले बढ़ें। सीमित आपूर्ति महत्वपूर्ण गुण है, मूल्य बढ़ने का वादा नहीं। [2] [3]
Whitepaper इलेक्ट्रॉनिक भुगतान और दोहरे खर्च को रोकने की व्यवस्था समझाता है; दोहरा खर्च उसी मूल्य को परस्पर असंगत भुगतानों में इस्तेमाल करना है। उसमें उचित कीमत का सूत्र नहीं है। याना जाँच सकती है कि साझा कस्टोडियन के बिना निपटान से किसे लाभ है, नेटवर्क कितना सुलभ है और कहाँ भरोसा अभी भी जरूरी है। फिर देखना होगा कि क्या ये गुण वास्तव में उपयोग और माँग पैदा करते हैं। तकनीकी संभावना और वास्तविक रुचि अलग हैं; उपयोगिता की कहानी उन्हें अपने आप नहीं जोड़ती। [4] [5]
याना बढ़ते पतों का ग्राफ देखती है और उसे नए उपयोगकर्ताओं का आगमन समझना चाहती है। लेकिन एक व्यक्ति कई पते रख सकता है और एक्सचेंज कई लोगों का धन साथ संभाल सकता है। Glassnode संबंधित पतों को एंटिटी, यानी समान नियंत्रण में होने वाले अनुमानित समूहों, में जोड़ने की कोशिश करता है। इसके लिए ह्यूरिस्टिक, अनुमान के नियम, इस्तेमाल होते हैं; सत्यापित पहचान नहीं। इसलिए समायोजित संकेतक भी लोगों की गिनती नहीं है। अपने पतों के बीच रकम भेजना नई खरीद या नई आर्थिक माँग होना जरूरी नहीं। [6]
चेन के रिकॉर्ड और उनकी व्याख्या से बना संकेतक एक चीज नहीं हैं। विश्लेषक बाद में एक्सचेंज का नया पता पहचाने या समूह बदल दे, तो संकेतक का पिछला इतिहास भी दोबारा गिना जा सकता है। पुराने निर्णय का मूल्यांकन करने के लिए याना को जानना होगा कि तब वास्तव में क्या प्रकाशित था। आज की सुधरी श्रृंखला में बाद का ज्ञान शामिल हो सकता है। Glassnode इसके लिए point-in-time डेटा समझाता है: वह खास समय पर उपलब्ध जानकारी रखता है। बाद में मिली जानकारी को पुराने निर्णय के पास पहले से मौजूद नहीं मानना चाहिए। [7]
ब्लॉक सब्सिडी और लेनदेन शुल्क माइनरों को नेटवर्क की सुरक्षा पर काम करने का प्रोत्साहन देते हैं। यह आय अपने आप सभी BTC धारकों तक नहीं पहुँचती। सिस्टम की मजबूती समझने के लिए याना माइनिंग क्षमता, लागत और प्रोत्साहन देख सकती है। लेकिन माइनिंग खर्च को सीधे गारंटीकृत न्यूनतम कीमत नहीं मान सकती। बिजली और उपकरण पर खर्च होने से खरीदार पर बिटकॉइन के लिए उतना ही भुगतान करने का दायित्व नहीं आता। नेटवर्क सुरक्षा और बाजार मूल्यांकन जुड़े हुए, पर अलग सवाल हैं। [4] [2] [3]
मॉडल नेटवर्क का उपयोग बढ़ने की धारणा लेकर उससे भविष्य की माँग निकाल सकता है। नतीजा फिर भी अनुमान पर निर्भर है, केवल गणित पर नहीं। याना अलग परिदृश्य और धारणाएँ बदलने पर निष्कर्ष का फर्क देखती है। Fidelity खुद stock-to-flow, यानी मौजूदा भंडार और नए निर्गम का अनुपात, को भविष्य की कीमत का पर्याप्त अकेला आधार नहीं मानता। संकेतक और कीमत साथ चलें तो भी यह सिद्ध नहीं होता कि एक दूसरे का कारण है। तालिका की दिखाई देने वाली सटीकता अनिश्चितता नहीं हटाती। [1] [5]
अच्छा विश्लेषण स्रोत, तारीख, परिदृश्य और निष्कर्ष को गलत सिद्ध कर सकने वाली स्थितियाँ बताता है। याना कमजोर माँग, तकनीकी कठिनाई और बदले माहौल पर सवाल करती है। इससे तर्क कमजोर नहीं होता, जाँचने योग्य बनता है। उपयोगी नेटवर्क की कीमत भी गिर सकती है और लंबी अवधि की राय सौदे का समय नहीं बताती। मौलिक विश्लेषण कारणों और जोखिमों को व्यवस्थित करता है। यह खरीद का टाइमर या भविष्य के रिटर्न की गारंटी नहीं है। [3] [5]
बढ़ा बाजार पूँजीकरण उतना ही नया पैसा क्यों नहीं है
कल्पना करें कि काल्पनिक बाजार में किसी संपत्ति की 100 इकाइयाँ हैं। 10 USD कीमत पर बाजार पूँजीकरण, यानी मात्रा गुणा कीमत, 100 × 10 = 1000 USD है। 12 USD पर यह 100 × 12 = 1200 USD होगा। 200 USD बढ़ने से यह नहीं पता चलता कि ठीक इतना नया पैसा लगाया गया। न ही सभी इकाइयों को आखिरी कीमत पर बेच पाने का वादा मिलता है। यह दी गई कीमत पर मूल्य की गणना है, नकदी आने का खाता नहीं; न BTC की वास्तविक आपूर्ति है, न उसका मूल्यांकन।
पूरी तस्वीर के लिए इस प्रविष्टि के साथ यह भी पढ़ें Technical analysis, On-chain Analysis, Network Effect, Halving, माइनिंग, बाज़ार पूंजीकरण. इस प्रविष्टि का उल्लेख यहाँ भी है Technical analysis.
01सीमित आपूर्ति में कीमत बढ़नी ही नहीं चाहिए?+
नहीं। सीमित निर्गम आपूर्ति बताता है, भविष्य की रुचि नहीं। माँग और वर्तमान धारक कितना, किस कीमत पर बेचना चाहते हैं, यह भी महत्वपूर्ण है। दुर्लभता अकेले वृद्धि की गारंटी नहीं है।
02क्या ज्यादा ब्लॉकचेन गतिविधि बिटकॉइन का नया उपयोग साबित करती है?+
अपने आप नहीं। On-chain वह गतिविधि है जो सीधे चेन पर दर्ज होती है। इसमें कस्टोडियन के आंतरिक हस्तांतरण, एक व्यक्ति के कई पते या गणना में बदलाव शामिल हो सकते हैं। संकेतक व्याख्या को समर्थन दे सकता है, लेकिन पते और अनुमानित एंटिटी सत्यापित उपयोगकर्ता नहीं हैं।