Jana tidak hanya ingin tahu arah grafik hari ini. Ia bertanya apa yang bisa mempertahankan minat terhadap bitcoin selama bertahun-tahun dan apa yang bisa melemahkannya. Di sinilah analisis fundamental dimulai. Jawabannya menghubungkan sifat yang dapat diverifikasi dengan perkiraan penggunaan masa depan. Batas antara fakta dan asumsi harus jelas: cerita teknologi yang menarik pun tidak menjamin harga mendatang.
Jana dapat membeli BTC, saham perusahaan penambangan, atau unit produk investasi. Semuanya berkaitan dengan bitcoin, tetapi hak dan risikonya berbeda. Memegang BTC sendiri tidak memberi hak atas dividen, bagian laba perusahaan. Bunga dari meminjamkan bitcoin berasal dari kontrak lain dengan risiko pihak lawan. Karena itu Fidelity menganalisis bitcoin sebagai aset moneter tanpa cash flow sendiri, yakni aliran pendapatan sendiri. Ini kerangka penulis, bukan daftar harga yang mengikat. [1]
Aturan Bitcoin mengatur penerbitan BTC baru dan pengurangan bertahap subsidi blok, koin baru yang dialokasikan untuk sebuah blok. Aturan itu tidak menentukan berapa koin lama yang ditawarkan pemiliknya. Jana memisahkan total persediaan, penerbitan baru, dan kesediaan menjual saat ini. Tambahan penawaran yang dapat diperkirakan tidak membuat minat pembeli pasti. Barang langka bisa turun harga jika makin sedikit yang menginginkannya atau makin banyak pemilik ingin menjual. Persediaan terbatas adalah sifat penting, bukan janji kenaikan nilai. [2] [3]
Whitepaper menjelaskan pembayaran elektronik dan pencegahan pengeluaran ganda, yakni penggunaan nilai yang sama untuk pembayaran yang tidak dapat sama-sama sah. Isinya bukan rumus harga wajar. Jana dapat meneliti siapa yang terbantu oleh penyelesaian pembayaran tanpa kustodian bersama, aksesibilitas jaringan, dan bagian yang masih memerlukan kepercayaan. Setelah itu ia harus memeriksa apakah sifat tersebut benar-benar menghasilkan penggunaan dan permintaan. Kemampuan teknis berbeda dari minat nyata; cerita tentang kegunaan tidak otomatis menghubungkannya. [4] [5]
Jana melihat jumlah alamat meningkat dan ingin membacanya sebagai kedatangan pengguna. Padahal satu orang bisa memakai banyak alamat, sementara bursa mengelola dana banyak orang secara bersama. Glassnode mencoba mengelompokkan alamat terkait menjadi entitas, perkiraan kelompok di bawah kendali yang sama. Caranya memakai heuristik, aturan untuk memperkirakan, bukan identitas terverifikasi. Ukuran yang sudah disesuaikan pun bukan sensus orang. Transfer antaralamat sendiri juga belum tentu berarti pembelian baru atau permintaan ekonomi baru. [6]
Catatan rantai dan metrik yang dihitung dari penafsirannya tidak sama. Ketika analis kemudian mengenali alamat bursa lain atau mengubah pengelompokan, riwayat metrik dapat dihitung ulang. Untuk menilai keputusan lama, Jana harus tahu informasi apa yang benar-benar sudah diterbitkan saat itu. Seri terkoreksi hari ini bisa berisi pengetahuan yang muncul belakangan. Glassnode menjelaskan data point-in-time untuk masalah ini: data tersebut merekam informasi yang tersedia pada saat tertentu. Keputusan masa lalu tidak boleh dinilai seolah sudah mengetahui temuan berikutnya. [7]
Subsidi blok dan biaya transaksi menjadi insentif bagi penambang untuk bekerja mengamankan jaringan. Pendapatan itu tidak otomatis diberikan kepada semua pemegang BTC. Jana bisa mempelajari daya penambangan, biaya, dan insentif agar memahami ketahanan sistem. Namun, biaya penambangan tidak otomatis menjadi batas bawah harga yang terjamin. Membayar listrik dan perangkat tidak mewajibkan pembeli membayar jumlah yang sama untuk bitcoin. Keamanan jaringan dan penilaian pasar berkaitan, tetapi merupakan pertanyaan berbeda. [4] [2] [3]
Model dapat mengasumsikan penggunaan jaringan meningkat lalu menurunkan perkiraan permintaan darinya. Hasilnya tetap bergantung pada perkiraan itu, bukan hanya matematika. Jana membandingkan skenario dan melihat bagaimana asumsi lain mengubah kesimpulan. Fidelity sendiri tidak menganggap stock-to-flow, rasio persediaan terhadap penerbitan baru, cukup sebagai dasar tunggal harga mendatang. Pergerakan bersama metrik dan harga pun tidak membuktikan hubungan sebab akibat. Tabel yang tampak presisi tidak menghapus ketidakpastian. [1] [5]
Analisis yang baik menyebut sumber, tanggal, skenario, dan keadaan yang akan membantah kesimpulannya. Jana mempertimbangkan permintaan melemah, masalah teknis, atau perubahan lingkungan. Ini tidak melemahkan alasannya, tetapi membuatnya dapat diuji. Jaringan yang berguna pun bisa turun harga, dan pandangan jangka panjang belum tentu menentukan waktu transaksi. Analisis fundamental menyusun alasan dan risiko. Ia bukan penentu waktu membeli ataupun jaminan imbal hasil masa depan. [3] [5]
Mengapa kapitalisasi lebih tinggi bukan arus uang masuk yang sama
Bayangkan pasar rekaan dengan 100 unit aset. Pada harga 10 USD, kapitalisasi pasar, jumlah dikali harga, adalah 100 × 10 = 1000 USD. Pada 12 USD, nilainya 100 × 12 = 1200 USD. Kenaikan 200 USD tidak berarti tepat sebanyak itu uang baru diinvestasikan. Angka tersebut juga tidak menjamin semua unit dapat dijual pada harga terakhir. Ini perhitungan nilai pada harga tertentu, bukan catatan arus masuk uang; bukan persediaan BTC sesungguhnya atau valuasinya.
Untuk gambaran yang lebih utuh, baca entri ini bersama Technical analysis, On-chain Analysis, Network Effect, Halving, Penambangan, Kapitalisasi pasar. Entri ini juga dirujuk dari Technical analysis.
01Bukankah persediaan terbatas mengharuskan harga naik?+
Tidak. Penerbitan terbatas menjelaskan penawaran, bukan minat masa depan. Permintaan, jumlah yang ingin dijual pemegang saat ini, dan harga yang mereka minta juga menentukan. Kelangkaan sendiri tidak menjamin kenaikan.
02Apakah aktivitas blockchain yang meningkat membuktikan penggunaan Bitcoin baru?+
Tidak dengan sendirinya. On-chain berarti aktivitas yang tercatat langsung pada rantai. Aktivitas itu dapat berupa transfer internal kustodian, banyak alamat satu orang, atau perubahan perhitungan. Metrik dapat mendukung penjelasan, tetapi alamat dan entitas perkiraan bukan pengguna terverifikasi.