Яну цікавить не лише сьогоднішній рух графіка. Вона запитує, що може підтримувати інтерес до біткоїна роками, а що його послабить. Із цього починається фундаментальний аналіз. Відповідь пов’язує перевірювані властивості з оцінками майбутнього використання. Важливо позначити, де закінчується відомий факт і починається припущення: навіть добра історія про технологію не гарантує майбутньої ціни.
Яна може купити BTC, акції майнінгової компанії або частку інвестиційного продукту. Усе пов’язане з біткоїном, але права й ризики різні. Саме володіння BTC не дає права на дивіденд, частину прибутку компанії. Відсотки за позичений біткоїн походять з іншого договору з ризиком контрагента. Тому Fidelity розглядає біткоїн як монетарний актив без власного cash flow, тобто потоку доходів. Це авторська схема аналізу, а не обов’язковий прейскурант. [1]
Правила Біткоїна визначають появу нових BTC і поступове зменшення субсидії блоку, нових монет, що припадають на блок. Вони не визначають, скільки наявних монет власники виставлять на продаж. Тому Яна розрізняє загальний запас, нову емісію та поточне бажання продавати. Передбачуваний приріст пропозиції не робить інтерес покупців передбачуваним. Рідкісна річ може дешевшати, якщо її хоче менше людей або більше власників продає. Обмежена пропозиція важлива, але не обіцяє подорожчання. [2] [3]
Whitepaper описує електронні платежі та запобігання подвійній витраті, використанню тієї самої вартості в несумісних платежах. Формули справедливої ціни там немає. Яна може дослідити, кому допомагає розрахунок без спільного зберігача, наскільки доступна мережа й де ще потрібна довіра. Потім треба перевірити, чи ці властивості справді ведуть до використання й попиту. Технічна можливість та реальний інтерес різні; сама історія про корисність їх не поєднає. [4] [5]
Яна бачить графік зростання кількості адрес і хоче вважати його припливом користувачів. Але людина може мати багато адрес, а біржа — спільно управляти коштами багатьох людей. Glassnode намагається об’єднувати пов’язані адреси в сутності, оцінені групи під спільним контролем. Для цього використовує евристики, правила оцінювання, а не перевірені особи. Навіть скоригований показник тому не є підрахунком людей. Переказ між власними адресами теж не обов’язково означає нову купівлю чи новий економічний попит. [6]
Записи ланцюжка та показник, розрахований з їхньої інтерпретації, — різні речі. Коли аналітик пізніше визначить ще одну адресу біржі або змінить групування, історія показника також може бути перерахована. Оцінюючи старе рішення, Яна має знати, що саме було тоді опубліковано. Сьогоднішній виправлений ряд може містити пізніші знання. Glassnode описує для цього point-in-time дані: вони фіксують інформацію, доступну на певний момент. Не можна приписувати минулому рішенню знання, здобуті згодом. [7]
Субсидія блоку й комісії за транзакції заохочують майнерів працювати над безпекою мережі. Ці доходи не надходять автоматично всім власникам BTC. Яна може досліджувати обчислювальну потужність, витрати та стимули, щоб розуміти стійкість системи. Але не може просто перетворити витрати на майнінг у гарантовану мінімальну ціну. Оплата електрики й обладнання не зобов’язує покупців платити стільки ж за біткоїн. Безпека мережі та ринкова оцінка пов’язані, але відмінні. [4] [2] [3]
Модель може припускати зростання використання мережі й виводити з нього майбутній попит. Результат усе одно залежить від оцінки, а не лише математики. Яна порівнює сценарії та дивиться, як інші припущення змінюють висновок. Навіть Fidelity не вважає stock-to-flow, співвідношення наявного запасу до нової емісії, достатньою самостійною основою очікування ціни. Спільний рух показника й ціни також не доводить причинності. Видима точність таблиці не усуває невизначеності. [1] [5]
Добрий аналіз наводить джерела, дату, сценарії та умови, що спростували б висновок. Яна розглядає слабший попит, технічні проблеми та зміни середовища. Це не послаблює її міркування, а робить їх перевірюваними. Навіть корисна мережа може дешевшати, а довгостроковий погляд не визначає моменту угоди. Фундаментальний аналіз упорядковує причини й ризики. Він не є таймером купівлі або гарантією майбутнього доходу. [3] [5]
Чому зростання капіталізації не дорівнює припливу грошей
Уявімо вигаданий ринок зі 100 одиницями активу. За ціни 10 USD капіталізація, кількість помножена на ціну, становить 100 × 10 = 1000 USD. За 12 USD це вже 100 × 12 = 1200 USD. Зростання на 200 USD не означає вкладення саме такої суми нових грошей. І не обіцяє, що всі одиниці можна продати за останньою ціною. Це оцінка за певною ціною, а не облік грошових надходжень; приклад не описує справжню пропозицію BTC чи його оцінку.
Для повної картини прочитайте також Technical analysis, On-chain Analysis, Network Effect, Halving, Майнінг, Ринкова капіталізація. На цю статтю також посилаються Technical analysis.
01Хіба обмежена пропозиція не змушує ціну зростати?+
Ні. Обмежена емісія описує пропозицію, а не майбутній інтерес. Важливі також попит і те, скільки теперішні власники хочуть продати та за якою ціною. Самої рідкісності недостатньо для гарантованого зростання.
02Чи більша активність блокчейну доводить нове використання Біткоїна?+
Сама по собі ні. On-chain означає активність, записану безпосередньо в ланцюжку. Вона може включати внутрішні перекази зберігача, багато адрес однієї людини або зміну розрахунків. Показник може підтримати пояснення, але адреси й оцінені сутності не є перевіреними користувачами.