يجمع Realized Cap قيمة مبالغ بيتكوين التي لم تُنفق بعد، بعد تقييم كل منها بسعر السوق عند إنشاء مخرج معاملتها. يُسمّى هذا المخرج UTXO: مبلغ استُلم في معاملة سابقة ولم يُنفق بعد. لذلك يجمع الحساب بين سجلات البلوكتشين وأسعار تاريخية من خارجها. الناتج تقدير وفق منهجية محددة، وليس سجلًا لعمليات الشراء الفعلية.
تفتح إيفا رسم Realized Cap وتتساءل عمّا وراء الخط. لنتخيل قائمة بالمبالغ غير المنفقة، أي UTXO. نحدد وقت إنشاء كل مخرج، ونضرب كميته بوحدة BTC في سعر الدولار لكل BTC آنذاك، ثم نجمع القيم بالدولار. تصف Coin Metrics هذه الطريقة. عند السعر نفسه، يضيف المبلغ الأكبر قيمة أكبر. ليست العملية متوسطًا لأسعار العناوين ولا إحصاءً للأشخاص. [1]
ينفق التحويل العادي مخرجات سابقة وينشئ مخرجات جديدة، كما يشرح Bitcoin Developer Guide. لذلك تتابع إيفا الحالة الحالية: تحذف المخرجات المنفقة من القائمة وتضيف الجديدة غير المنفقة. إبقاء القديم والجديد معًا سيحسب الأموال نفسها أكثر من مرة. تستطيع المحفظة تقسيم المبالغ أو جمعها؛ وتغيّر عدد المخرجات لا يثبت وحده زيادة عدد المالكين أو نقصانه. [3]
تقيّم الرسملة السوقية المعتادة الكمية المدروسة بالسعر الحالي. أما Realized Cap فيحتفظ بالتقييم التاريخي للمخرجات التي لم تتحرك. تشرح Glassnode هذا الفرق أيضًا. لذا قد ترى إيفا ارتفاع القيمة السوقية مع بقاء مجموع التقييمات التاريخية كما هو. تتطلب المقارنة العادلة الأموال نفسها والوحدات نفسها. وحتى ارتفاع القيمة السوقية لا يثبت أن كل حائز فعلي يحقق ربحًا. [2]
تنقل إيفا بيتكوين إلى محفظة جديدة تملكها. لم تدفع لأحد ولم تشترِ المزيد، لكنها أنشأت مخرجًا جديدًا. يستخدم الحساب البسيط سعرًا أحدث، ولذلك قد يتغيّر Realized Cap. تؤكد Coin Metrics أن كثيرًا من المعاملات ليس بيعًا أو شراءً. فلا يثبت صعود الخط تدفق أموال جديدة بمقدار مماثل. كما أن كلمة «Realized» لا تجعل المؤشر سجلًا للأرباح المحققة أو لتكاليف الاقتناء الضريبية. [4]
قد يضيف مخرج أُنشئ حين كان بيتكوين رخيصًا قيمة صغيرة، رغم ارتفاع قيمته السوقية اليوم. تفسر Glassnode بذلك انخفاض تأثير بعض الأموال الساكنة منذ زمن. لكن الحساب لا يخبرنا هل فُقدت المفاتيح أم أن الحائز لم ينفق ببساطة. وفي المقابل، قد تسهم أموال فُقدت بعد انتقالها عند سعر مرتفع بقيمة كبيرة. ينبغي ألا تخلط إيفا بين تقييم منخفض وفقدان وصول مثبت. [2]
تجمع بعض التحليلات العناوين التي تقدّر أنها تحت سيطرة مشتركة. تسمي Glassnode هذه المجموعات كيانات، وتوضح أنها تقديرات إحصائية قابلة للتغيّر. قد يقلل التعديل بحسب الكيانات أثر التحويلات داخل المجموعة. لكن على إيفا التحقق من أن الرسم الذي تراه يطبق هذا التعديل فعلًا. لا يكفي اسم Realized Cap وحده لإثبات ذلك، كما أن المجموعة المقدّرة ليست دليلًا على الهوية أو سعر الشراء. [5]
يهم أيضًا السعر الذي يُنسب إلى يوم معين. تستخدم Coin Metrics في مؤشرها اليومي سعر إغلاق يوم آخر حركة وحالة السجل عند آخر كتلة متاحة لذلك اليوم. وتشرح Glassnode لماذا قد تُراجع البيانات التاريخية لاحقًا. لذلك تسجل إيفا المصدر والنطاق والقاعدة الزمنية ونسخة البيانات. تقييم قرار سابق يحتاج إلى الأرقام التي كانت متاحة حينها، لا تلقائيًا إلى إعادة حساب الماضي اليوم. [6] [1]
يدخل Realized Cap أيضًا في MVRV: نسبة الرسملة السوقية إلى هذا التقييم التاريخي، كما تصفها Coin Metrics. قبل القسمة يجب توحيد نطاق المدخلات ومنهجيتها والتأكد من أن المقام ذو معنى وموجب. تساعد النسبة على وصف الفرق بين التقييمين، لكنها لا تزيل حدودهما. تستطيع إيفا فهم الرسم بصورة أفضل من دون أن تستخرج منه قاع سعر مؤكدًا أو عائدًا مستقبليًا مضمونًا. [1]
يرتفع التقييم رغم أن أحدًا لم يشترِ
للحصول على صورة أوضح، اقرأ هذا المدخل مع UTXO, On-chain Analysis, Realized Price, MVRV, القيمة السوقية. تشير إلى هذا المدخل أيضًا القيمة السوقية, Realized Price, MVRV, SOPR.
01هل يُظهر Realized Cap الأموال التي استثمرها الناس فعلًا في بيتكوين؟+
لا. يربط أسعارًا مرجعية بسجلات الحركة، لكنه لا يرى الإيصالات أو التحويلات المصرفية أو سعر صفقة معينة. قد يغيّر نقل أموالك بين محافظك الرقم أيضًا. كما يجري جزء من التداول داخل الخدمات دون تحويل مستقل على البلوكتشين.
02هل مساهمة المخرج القديم صغيرة لأن أحدًا لم يعد يستطيع الوصول إليه؟+
لا يحدد المؤشر ذلك. تعتمد المساهمة على المبلغ والسعر التاريخي المستخدم. قد يظل الحائز يملك المفاتيح بعد سنوات دون نقل الأموال. وبالعكس، قد يكون لأموال مفقودة فعلًا تقييم مرتفع في هذا الحساب.