Realized Cap مقياس للرسملة يجمع، في Bitcoin، كمية كل UTXO مضروبة في السعر عند إنشاء المخرج المعني وفق منهجية المزود. وهو يختلف عن تقييم المجموعة نفسها كاملة بسعر السوق الحالي؛ فآخر حركة على السلسلة لا تعني بالضرورة تغير المالك الاقتصادي.
يضرب Coin Metrics، في مقياس CapRealUSD، كمية كل مخرج غير منفق في السعر عند آخر حركة له على السلسلة ثم يجمع المساهمات. وفي Bitcoin يعني ذلك إنشاء المخرج المعني. تميّز طريقة عرضنا بين الكمية بوحدة BTC والسعر بوحدة USD لكل BTC والمساهمة الناتجة بوحدة USD. وليس هذا مجرد جمع للأسعار أو متوسط محسوب على عدد العناوين. [Coin Metrics — Realized Market Cap (USD)]
يصف Bitcoin Developer Guide إنفاق مخرج سابق بواسطة مدخل معاملة جديدة وإنشاء مخرجات جديدة. لذلك تزيل إعادة البناء لدينا المخرج المنفق من المجموعة المتتبعة وتضم المخرجات الجديدة غير المنفقة. ولا يجوز احتساب المخرج القديم وخلفه في الوقت نفسه. قد يغيّر تقسيم المخرجات أو دمجها عددها دون أن يمثل ذلك العدد عدد الأشخاص. [Bitcoin Developer Guide — Transactions]
يميّز Glassnode بين Realized Cap والقيمة السوقية: إذ يقيّم كل مخرج بسعر آخر حركة له، لا بسعر حالي موحد. تستخدم مقارنتنا المجموعة والوحدات نفسها. تغير سعر السوق الحالي وحده لا يعيد تقييم المخرجات التي لم تتحرك في هذا الحساب. وارتفاع القيمة السوقية فوق Realized Cap لا يثبت أن كل مالك فعلي يحقق ربحًا. [Glassnode — Realized Capitalization]
يوضح Coin Metrics صراحةً في Bitcoin On-Chain Indicators Primer أن كثيرًا من المعاملات ليست صفقات تداول، وأن Realized Cap لا يقيس القيمة المخزنة الفعلية مباشرةً. لذلك لا يساوي تفسيرنا بين نمو المقياس وتدفق نقدي موثق. قد ينشئ التحويل بين محافظ الشخص نفسه مخرجًا جديدًا مقيمًا بسعر أحدث دون شراء من شخص آخر. كما أن المقياس ليس سجلًا ضريبيًا لتكاليف الاقتناء. [Coin Metrics — Bitcoin On-Chain Indicators Primer]
يذكر Glassnode أن التقييم بسعر آخر حركة يقلل وزن العملات غير النشطة منذ مدة طويلة أو المفقودة إذا كان السعر آنذاك منخفضًا. ولا يستنتج تفسيرنا من ذلك أن كل المخرجات القديمة مفقودة أو أن وزن العملات المفقودة يساوي الصفر دائمًا. قد تبقى مساهمة عملة فُقدت بعد تحركها عند سعر مرتفع كبيرة؛ فالخمول الطويل وحده لا يثبت فقدان إمكانية الوصول. [Glassnode — Realized Capitalization]
يصف Glassnode الكيانات بأنها مجموعات عناوين مقدّرة بقواعد استدلالية، ومقاييسها بأنها إحصائية وقابلة للتغيير. لذلك تتحقق مراجعتنا أولًا مما إذا كان المزود يستخدم المخرجات وحدها أم تعديلات وفق تقدير السيطرة المشتركة. اسم Realized Cap وحده لا يوضح هذا الاختيار. وقد يحد التعديل من أثر التحويلات الداخلية، لكنه ليس سجلًا موثقًا للهوية أو سعر الشراء الفعلي. [Glassnode — Entities]
يحدد Coin Metrics لمقياس CapRealUSD سعر الإغلاق بالدولار ليوم آخر حركة وحالة آخر كتلة متاحة في ذلك اليوم. ويصف Glassnode بدوره مراجعات لاحقة لمقاييس السلسلة. لذلك تسجل مقارنتنا المزود والنطاق ومصدر الأسعار والاصطلاح الزمني ونسخة البيانات. لا يكفي الاسم نفسه دون هذه التفاصيل لمقارنة السلاسل، وقد لا يطابق حساب اليوم المعاد المعلومات المتاحة آنذاك. [Glassnode — Introducing Point-in-Time Data: Addressing the Mutability of On-chain Metrics] [Coin Metrics — Realized Market Cap (USD)]
يستخدم Coin Metrics مقياس Realized Cap مقامًا لمقياس MVRV. تتحقق طريقتنا أولًا من تطابق نطاق المدخلات ومنهجيتها؛ فلا يمكن افتراض مقام موجب وذي معنى دون فحص. اشتقاق نسبة لا يزيل عدم اليقين في التقييم الأصلي أو الخلط بين التحويل والشراء. والعلاقة التاريخية بسعر السوق ليست حدًا أدنى مضمونًا للسعر ولا تنبؤًا مستقلًا بالعائد المستقبلي. [Coin Metrics — Realized Market Cap (USD)]
تحويل بلا تغير في السيطرة يرفع مجموع النموذج
للحصول على صورة أوضح، اقرأ هذا المدخل مع UTXO, On-chain Analysis, Realized Price, MVRV, القيمة السوقية. تشير إلى هذا المدخل أيضًا القيمة السوقية, Realized Price, MVRV, SOPR.
01هل Realized Cap هو مجموع الأموال المستثمرة فعليًا في Bitcoin؟+
لا. يخصص الحساب أسعارًا مرجعية للحركات على السلسلة؛ ولا يقرأ مستندات الشراء أو التحويلات المصرفية. قد يغيّر نقل الأموال الخاصة المقياس دون شراء جديد، ويجري جزء من التداول خارج سلسلة الكتل.
02هل انخفاض وزن مخرج قديم يعني أن العملات مفقودة؟+
لا. تنبع المساهمة المنخفضة من الكمية والسعر التاريخي المستخدم، لا من التحقق من فقدان المفاتيح. قد يبقى المخرج الخامل منذ مدة طويلة قابلًا للتحكم؛ وفي المقابل، لا يلزم أن تكون مساهمة الأموال المفقودة صفرًا.