Realized Cap

Éva ouvre un graphique Realized Cap et cherche ce qui se cache derrière la courbe. Partons d’une liste de montants non dépensés, les UTXO. Pour chacun, on relève sa création et on multiplie la quantité en BTC par le prix en dollars par BTC à cette date. On additionne ensuite ces valeurs en dollars. Coin Metrics décrit cette méthode. À prix égal, un montant plus élevé contribue davantage. Ce n’est ni une moyenne de prix par adresse ni un décompte de personnes. [1]

Un transfert ordinaire dépense d’anciennes sorties et en crée de nouvelles, comme l’explique le Bitcoin Developer Guide. Éva suit donc l’état présent : elle retire les sorties dépensées et ajoute les nouvelles sorties non dépensées. Garder les anciennes et les nouvelles compterait plusieurs fois les mêmes fonds. Un portefeuille peut diviser ou regrouper des montants ; la variation du nombre de sorties ne prouve pas celle du nombre de propriétaires. [3]

La capitalisation de marché habituelle valorise la quantité considérée au cours actuel. Realized Cap conserve la valorisation historique des sorties qui n’ont pas bougé. Glassnode explique aussi cette différence. Éva peut donc voir la valeur de marché monter tandis que la somme des valorisations historiques reste stable. La comparaison exige toutefois les mêmes fonds et les mêmes unités. Une valeur de marché supérieure ne prouve pas que chaque détenteur réel est en gain. [2]

Éva transfère du bitcoin vers un nouveau portefeuille qui lui appartient. Elle n’a payé personne ni acheté davantage, mais a créé une nouvelle sortie. Le calcul simple lui applique un prix plus récent : Realized Cap peut changer. Coin Metrics rappelle expressément que beaucoup de transactions ne sont pas des échanges commerciaux. Une courbe en hausse ne démontre donc pas une entrée équivalente d’argent neuf. Le mot « Realized » n’en fait pas non plus un relevé de gains réalisés ou de coûts d’acquisition fiscaux. [4]

Une sortie créée lorsque le bitcoin coûtait peu peut contribuer faiblement malgré une forte valeur de marché actuelle. Glassnode explique ainsi l’influence réduite d’une partie des fonds longtemps inactifs. Mais le calcul ne dit pas si les clés sont perdues ou si le détenteur n’a simplement rien dépensé. Inversement, des fonds perdus après un déplacement à prix élevé peuvent peser lourd. Éva ne doit pas confondre faible valorisation et perte d’accès démontrée. [2]

Certaines analyses regroupent les adresses supposées sous un même contrôle. Glassnode appelle ces groupes des entités et précise qu’il s’agit d’estimations statistiques susceptibles de changer. Un ajustement par entités peut réduire l’effet des transferts internes à un groupe. Éva doit vérifier si son graphique applique réellement cet ajustement. Le seul nom Realized Cap ne le garantit pas ; un groupe estimé ne prouve ni une identité ni un prix d’achat. [5]

Le prix attribué à une journée compte également. Pour sa mesure quotidienne, Coin Metrics utilise le cours de clôture du jour du dernier mouvement et l’état du registre au dernier bloc disponible de ce jour. Glassnode explique aussi pourquoi des données historiques peuvent être révisées ensuite. Éva note donc la source, le périmètre, la convention temporelle et la version. Évaluer une décision passée exige les chiffres disponibles à l’époque, pas automatiquement le recalcul actuel du passé. [6] [1]

Realized Cap intervient aussi dans MVRV : la capitalisation de marché divisée par cette valorisation historique, selon la définition de Coin Metrics. Avant de diviser, il faut harmoniser périmètres et méthodes, puis vérifier que le dénominateur est pertinent et positif. Le ratio décrit l’écart entre les valorisations sans supprimer leurs limites. Éva comprend mieux le graphique ; elle n’y trouve pas pour autant un plancher de prix certain ou un rendement futur garanti. [1]