SOPR, Spent Output Profit Ratio, est, dans sa forme agrégée de base, la somme des valeurs monétaires des UTXO dépensés au moment de leur dépense divisée par la somme des valeurs de ces mêmes UTXO à leur création. Les deux sommes utilisent la même devise et le dénominateur doit être positif. Le résultat sans dimension est une estimation fondée sur des prix de référence, pas une preuve d’achats et de ventes réels.
Glassnode déduit SOPR de la valorisation des UTXO dépensés lors de leur dépense et à leur création. Notre interprétation suit le même ensemble de sorties dans les deux sommes, une devise commune et un dénominateur positif. Il ne s’agit pas de valoriser tous les bitcoins encore non dépensés, et le résultat n’a pas d’unité monétaire. [Glassnode — SOPR (Spent Output Profit Ratio)]
Le calcul de l’exemple de Coin Metrics divise la somme des valeurs à la dépense par la somme des valeurs à la création ; la documentation distingue la variante non pondérée SOPROut. Nous en déduisons que, pour exprimer ce calcul comme une moyenne pondérée, chaque ratio reçoit un poids correspondant à sa valorisation monétaire initiale, et non un poids identique. [Coin Metrics — Valuation]
Glassnode utilise l’unité comme frontière entre une valorisation des sorties dépensées supérieure ou inférieure à celle de leur création. Avec un dénominateur positif, notre algèbre donne à l’unité l’égalité des sommes. Cela ne signifie pas que chaque sortie a le même résultat, ni combien de personnes ou quelle part des détenteurs sont en gain. [Glassnode — SOPR (Spent Output Profit Ratio)]
Glassnode explique à propos d’aSOPR que les transferts de relais et le rendu de monnaie peuvent créer des mouvements sans achat ni vente. Notre interprétation traite donc SOPR non ajusté comme une estimation par les prix : même un mouvement entre ses propres portefeuilles à un autre prix de référence ne prouve ni encaissement, ni gain réel, ni prix d’acquisition fiscal. [Glassnode — aSOPR (Adjusted SOPR)]
L’aSOPR de Glassnode exclut les sorties dont la durée de vie est inférieure à une heure. Selon l’API, Entity-adjusted SOPR élimine les transferts au sein d’une entité estimée ; le regroupement des adresses utilise des heuristiques. Nous ne confondons pas ces méthodes et ne considérons aucune comme un registre infaillible des transactions commerciales réelles ou de l’identité des personnes. [Glassnode — aSOPR (Adjusted SOPR)] [Glassnode — Indicators]
Coin Metrics distingue SOPR selon l’âge des sorties dépensées et la pondération. Notre comparaison consigne donc le groupe inclus, la source des prix, l’intervalle et le lissage. Une simple moyenne des ratios quotidiens n’est généralement pas le ratio des sommes sur toute la période ; le calcul d’un groupe sélectionné ne représente pas l’ensemble du marché. [Coin Metrics — Valuation]
Glassnode décrit les révisions des données, des prix utilisés et du regroupement des adresses. Notre reproduction conserve méthode, version et instant de disponibilité des données. Une valeur historique recalculée aujourd’hui ne correspond pas nécessairement à ce qui était connu au moment de décider ; sans ce contrôle, un test historique peut employer des informations futures. [Glassnode — Introducing Point-in-Time Data: Addressing the Mutability of On-chain Metrics]
Coin Metrics rappelle que les succès historiques des indicateurs on-chain ne garantissent pas les résultats futurs. Nous ne déduisons donc pas d’un SOPR inférieur à l’unité une hausse certaine, ni d’une valeur élevée un sommet certain. Le ratio seul ne détermine ni la probabilité, ni le moment, ni le rendement net du prochain trade. [Coin Metrics — Bitcoin On-Chain Indicators Primer]
Mêmes sorties, deux modes d’agrégation différents
Pour une vision complète, lisez aussi UTXO, On-chain Analysis, Realized Cap, MVRV, NUPL. Cette entrée est également citée par NUPL.
01Un SOPR inférieur à l’unité signifie-t-il que tout le monde vend à perte ?+
Non. La somme des valorisations de référence des sorties sélectionnées à la dépense est inférieure à celle de leur création. Certaines sorties peuvent présenter le ratio opposé, et un mouvement on-chain n’est pas nécessairement une vente. L’agrégat ne permet de connaître ni le résultat de chaque personne ni la proportion de détenteurs en perte.
02Peut-on remplacer SOPR par la simple moyenne des ratios des sorties individuelles ?+
Non, si l’on veut conserver le ratio des sommes de base. Attribuer des poids égaux aux sorties produit une autre statistique et peut même changer le côté du seuil unitaire. Pour comparer fournisseurs et graphiques, il faut vérifier le calcul exact, les sorties incluses, les filtres et le lissage.