SOPR، اختصار Spent Output Profit Ratio، يقارن تقييم مخرجات معاملات بيتكوين عند إنفاقها بتقييمها عند إنشائها. في صيغته التجميعية الأساسية، نقسم المجموع الأول على الثاني للمخرجات نفسها وبالعملة نفسها. ويجب أن يكون مجموع التقييم الأصلي موجباً. النتيجة نسبة بلا وحدة قياس؛ إنها تقدير بأسعار السوق، وليست حساباً لصفقات بيع وشراء مثبتة.
يرسل بيتر بيتكوين استلمتها محفظته سابقاً. تقنياً، ينفق UTXO: مخرجاً من معاملة سابقة لم يُستخدم بعد، أي مبلغاً يمكن إدخاله في دفعة جديدة. بحسب شرح Glassnode، يتتبع SOPR المخرجات المنفقة خلال الفترة المختارة. يُقيَّم كل مخرج بسعر وقت إنشائه وبسعر وقت إنفاقه. أما بيتكوين التي لم تتحرك خلال هذه الفترة فلا تدخل في المجموعة. لذلك يراقب بيتر تحركات مختارة، لا تقييم كامل المعروض من بيتكوين. [1]
قد تختلف القيم الأصلية للمخرجات اختلافاً كبيراً. في SOPR الأساسي، تجمع Coin Metrics التقييمات عند الإنفاق، وتجمع التقييمات الأصلية على حدة، ثم تقسم المجموعين. ولذلك يؤثر المخرج الكبير ذو التقييم الأصلي المرتفع أكثر من مخرج صغير منخفض القيمة. لو حسب بيتر نسبة كل مخرج أولاً ثم أخذ متوسطها بأوزان متساوية، لأجاب عن سؤال مختلف. تميز Coin Metrics هذه النسخة غير المرجحة باسم SOPROut. ويوضح المثال أدناه أن الفرق قد يقلب حتى الانطباع العام عن النتيجة. [2]
لنتخيل مجموعتين من التقييمات النقدية: عند الإنفاق وعند الإنشاء. إذا كان المجموع الأصلي موجباً، تتجاوز النسبة الواحد عندما يكون المجموع الأول أكبر، وتنخفض عنه عندما يكون أصغر. والواحد بالضبط يعني تساوي المجموعين؛ هكذا يمكن قراءة الحد الذي تستخدمه Glassnode. لا يعني ذلك أن كل مخرج حقق النتيجة نفسها. فقد يعوض ارتفاع تقييم بعض المخرجات انخفاض تقييم غيرها. ولا يخبرنا الرقم بعدد الأشخاص الذين ربحوا أو بنسبة الحائزين الذين لديهم خسارة. [1]
قد ينقل بيتر بيتكوين من هاتفه إلى محفظة عتادية يملكها. تسجل الشبكة معاملة، لكن أحداً لم يدفع له ثمن بيع. وتشير Glassnode أيضاً إلى التحويلات الوسيطة والباقي من الدفعة الذي يعود في مخرج جديد. يمكن أن تدخل هذه التحركات في SOPR العادي رغم عدم حدوث بيع وشراء. لذلك ليس سعر إنشاء المخرج سعر شراء مثبتاً لصاحبه. كذلك لا يثبت فرق التقييم استلام نقود أو ربحاً فعلياً أو تكلفة اقتناء لأغراض الضريبة. [3]
لتقليل أثر التحركات القصيرة، يستبعد aSOPR من Glassnode المخرجات التي تُنفق قبل مرور ساعة على إنشائها. أما Entity-adjusted SOPR فيسلك طريقاً آخر: يحذف التحويلات بين عناوين تُنسب إلى الجهة نفسها. هذه الجهة، المسماة كياناً، مجموعة عناوين مقدّرة، لا قائمة أشخاص موثقة. يعتمد التجميع على قواعد وتقديرات إحصائية قد تخطئ. لذلك لا يحل مرشح العمر محل مرشح الملكية، ولا يحول أي منهما بيانات الشبكة إلى سجل كامل للصفقات. [3] [4]
يجد بيتر رسمين باسمين متشابهين لكن منحنياتهما مختلفة. عليه أولاً معرفة المخرجات التي يتضمنها كل منهما. تميز Coin Metrics أيضاً مجموعات حسب العمر وطرائق مختلفة للترجيح. كذلك يهم مصدر الأسعار وطول الفترة والتنعيم، أي حساب متوسطات تجعل المنحنى أقل تقلباً. لا يساوي المتوسط البسيط للنسب اليومية عموماً نسبة المجموعين للفترة بأكملها؛ فقد تختلف القيمة الأصلية للمخرجات المنفقة من يوم لآخر. كما أن رسم مجموعة مختارة لا يصف السوق كله تلقائياً. [2]
حتى الجزء القديم من الرسم قد يتغير. تصف Glassnode تصحيحات لمدخلات الأسعار وإضافات للبيانات ومراجعات لمجموعات العناوين المقدّرة. إذا اختبر بيتر كيف كان سيتداول باستخدام المؤشر في الماضي، فعليه معرفة نسخة البيانات التي كانت متاحة فعلاً حينها. استخدام تصحيحات لاحقة قد يسبب Look-ahead Bias: يستفيد الاختبار من معلومات لم تكن معروفة عند اتخاذ القرار. لذلك يحتفظ بالمنهجية والنسخة ووقت إتاحة السلسلة، لا بتاريخ النقطة المعروض على الرسم وحده. [5]
بعد فهم الحساب، يبقى تحديد ما يجوز استنتاجه منه. تحذر Coin Metrics من أن المؤشرات المفيدة تاريخياً قد لا تعمل بالطريقة نفسها مستقبلاً. قد يصف SOPR المنخفض تحركات عند تقييمات أقل، لكنه لا يحدد متى ينتهي هبوط السعر. ولا تؤكد القراءة المرتفعة وحدها بلوغ القمة. لا يحصل بيتر من النسبة على احتمال للصعود أو موعد للانعكاس أو عائد بعد التكاليف. بل يحصل على ملاحظة عن تحركات مختارة، تحتاج إلى قراءة مع المنهجية والسياق الأوسع. [6]
مخرجان وطريقتان لقراءة النتيجة
للحصول على صورة أوضح، اقرأ هذا المدخل مع UTXO, On-chain Analysis, Realized Cap, MVRV, NUPL. تشير إلى هذا المدخل أيضًا NUPL.
01هل تعني القراءة دون الواحد أن الجميع باع بخسارة؟+
لا. تعني فقط أن مجموع تقييم المخرجات المختارة عند الإنفاق كان أقل من مجموع تقييمها الأصلي. وقد تكون نتيجة بعض المخرجات معاكسة. كذلك قد تكون التحركات بين محافظ يملكها الشخص نفسه، لا مبيعات. لا يمكن استنتاج نتيجة كل شخص أو نسبة الحائزين الخاسرين منها.
02هل يمكن حساب متوسط بسيط لنسب المخرجات؟+
يمكن حسابه، لكنه إحصاء مختلف عن SOPR الأساسي. إعطاء وزن متساوٍ لكل مخرج قد يغير حتى جهة وقوع النتيجة بالنسبة إلى الواحد. قبل مقارنة الرسوم، تحقق من الحساب والمخرجات المشمولة والمرشحات والتنعيم.