NUPL اختصار Net Unrealized Profit/Loss، ويقارن تقييمين للبيتكوين نفسه. يطرح التقييم المبني على أسعار آخر التحويلات على السلسلة من القيمة السوقية الحالية، ثم يقسم الفرق على القيمة الحالية. تعني النتيجة الموجبة أن التقييم الحالي أعلى، والسالبة أنه أدنى. الربح والخسارة هنا فروق محسوبة بين تقييمات، وليسا عوائد شخصية موثقة.
يحتفظ بيتر ببيتكوين تغيّر سعره. من الطبيعي أن يقارن قيمته اليوم بما دفعه عند الشراء. لكننا لا نملك إيصالات شراء لجميع أموال الشبكة. لذلك يستخدم NUPL مرجعًا بديلًا: السعر الحالي والأسعار عند آخر التحركات على السلسلة. يسمى التقييم الحالي الإجمالي Market Cap، ومجموع التقييمات وفق التحركات السابقة Realized Cap. تقسم Coin Metrics الفرق بينهما على Market Cap الحالية، فنحصل على نسبة يمكن مقارنتها حتى مع تغير حجم السوق. يجب أن يشمل التقييمان العملات نفسها وعملة التسعير نفسها ولحظة الرصد نفسها، وأن يكون التقييم الحالي موجبًا. [1]
لفهم المجموع، ننظر إلى UTXO: مبالغ ناتجة عن معاملات سابقة لم تُنفق بعد ويمكن استخدامها في دفعة جديدة. بعضها نشأ عند سعر أدنى من الحالي، وبعضها عند سعر أعلى. تجمع Glassnode فروق التقييم الموجبة للمجموعة الأولى باسم Unrealized Profit، وأحجام الانخفاض للمجموعة الثانية باسم Unrealized Loss. يطرح NUPL جانب الخسارة من جانب الربح، ثم ينسب النتيجة إلى التقييم الحالي لكل المجموعة المختارة. لذلك لا تتساوى مساهمة المبالغ الكبيرة والصغيرة. ليس الأمر تصويتًا يعدّ العناوين أو الأشخاص الرابحين. [3] [4]
قد ينقل بيتر بيتكوين من محفظة هاتفه إلى وسيلة حفظ أكثر أمانًا يسيطر عليها بنفسه. ينشأ مخرج جديد على السلسلة، رغم أنه لم يشترِ أو يبع شيئًا. ومع ذلك، تستخدم Realized Cap الأساسية التي تشرحها Glassnode السعر عند هذا التحرك الجديد. لذا لا يمثل NUPL دفترًا دقيقًا لأرباح المستثمرين. فهو لا يعرف بذاته الصفقات الداخلية للمنصة، أو أسعار الشراء الفعلية، أو الرسوم، أو أساس التكلفة الضريبي. كما أن عدم تحرك عملات قديمة لا يثبت أن شخصًا ما لا يزال يملك مفاتيح إنفاقها. [5]
عندما يساوي NUPL صفرًا، يتساوى التقييمان الإجماليان. لكن داخل المجموع، قد يعوّض ارتفاع بعض المبالغ انخفاض مبالغ أخرى تمامًا. يعرض المثال أدناه هذه الحالة: لا يلزم أن يكون أي مبلغ منفرد عند قيمته الأصلية. تصف Glassnode المؤشر بأنه الفرق بين الربح والخسارة غير المحققين. وكلمة غير محقق مهمة: نقيم مخارج لم تُنفق بعد. أما SOPR فيدرس مخارج أُنفقت خلال فترة مختارة، فيجيب عن سؤال آخر. لذلك لا يمكن استبدال أحد الرقمين بالآخر مباشرة. [2]
يقارن MVRV المجموعين نفسيهما بطريقة أخرى: يقسم Market Cap الحالية على Realized Cap. أما NUPL فيسأل عن الحصة التي يمثلها الفرق بينهما من التقييم الحالي. وبالجبر نحصل على العلاقة التالية: NUPL يساوي واحدًا مطروحًا منه مقلوب MVRV. ليست هذه مشاهدة مستقلة إضافية للسوق، بل تعبير آخر عن المدخلات نفسها. لا تصح العلاقة إلا بتطابق المبالغ والأسعار والأزمنة، وبمقامات موجبة. خلط بيانات الشبكة كلها ببيانات فئة محددة من الحائزين يجعل هذا التحويل غير صالح. [1]
في الشراء المعتاد نفكر في نسبة الخسارة مقارنة بالمال المستثمر أولًا. لكن NUPL يقسم على القيمة الحالية. إذا تقلصت كثيرًا، فقد يتجاوز الفرق بينها وبين التقييم السابق المقام الحالي كله. عندئذ تنخفض النتيجة إلى أقل من سالب واحد، دون أن تثبت وحدها وجود دَين أو رافعة مالية أو خسارة تجاوزت استثمار شخص ما. وتوضح الصيغة نفسها أن NUPL يبقى دون الواحد عندما يكون التقييمان موجبين، لكن ليس له حد أدنى ثابت مماثل. هذه خاصية للحساب، وليست رصيد حساب شخصي. [1]
قد لا يقيس مزودان الشيء نفسه تمامًا. تقدم Glassnode أيضًا تعديلًا بحسب الكيانات: مجموعات مقدرة من العناوين الخاضعة لسيطرة مشتركة، لتقليل أثر التحويلات الداخلية. هذا التقدير ليس قائمة موثقة بأشخاص. وقد يختلف مصدر الأسعار والمجموعة المشمولة وإصدار البيانات. وتصف Glassnode كذلك تصحيحات رجعية للقيم التاريخية. لذلك تستلزم المقارنة المنصفة تسجيل المنهج ووقت إتاحة البيانات فعلًا. فالمراقب في الماضي ربما لم يكن يعرف الرسم التاريخي المصحح الذي نراه اليوم. [6] [7]
تساعد نطاقات NUPL في وصف مدى غرابة فرق التقييم الحالي مقارنة بالماضي. لكن من السهل أن نقرأ لونًا بوصفه قاعًا مؤكدًا أو قمة أو شعور جميع الحائزين. الحساب لا يثبت أيًا من ذلك. تذكّر Coin Metrics بأن نجاح مؤشرات on-chain سابقًا لا يضمن نتائجها مستقبلًا. يفيد NUPL كنقطة انطلاق للسؤال: ما الذي تغير في السعر والتحركات والمنهج؟ الرقم وحده لا يحدد احتمال الانعكاس أو توقيته أو صافي عائد صفقة. [8]
ثلاثة أسعار للبيتكوين نفسه
للحصول على صورة أوضح، اقرأ هذا المدخل مع UTXO, On-chain Analysis, Realized Cap, MVRV, SOPR. تشير إلى هذا المدخل أيضًا MVRV, SOPR.
01هل يعني الصفر أن الجميع عند سعر شرائهم؟+
لا. يتعادل مجموعا التقييم، لكن قد توجد ارتفاعات وانخفاضات كبيرة داخل المجموعة. كما أن سعر آخر تحويل قد لا يكون سعر شراء فعليًا. لا يحتفظ NUPL بحسابات شخصية، ويمكن لشخص واحد التحكم في عدة مخارج.
02كيف تقل النتيجة عن سالب واحد إذا لم يكن سعر البيتكوين سالبًا؟+
نقسم على القيمة الحالية، لا على الاستثمار الأولي. إذا تجاوز التقييم المرجعي السابق ضعف القيمة الحالية، تجاوز حجم الفرق السالب المقام. لا تثبت هذه النتيجة وحدها دَينًا أو رافعة مالية أو أن شخصًا فقد مالًا أكثر مما استثمر.